最大的腐败：当套现成为一门生意(深度好文)

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-14 00:53:56

网友“烟村放牛郎”于2015年11月22日在“淘股吧”首发了一篇博文《最大的腐败：当套现成为一门买卖》。这篇文章在雪球、天涯等社区引起网友们关注和热烈讨论。文章显现了上市公司并购重组过程中的各种腐败、不公平题目。现将网友“烟村放牛郎”的文章分两部分摘编如下，以飨读者。
“人傻钱多速来”的超等大市场

1，冯氏讽刺笑剧
2008年底，冯小刚在《非诚勿扰》中意味深长的讲了个故事：善于忽悠的海龟葛优，把一个铁筒包装成能实现宁静并高科技板块上市的分歧终端机，用200万英镑卖给了风投土豪范伟，潇洒套现便转身幽会空姐，金融危急后，尤物在手的葛优巧遇头发斑白的范伟，分歧终端机兜售无门正断港绝潢，葛优慷慨的以100万日元抄底回购，准备等候下一次牛市泡沫。
彼时，世纪大牛市颠末暴跌回到原点，产业幻灭的疾速和暴虐惊魂未定。从这个小故事能推测冯导两点：对资源圈的坑蒙拐骗伐鼓传花高冷讽刺，对与泡沫共舞讲故事卖大钱的本事早就门清。
其时的影戏是个名气大利润小的行业，华谊兄弟没有上市，导演还是个布满情怀的词汇，冯导大概很难想到会有属于自己捞钱的大时机，因此，他大概也没想过，如果碰到比曾经讽刺过的还要大的勾引，他自己会怎么选择。
2，从大导演到资源高手
2015年9月2日，冯导注册了一家名叫美拉传媒的皮包公司，11月12日颠末一轮股权变更，11月19日，仅仅两个月左右便以10.5亿元的一次性现金将东阳美拉的70%股权卖给大金主华谊兄弟。制止买卖业务日，皮包公司的总资产1.36万人民币，净资产为负，认缴的500万注册资源还没到账。
若把那颗艺术家的心暂时收纳，用一凡间俗人的贪嗔痴审察一下他的朋侪圈，他的心田肯定是不平衡的。
华谊兄弟500亿市值，冯导所效力的王氏兄弟踩着风口荣登富豪榜，娱乐圈一众大腕从黄晓明、李冰冰到孙俪、赵薇，都已经或正因股票增值而成为巨富，身价不消亿、10亿权衡，都欠美意思和人打招呼，就连老对手张艺谋，也在2015年7月，将其控股的观印象以近20亿元的估值卖给三湘股份。翻看A股2015年的并购记载，很多从来没听过名字的大腕小腕纷纷将关联的影视公司高价出卖。范冰冰说，我就是权门，这话是绝对有分量的，女明星今后告别戏子期间。
冯导大概履历了多个意难平的夜晚，以是，冯导终于发急了。
何以看出发急？公司9月创建11月就转卖，以致来不及做做资产和业务装点个局面；2009年冯导和华谊有约在先，要为华谊拍摄5部影戏，而这个任务现在才完成3部。
这是一笔不太符合传统商业逻辑稳赚不赔的买卖业务。70%股权售价10.5亿，答应将来五年相应利润4.72亿，若未到达现金补足。换个角度，股权买卖业务一旦告竣，冯导今后选择退苏息影，忽略利钱扣除赔偿，冯导这笔买卖业务净赚5.78亿。
3，文化人做坏事的底线？
但这是一笔符合A股特色的买卖业务。华谊500亿市值这片布满泡沫的江山中，冯小刚立下了多少战功，华谊兄弟恐怕也很难遭受冯导出走对股价的打击，这10.5亿可以看作是一笔安抚费、一次带有感情的长处互换、一笔迟到的补发的大红包。只管面对后生小鲜肉的敏捷崛起，冯氏影戏的招呼力早不如当年，但冯导的职位也依然是江湖山头之一，看现在，阿猫阿狗撺掇一个影视公司都能卖出5亿10亿20亿的天价，冯导的名头卖个10亿，好像不冤，而在买卖业务模式中看似怪诞的估值逻辑，在过往并购案例中家常便饭。已往18年，冯导公映至少14部影片，如果将来十年，冯导不辞辛劳乐意发挥老黄牛精神，而且在创作才气上保持以往水准，华谊的投资是能赢利的。不外这笔缺乏束缚的买卖业务如果失败，终极的买单人是全体股民，而华谊的管理层，早已在资源泡沫中吃饱喝足。
