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开年以来，三板做市指数出现了三根突兀的大阴线，实在新三板市场并没有值得大跌的利空，齐备源于近期金融市场的动荡。 其通报过程是如许的：人民币兑一篮子货币贬值→人民币兑美元贬值/熔断机制实验→A股大跌→新三板大跌。此中人民币兑美元汇率大跌引发的恐慌是主因，熔断机制在1月7日晚就公布取消，1月11日市场继续杀跌证明白熔断只不外是加快器，而并非首恶。 各个金融市场之间的感情绪染以及投资决定都是相互关联的，新三板与A股近水楼台，关联甚为密切。 感情的影响是最直接的。A股是著名的散户市，很容易受感情左右，颠簸率非常之高。克日A股的暴跌引起了同类资产的恐慌，包罗亚洲股市、西欧股市都出现重挫，新三板天然无法独善其身。投资者对股票资产等量齐观，弃之如敝屣，悲观感情乃至牵连到大宗商品，这与股市反映的经济远景有关，而黄金代价的上涨可视为避险感情在提拔。 经济的拐点是不大概在几天内显现的，至少是几个月乃至几年才气做出判定，而股市的反转就大概在几天内出现，在感情推动之下股市会放大预期，便出现急涨急跌，偶然是太过反映，偶然是提前反映，这就须要投资者注意颠簸风险。 制度筹划也在推波助澜。熔断机制原来是为了消除恐慌、平抑颠簸，然而由于阀值太小而起到了相反的作用。熔断已经取消，但尚有涨跌停制度。熔断会阻断活动性，涨跌停也会阻断活动性，而活动性是金融市场最紧张的元素，A股仍实验涨跌停制度，其结果和熔断是一样的，阀值差别而已。固然大盘等重要指数很难触及涨跌停的阀值，但对个股来说却是家常便饭。 一只A股的股票跌幅一到9%就会引发恐慌——再不抛跌停就跑不掉了，然后出现会合抛售，而跌停会吓退接盘者。一出现踩踏，“股灾3.0”就来了。一个基金产物假如此中几只股票跌停，出于风控要求清静仓压力只能将未跌停的股票卖出，乃至跨市场抛售新三板的股票以低落仓位。 新三板固然不存在涨跌停限定，但买盘缺乏同样会妨碍活动性，卖方如需促成生意业务只能不停下调报价，接着大跌形成。新三板三根阴线中最长的是1月7日这一天，三板做市下跌3.1%，成交量显着放大，可以看到资金在加快出逃。 停止1月13日，上证指数本月累计跌幅为16.66%，恒生指数跌幅为9.03%，三板做市跌幅为6.98%，乃至比恒生指数还小，这是由于新三板流通股少、交投平淡以至抛压较轻，这也算是不完全市场的福祸相倚吧。 风险偏好的影响也不容忽视。风险偏好是影响市场走向的一个紧张因素，包罗对大类资产设置和具体标的选择的影响。比方无风险利率进入下行通道会提拔股票的吸引力，新股供给加快低落打新收益率，将改变打新资金的到场水平。 2014年底开始的A**市就是利率下行诱发的风险偏好提拔，实际上经济根本面和上市公司红利水平并没有多大转机。风险偏好的提拔会扩大权益类资产的投资比重，也就是说会买更多股票，A股买完就买新三板。新三板在2015年3月也出现了一波牛市，但与A股泰半年牛市差别，新三板只连续了一个月，这更像是风险偏好提拔之下的冲动投资。 尚有就是估值体系的影响。固然现在已经到“股灾3.0”了，但A股团体的估值水平依然处于高位，相对于港股仍存在显着溢价，这正常吗？固然正常。这是由于A股控制供给，已经上市的公司是稀缺资源，拥有制度溢价，前不久*ST博元耗费8亿多元举行保壳，可见壳资源的代价有多高。 正常来说，两个市场中相似公司的估值应该是相近的，但新三板挂牌公司不存在供给限定题目，那么估值水平会比A股低很多，而新三板不停存在转板预期，这肯定吸引资金套利，资金涌入将推升新三板公司的估值。 另一方面，由于投研服务滞后，新三板公司的估值还是一大困难，市场对新三板公司的估值评定每每会参考A股中的对标公司，由于A股公司已经高估，那么也将拉高新三板公司估值。别的，新三板也没有做空机制，将来活动性一增长也制止不了暴涨暴跌。 市场感情、生意业务制度、风险偏好、估值体系，以上各个方面并没有先后之分，而是相互渗出相互促进，从主流的A股市场通报至新三板市场。因此订定新三板投资战略时，不可不思量A股因素的影响，有一些是噪音，有一些是紧张信号。 【作者】财哥，为“财汛社”独家专栏作家、财经批评员。 | 
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发表于 2019-6-23 23:19:00