为何西方经济能做到壮士断腕，中国却不敢戳破泡沫？

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-14 00:51:04

作者：范棣，独立经济学家、北京大学互联网金融智库理事长
不久前，有一个弟子问我，老师，您总是发表一些质疑当局的见解，会不会引火烧身？我说，不会，我只谈经济标题。评论经济标题总不能按照春晚的态度吧，春晚的目标就是歌颂，而不是品评，这个可以明白。但古今中外全部经济学都是发现和研究标题的，不是唱赞歌的。经济学不是春晚，不是宣传报道，以是，读者不要以为我总是谈标题，貌似有点负面，这是我的职责所在。
言归正传。

2016年中国经济有几个最大的纠结标题，能否处置处罚好，影响的绝非仅仅是本年，而是未来3-5年。比如，汇率和外汇储备标题、国内制造业的振兴和救亡标题、银行体系潜伏的不良资产标题、地方融资平台的偿债本领标题，等等。光靠供给侧改革的笼统提法和原则筹划，管理不了现实经济中的虚肿、浮水、淤积和消化不良标题。这不是一个简单的经济胃口欠好的标题。

在全部标题中，汇率管理及其背后的外汇储备计谋，这是最最纠结的，也是全部标题的风暴眼。
人民币汇率要不要市场调治？如果须要，人民币贬值引起外汇储备降落的底线在那里？如今是3.2万亿美元，如果按已往半年代均800亿美元的速率流失，到本年年底，外汇储备差不多就是2.4万亿。2.4万亿是什么概念？大概已经达不到国际通行的权衡一国外汇储备程度的安全警戒线。

如果仅仅看经济个头，如今中美经济体量实在差不多，如果按购买力平价盘算，中国经济体量还大于美国。但是，标题就在这里。中国人亏损就在这里，看标题看外貌，不看内里。
中美经济比力中最关键的一个指标，就是钱币。美元是什么？天下钱币，天下各国用来结算和付出。人民币是什么？当地钱币，如果没有美元在其背后撑着，有哪个国家敢收人民币？老美是印美钞的，老中是印人民币的，你说谁占主导？那些以为人民币可以寻衅美元霸权的人，不光缺乏经济知识，而且也没有政治头脑。美元不大概永久独霸天下市场，但是如今的美国经济气力依然比力康健，远未到天下各国开始不信托美国经济，开始叫板美元的阶段。本世纪大概会有这么一天，但在寻衅美国和美元之前，中国先得把自己的内功练好。
以是，如今人民币经济依然必须围绕美元经济打转，这是我们不乐意看到但又是根本的现实。这之间，最紧张的现实标题就是，中国的外汇储备如果真的低于2万亿，中国经济大概碰面对天下级的信托标题，经济增长的“收支口”这一条腿大概会跛废。因此，人民币外汇储备的保卫战，从本年开始，就是刻不容缓。
保卫人民币外汇储备在肯定的安全储备程度之上，起重要防止和消除人民币汇率贬值的预期，只要这个市场预期存在，外汇储备就会通过各种巨细渠道和弊端流出人民币的经济体外。中国已经不是1990年之前，经济体系已经泰半融入了国际体系，你不大概靠修长城的方式来管理标题。
要扭转人民币贬值的市场预期，大抵有两种根本方法：一种是忽然一次贬值到位；另一种是重现资源净流入。前者取决于管理者的勇气和政策把控力，后者取决于中国经济的康健状态。拿如今国内经济形势来说，出口乏力很难在短期内管理，而外资重回中国除非国内的劳动生产率进步10%，大概制造本钱降落20%。
出口和汇率自己就是一个东西的两方面。汇率不贬值，出口倒霉，出口倒霉，汇率就有贬值的压力。
但是，人民币贬值真的可行吗？第一，贬值到哪个程度才有效？是1比6.8，照旧7.5，抑或更高，比如8.2？第二，钱币贬值会否引起更大的资源外流？这些是实质标题。别的，真正的关键标题是钱币贬值引起国内资产贬值，诸如，房地产泡沫幻灭、股市地动，这些会否引起新一轮的经济危急？
另一方面，人民币不贬值可行吗？如果不贬值，外汇储备的连续净流出大概就是一个大概率变乱。而且，最关键的是，如果要保持汇率的稳固，按照蒙代尔不大概三角的定论，国内的钱币政策就会受到制约。比如，在国内经济下行和放缓严峻的时间，为了保持肯定速率的经济增长，信贷保持宽松是必须的，但是降准和降息都会直接影响外汇储备的活动，打击人民币汇率的稳固。这显然是一个两难，贬值大概不贬值各有利弊。
尚有一个两难：人民币与美元单向挂钩渐行渐远，而与一揽子钱币挂钩徐徐创建。这种环境下，人民币贬值的有效性打折，人民币贬值，别的钱币比人民币贬的还快，比如日元和欧元，贬值的速率比人民币还快。人民币和它们挂钩还不如不挂。
2016年，钱币政策陷入两难地步，国内信贷松紧的尺度没有基准，而外汇政策方面，人民币贬或不贬，貌似都挺难。
汗青上，很多时间最通常的管理方案就是“得过且过”，走一步看一步，头痛治头足痛治足。当前的汇率改革、股市、债市、财产结构调解、去库存化等等，都存在同样的管理逻辑。
中国经济真正的标题在那里？绝不隐晦地说，标题出在经济发展模式上，已往三十年经济高速增长的模式走到本日已经难以为继。已往黄金发展20年的期间里，我们错过了很多次可以调解结构、改进发展模式的时机。以为自己能跑1000米，就肯定可以用同样的速率跑1万米，这不是自大，这是自负。经济发展模式上的自负，导致了中国的纠错机制瘫痪。
壮士断腕是一种地步，实战中有几个？中国经济体中最大的毒瘤是房地产虚高，耗尽了泰半发展的资源。然而，我们真的敢刺破房地产泡沫吗？如果真的来一个去库存，天下房地产均价降落50%，银行的坏账至少会增长20%，敢不敢？我以为，固然不敢。谁当总理都不敢。
但为什么西方经济就敢？美国上一次金融危急就敢让房地产跌落50%以上，数百家金融机构和银行停业。是美国当局明智吗？固然不是。这是市场机制主导，市场该调解就调解，当局没办法，当局没有这个责任和睦力来主导市场。
但在中国，就有特殊的环境，就是当局主导经济，不是市场主导，经济出了变乱，不是市场来负担，而是当局来负担。换一句话说，老百姓不是自认倒霉，而是上街找当局闹。群众一上街，当局就得管。以是，我们这里的“经济大病”就没法调解，只能以后拖，拖一届算一届。
本日中国面对的人民币外汇窘境，实在不是外管局那边有什么标题，而是经济发展体制中淤积下来的标题的外汇体现。从根子上管理标题，不是难，也不是很难，更欠好坏常难，而是不大概的难。但是，不管多难，不管什么办法，守住2万亿美元的人民币外汇储备这个底线，是必须的。因此，我们可以预见，适度的偏紧的外汇管制将是未来几年国内金融政策的一个选择。

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