从专业的角度，华谊和冯导这笔吃相惆怅的买卖业务，仍然顾忌了末了的脸面：冯导只卖出了70%股权没有卖出100%；冯导答应了长达5年的红利周期而通常是3年；只管公司草创即答应次年利润1亿且逐年递增但在影视火热及冯导身份的特殊配景下，短期实现这个利润有实际大概性；按照最新的《上市公司庞大资产重组管理办法》，本次买卖业务只需董事会通过即可见效，但华谊兄弟审慎的决定将本次买卖业务提交股东大会稽核。相比如过江之卿无所不消其极的荒诞并购案例，华谊和冯小刚，没有选择最low逼最没下限的路。
11月20日，华谊兄弟公告消息当天，只管有19亿元认购好汉互娱20%股权的利好，以及捏造实际板块暴涨同样参股狂风魔镜的爱施德一字涨停的掩护下，华谊兄弟逆势收出长阴线。股民并不买账。但这并不告急，很少有人关注企业的长期代价，股民的影象只有7秒。
4，不怪冯导变坏，而怪这个世道厘革太快
当年的《非诚勿扰1》轻松突破3亿票房，这已经预示着一个新期间正在到来。到现在的七年间，资源市场发生了两件值得誊写的大事：毛泽东期间留下的生齿红利颠末一代人的经济积累，现在迎来斲丧大爆炸的期间，以互联网、影视传媒、游戏娱乐为代表的新兴产业以颠覆全部人履历的速率让中国向天下第一大斲丧市场进击；兴衰更替，熬过漫长熊市，在转型、改革、降息、杠杆和大国霸业的预期下，消散已久的大牛市悍然而至，审批制造成了股票稀缺，而场外资金汹涌。这两个趋势合流，A股市场中， TMT行业的股票，市盈率高攀至50倍、100倍、200倍以致1000倍的位置。
什么概念呢？实际中累死累活赢利，卖给资源市场，将来100年一次性都赚返来了。以是，在中国当下，最好的买卖不是实着实在做企业，而是，创建公司虚增利润编织故事，与最炫最酷最拉风的符号绑在一起，以天价甩卖给股民，方式从前是IPO，现在以并购借壳重组为主。
根据证监会口径的数据（别的统计口径更大），停止9月尾，A股全市场上市公司并购重组共发生1910单，买卖业务金额1.46万亿元。按照这个速率，2015年整年，将有凌驾2500家公司并购重组，匀称每单涉及金额7.7亿。而停止当前，A股股票总数不敷2800只，换言之，仅仅在2015年，险些每一家A股上市公司，都涉及并购重组。这个数据相对于两年前，至少翻倍。
在中国独特的股市环境中，绝大多数的并购，都意味着一个新故事，通常意味着连续的涨停，上市公司以及目的公司，中介机构和资源掮客，配套融资的机构，黑幕信息关联人，少数荣幸身处此中的股民，这些都是暴利的攫取方。而买单的人，是绝大多数股民，以致，通过看不见的方式，由全体纳税人负担。
二十多年前的草泽期间，潘石屹和冯仑在海南捞金后故意北上，潘石屹在观察北京房地产市场后给冯仑去电：“人傻钱多速来”。以后，一个以地产投资拉动中国的大期间启幕。地产经济带来贫富分化，将全部人绑在房价的高压之下，偷窃了一代年轻人的安逸芳华，但它推动了中国的高速进步，是都会化不可逆转的潮水，由于地产买卖业务的低频和居住的属性，使很多人（只管相对全体国民依然是少数人）被动的得到了地产升值带来的产业性非劳动收入。
