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* x% P9 C! X3 [% Q8 |7 w" O强势反弹难改产业浓郁悲观气氛
7 W7 D. \: t+ ]* r# X. f中美贸易摩擦持续晋级背景下，棉花需求欠佳。从数据上看，若美国对中国全部纺织品服装出口加税带来中国棉花的消费减量在100万吨。从影响上看，中美贸易争端持续晋级对中国棉花需求地削弱表现在两方面，一方面是心理上的悲观影响，产业各方补库心理遭到限制，渠道库存持续收缩，从国储成交率、疆棉出疆量同比明显减少能够停止侧面考证；另一方面产业端的本质消费数量减少和节拍的变化，整体看国内下游服装产业链加速向东南亚等地转移，节拍上看国内产业端的库存构造变化也带来短期棉花的消费减量。过去的4—5月整体棉花产业端呈现废品库存高企，明显高于往年同期，而原料库存收缩，明显低于往年同期的场面，估计短期到7月常规纺织旺季完毕前，废品库存仍将呈现增加趋向，那么一方面有局部企业废品库存到极限受不了停产，另一方面下游会不时收缩原料库存，棉花、棉纱采购周期继续减少，比方棉花采购周期从2个月左右到30天左右，这两种状况都会带来棉花消费的减少。
3 z( n; C1 B: N# o( M+ a" r* P截至2019年5月底，全国棉花工商业库存合计428万吨，环比减少30万吨，同比增加93万吨。从2018/2019各月消费测算看，我们估计2018/2019年度国内棉花消费减少6%左右，就算不思索国储轮出带来的供给增量，428万吨也可供国内6个多月的消费，因而2018/2019年度供需宽松。目前市场在等候G20峰会的音讯，补库和销售慎重，若届时无较好音讯，7月后的常规纺织旺季可能也需求打个折扣。
& G1 z: E4 p! q远月合约升水，减产+轮入传言再起* S8 ?+ S: T4 }/ k: E) z
上周一郑棉在内外棉价差倒挂、期现背叛存在修复需求的状况下，远月01合约借助疆棉减产预期以及轮入传言停止了最高960点的反弹，截至上周五收于14100元/吨，周涨530元/吨。依据中棉协最新发布的报告，从4月底开端新疆多地陆续呈现的降雨、降温天气给棉花出苗以及苗期生长的确带来了不同水平影响，截至6月上旬，南疆大部棉花主产县作物发育期较历史均匀推延2—8天，但目前2019/2020年度棉花减产几仍是未知数，后续的天气状况需求亲密关注。
* g8 b) j$ y3 a- f$ a5 b0 r2 _全球除中国供需宽松预期，依据USDA6月最新预测，估计2019/2020 年度全球棉花总产量 2728.5 吨，同比增加140万吨；全球棉花消费量 2727万吨，同比增加65万吨；全球棉花产大于需 1.1 万吨；全球除中国外棉花产大于需 288万吨，同比增加 105万吨。估计2019/2020年度全球棉花供需根本均衡，维持产略大于需的场面，全球除中国外继续累库存，全球除中国外棉花产大于需 288万吨意味着2019/2020年度中国就算不轮出，全球除中国外地域也能补充中国的产需缺口。同时市场关于在宏观形势短期难言悲观的背景下，USDA关于2019/2020年全球消费温和增长，中国消费增速绝对值偏高的观念持疑心态度，估计后市消费量将继续面临下调。全球除中国2019/2020年度期末库存同比大增的预期主要来自美国和印度的大幅增产，后续需求亲密关注天气端厄尔尼诺现象持续性、印度季风推进等带来的供给变量。
# e6 I& `2 R& P6 q3 n, ]综上所述，宏观环境目前对全球棉花整体消费负面影响明显少于对中国棉花消费的负面影响，估计美棉的种植本钱对ICE12的支撑在63—64美分/磅一线，按1%关税折国内进口本钱12500—12800元/吨一线，供应端需求亲密关注美棉的种植进度以及印度季风的推进带来可能的上涨驱动。
/ L6 ^- \$ v, ~0 Y- Y" _国内棉花年度的消费减幅估计6%左右，假如后续继续恶化，减幅估计扩展至11%左右，2019/2020年度只需国内棉花年度消费量在770万吨以上，内外棉价差一定需求给出进口利润。短期来看，G20峰会前下游依旧处在去废品库存阶段，紧缩原料库存，郑棉难以大涨，关注6月17日美国关于中国3000亿美圆商品加征关税听证会以及月底G20峰会中美贸易局势走向。轮入政策、目的价钱变革政策以及天气等可能改动2019/2020年度国内供需根本面预期，需求亲密关注。 | 
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发表于 2019-6-21 21:40:41