青岛海尔（600690)：收购GE家电资产，奠定全球白电霸主地位

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-23 23:25:50

　　变乱：拟以54 亿元现金收购GE 家电业务资产。公司15 日发布公告，公司于2016 年1 月14 日（美国东部时间）与通用电气签订了《股权与资产购买协议》，拟通过现金方式购买通用电气及其子公司所持有的家电业务资产，买卖业务金额为54亿美元。现金对价由公司自有资金和银行并购贷款构成，开端估计贷款比重为60%，采取境外美元融资（3-5 年中恒久乞贷）。签订环球范围内品牌使用权40年（20 10 10 年，前20 年不需付出任何费用，之后必要探究）。本次买卖业务方案已经董事会审议通过，尚需股东大会、中国政府审批及境外反把持稽核通过。

　　GE 由于自身发展战略的调解出售家电业务资产，对于环球几各人电品牌而言，是冲破平衡态、快速强大的一次机遇。现在环球家电市场格局相对稳固，中国虽为环球家电制造和出口大国，各各人电产量、出口量均居天下第一，但自主品牌出口量仅占到外洋团体市场份额的2.46%，此中89%都来自海尔品牌，可见中国品牌外洋拓展之不易。此次GE 由于自身发展战略的调解出售家电业务资产，对于环球几各人电品牌而言，是冲破平衡快速强大的一次机遇。

　　收购GE 家电业务资产有利于快速切入北美、拉美市场，美满环球化战略结构。此次收购对象GE 为环球着名的百年企业，是美国第二大被用户承认的家电品牌，年收入规模约60 亿美元，此中90%来自于美国本土市场。比年，青岛海尔通过收购团体外洋家电资产、Fisher&Paykel、日本三洋电机等，实现环球化发展的战略结构；此次若乐成收购GE 家电资产，将得以快速切入北美、拉美市场，补充其在该市场的短板，并依附GE 在美国精良的品牌形象、美满的贩卖渠道资源、精良的零售商关系、一流的配送本领（通用家电在全美共拥有8 个分销中央，可覆盖全美85%的邮政地域，并约有90%的配送服务可在一天内递送至140 个地域性货运中央，为客户提供24 小时告急订购服务和48 小时平常订购服务），一举进入美国市场前三。

　　GE 家电业务具有稳固的增长远景，买卖业务代价公道，预计将增厚业绩，提拔红利水平。标的资产停止2015 年9 月30 日的账面净资产为18.92 亿美元，1-9 月实现业务收入46.58 亿美元，EBIT 2.23 亿美元，此次买卖业务的估值是GE 家电业务已往12 个月 EBITDA 的10 倍。固然公司的报价较此前伊莱克斯2014 年9 月的出价33 亿美元高出21 亿美元，但标的公司EBITDA 值同比其时增长了47%。别的，若扣除某些特定预期收益，此次收购的P/EBIT 为8.2 倍，与市场上可比公司估值水平相称。

　　固然此项买卖业务会产生肯定的利钱费用，但从现在GE 家电业务的红利情况看，预计财政费用的提拔小于GE 家电红利的贡献，预计将增厚归并当期EPS。从中恒久看，美国家电市场格局相对稳固，GE 家电业务具有稳固的市场职位及稳固的增长远景；同时，公司可依附GE 家电在美国的贩卖渠道扩大其在美国家电市场的贩卖份额，亦可在海尔环球贩卖网络中拓展GE 品牌产物实现恒久的可连续增长；别的，通用家电资产的注入将进一步优化公司产物结构，思量到匿伏的资源、研发方面的协同效应，红利本领有望进一步提拔。

　　暂不思量资产收购影响，维持“买入”评级。由于此次买卖业务仍存在肯定不确定性，我们暂不思量资产收购对公司的影响。根据我们的推测，预计公司15-17 年业绩分别同比增长-16%、16%、9%，对应EPS 0.69、0.80、0.87 元，停牌前股价对应15、16 年PE 分别为14.45、12.46 倍，给予公司2016 年15 倍PE，目标价11.95 元，维持“买入”评级。[海通证券股份有限公司]

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