而与此相比，正在跑步进步的上市公司并购，又一个“人傻钱多速来”的超等大市场，在带来产业向少数人会合这项恶果的同时，却鲜有途径得到相应的回报。
缺乏公正考量的羁系放任

5，并购是应该的吗？
当产业发展到肯定阶段，并购重组是企业内部发展和外部行业整合的需求，通过镌汰竞争斲丧增长规模效应买通产业链等途径使企业得到新的发展动力，尤其在经济下行竞争加剧以致出现过剩产能时，并购重组是重新洗牌。股市付出功能强盛后，又成为并购的主战场。西方也履历了漫长的并购期间，但成熟市场的研究结论表明，并购并不肯定是一门好买卖，由于整合的困难，相称多的并购末了以策划失败告终，很多跨度数十年的并购统计表现，对于并购公司，并购后不管是财务回报还是股价回报，均没有得到特殊显着的超额收益，而对于被并购的目的公司原股东，倒是能得到30%左右的超额回报。
以是，成熟市场上，上市公司发布并购重组公告后，股价很难出现大幅度上涨，而波涛不惊以致下跌的征象却经常见到，因此，成熟市场的并购举动更加理性，以谋利和拉高股价套现为目的的举动更少见。
已有海量的文章分析过，中国股票市场的统统怪象，均源自审批制，股票上市被严酷管控，而退市通道不畅，财务作假股价利用层出不穷，上市公司缺少新陈更没有代谢，根本面质量低下导致长期投资回报率偏低，炒作绩差股st股重组股，这导致了股市博弈化的风气愈演愈烈。不管是上市公司还是投资者，都出现了劣币驱逐良币逆向镌汰的过程，顺应中国特色善于热门炒作的游资逐年坐大，深谙资源运作之道跟随市场三五年一变的风口不绝讲故事放风筝的上市股东，得到了最轻松的拉高股价套现离场的时机。
以是，并购在中国长歪了，它已经背离了产业整合的初志，而变成了股价利用的工具。
继2010年《国务院关于促进企业吞并重组的意见》，2013年1月，工信部等12部位连合发布《关于加速推进重点行业企业吞并重组的引导意见》，鼓励“汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药、农业”九大行业的并购，鼓励偕行业或上鄙俚产业链的并购，这反映了那一时期并购的特性，对准产业整合扶持行业龙头为主，或称之为做大做强实业的方向。
2014年3月，发布《国务院关于进一步优化企业吞并重组市场环境的意见》，对并购重组市场进一步松绑，在去羁系的引导头脑下，证监会进一步放松了对多数并购的束缚，陪伴着牛市的到来，各行业并购重组借壳的案例大干快上，尤其以变相卖壳、跨行业重组、跨界影视传媒互联网等风口行业为主。
从政府在差异时期的引导意见，能清晰的看出当前并购之风盛行是政府乐见其成的，如果当前的上市公司并购大潮将来被证明是有缺陷以致埋下了地雷，羁系层负担有羁系失当以致放纵的责任。
6，放纵上市公司并购重组带来的恶果？
有两大积弊：有违社会公平公理，有害实业代价创造。
股市负担融资功能，还饰演了产业分配的脚色。现在A股两市市值凌驾50万亿，而住民存款余额不外100万亿出头，随着牛市的继承，股票在产业分配中的职位会愈加突出。一个良善的社会，产业应该夸奖聪慧、勤劳和代价创造，而非谋利倒把和制度套利。差异情势的制度套利在中国社会长期存在，当前尤以全民并购潮为甚。
为何很多失去利润创造本事的上市公司不能退市，为何仅仅通过并购重组讲故事就能股价大涨使原股东享受远比实业更丰厚更快速的赢利，为何一家创业公司必须委身并购向上市公司让渡长处才气证券化大概实现融资，为何有那么多资源掮客可以不劳而获。更荒诞的是，为何政府要鼓励这种举动。
以近期的大明星股七喜控股为例：
迩来四年利润贡献为负，在4月份的停牌前，主业毫无亮点，依靠一些小打小闹的文娱行业的故事炒作股价。如许的壳公司在停牌前市值也高达40亿，实际控制人身价靠近20亿。得益于宏达新材重组告吹，抱得了急于回归A股的分众传媒这个金娃娃。重组后，制止11月20日，实际控制人的身家膨胀到50亿。这数十亿元身家背后，除了提供一个上市公司空壳，并没有为社会创造任何代价。
固然，分众传媒赢利更丰，得益于A股优质标的稀缺和炒作之风盛行，从在从美国退市前市值仅165亿，到现在，市值膨涨到靠近3000亿，暴涨高达20倍。而到场配套融资的机构，其增发价11.38元至现在涨幅凌驾4倍。
七喜控股只是A股多少案例中的一例，其背后产业资源和金融资源相互勾稽的逻辑，并无特殊之处。不厌冗长枚举这类买卖业务，是想转达，在类似的并购重组中，股价仅仅在对将来的乐观预期下实现暴涨，产业就“凭空”创造了出来，这就是资源运作在当下中国市场的魔力。他的利润远远高于实事求是策划上市公司，更远远高于策划实业。固然，产业不是“凭空”创造的，产业泡沫是审批制造成的股票供给不敷人为推高的，由中小投资者伐鼓传花并终极落在不幸者和无知者的头上，终极由绝大多数平凡投资者买单。
在当前羁系无力的大环境下，放纵上市公司跨行业无控制的并购，鼓励了市场不劳而获坑蒙拐骗的歪风邪气，通过股票市场这只无形的手，产业从中小投资者向少数人转移，这种举动和赤裸裸的掠夺没有实质差异。除了少数通过并购得到新生的公司，多数并购完成，一两年内业绩还能维持装裱，然后敏捷变脸一地鸡毛，上市公司又重回垃圾股行列。
由于暴利的勾引，每个政府者出于自利的考量，必将投身此中，并购之风炒作之习盛行，这自然将带来另一个结果，实业精神和代价创造将日益衰微。
7，拉偏架的市场化只是森林社会
庄子说，“窃钩者诛，窃国者为诸侯”，这一征象在股票市场演绎得极尽形貌。
按照刑法和相应司法表明，偷窃公私财物代价一千元以上，即得罪偷窃罪；贪污在五千元以上，即得罪贪污罪（最新刑法修正案删除了数额条款）。
在2013年轰动天下的两次审判中，法庭认定刘zj受贿金额6460余万元，薄xl受贿金额2044万余元，这些数额在股票市场动辄以亿或十亿为单位的套现中，显得不值一提。
证监会为何放纵各种市场乱象而置若罔闻？
其一，相干IPO、并购重组四周，围绕着太多的长处群体。这一点，已有很多文章驳倒。
其二，鼓励并购重组能带来短期的市场繁荣。2014年下半年以来的新一波牛市，各大机构为牛市探求的几大注脚中，
此中之一便是转型并购牛。一只股票不错的重组，通常带来翻倍以上的涨幅，目的公司证券化并得到融资，上市公司原大股东得到股票升值，到场配套融资的机构低价得到增发配额实现浮盈，持股的中小散户，也享受暴涨红利。一只股票的大涨动员市场人气，如果全部股票都并购重组，好像就带来一轮牛市。当全部到场者都在享受眼前繁荣时，没有多少人追问并购质量、黑幕买卖业务、股价利用、天量减持，也没有多少人关心繁华落幕后虚幻的牛市是否有根本面的支持。
这是眼光如豆、缺乏远见、没有政治继承、无视公平公理的做法。更推波助澜的是，前文提过，自2014鼓励并购重组放松审批束缚以来，上市公司并购重组的征象愈演愈烈。
市场化、去羁系，这是一句好话，站在自由主义经济学的态度，政府的统统都最好齐备扬弃，市场全能。
市场简直有它功能强盛自我镌汰的神力，但市场化和自由化应该是有条件的。没有注册制的自由化，却放开并购重组的自由化；放开了并购重组的自由化，却没有创建严刑峻法对违规违法举动举行穷追猛打。残破的市场化、缺乏制约的市场化，就比如开释了野兽的森林，答应人和野兽自由搏击。
8，自由须要肇基在公正之上
自由化和市场化总是相伴出现，政治范畴的自由化已经渐渐走下神坛，但经济范畴的自由化通过西方经济学稍显细密的推理以及多年感化，在学界和不少政界至今仍有自然的道义正确性。自由是须要界限的，在什么范畴以什么程度通过什么步伐实现自由，结果大概天差地别。
回顾已往两年经济范畴的施政，对资源片面开放的国企私有化和地盘私有化倡议，在习的主导下被纠偏。归根结底，对资源片面的自由，将缺乏公正。失去公正的自由，将是一场劫难。公正的自由，意味着多管齐下的自由而不是拉偏架的自由，公正的自由，也一定是法律之下强羁系的自由。
而金融范畴局部的零敲碎打的缺乏羁系的自由还很多，比如P2P互联网金融、天下各地伸张的各种买卖业务所，自然也包罗股票市场。股票市场的乱象，从IPO停停开开、并购借壳纷繁迭起、配资推动杠杆牛市、股灾忙乱救市，反应了羁系政府的两个倾向：
一，对于有较大共识须要推行的政策，缺乏政治继承和勇气去推进。比如注册制、强羁系，搞了十几年还停顿在纸面上。
二，对于越来越复杂、扳连面越来越广的金融市场，缺乏体系性头脑，也缺乏底线头脑。比如反复无常的IPO制度、比如毫无章法的救市。
这两个倾向，归根结底是只顾眼前的功利主义，缺乏全局性的从公正出发的政策考量。现在的政策，倾向于掩护已上市公司这一群少数派。政策没有道义，政策就没有气力。
羁系层无为而治、因循旧规，缺乏对痼疾大刀阔斧的改革精神。事关国运的牛市，是一项漫长的古迹，不是短期暴涨功利主义就能实现，牛市须要康健牛，须要不疾不徐牛。牛市须要稳扎稳打而非头痛医头，牛市须要新陈代谢，须要有让一大批垃圾股退市停业的勇气，也要有让一大批新企业直接上市冲毁当前估值体系的勇气，牛市须要公开公平公正，须要将一大批财务作假黑幕买卖业务利用市场的人投入牢狱，须要将那些产业来自于不公平来自于坑蒙拐骗的富豪罚得败尽家业。
我不止在一处表达过，将来一代人的时间里，中国将成为举世第一的国家，权利焦点竣事了关于政治自由化的分歧建立了制度自负，这是中国在发展窗口期不走弯路的最大包管，而今上的励精图治、锐意统揽，正好坏常之时所须要的雄主之姿，中国将重回在漫长汗青上曾经占据的天下中心之一的位置。
一个国家的崛起还意味着代价观的崛起，代价观中最焦点因素应该是公正。只有根植于公正的代价观，才有感召力和生命力。遗憾的是，大国的发展须要与之相称的布满活力而公正的资源市场，A股的制度建立却严肃不公。所幸，股灾来了，否则牛市只是少数局内人的产业盛宴，否则将来的大跌只会更具有扑灭性，股灾带来的一地血泊使政府有时机反思，扫除干净屋子再宴客。
迩来，习主席提倡的供给侧改革引起广泛讨论，经济供给侧的改革是关停停业赋闲，股票市场也须要启动背城借一的供给侧改革，只有注册制开闸并将反腐推进到资源市场的每一个角落，才气提供源源不绝的血液、挤破不公道的估值、杜绝为非作歹实现公正，才气让代价投资渐渐主导市场，才是康健的能修养国民产业和举世运动资源的超等市场。

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