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已经很难再用“有钱、任性、蛮横”等笼统字眼，来释疑保险资金近来一段时间的举牌怒潮。“你争我夺”的剧烈背后，仍有太多谜团没有解开。 - n! ?8 @5 _' E/ i. V
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保险资金举牌潮为何出现在当下时点？举牌标的反复指向金融、地产，偏幸蓝筹的背后毕竟是低估值魅力照旧另藏隐情？高调举牌的保险公司为何总是那一张张“老面貌”？为何会出现多路保险资源先后“叩门”同一家上市公司？背后的玄机值得思量。 3 u d. L& K" r; _* Z' S
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一问时点：单纯抄底照旧尚有隐情？$ M. s6 H& F& g; H8 o1 F. C5 I
剔撤消年零星几个举牌个案，严酷来说，保险资金举牌潮始于本年7月中旬。短短5个月之内，相继有安邦、前海、国华、富德生命、中原、君康、阳光、百年等近10家险企到场举牌近30家上市公司，此中当属前四家最生猛。 ) o0 S- c1 L. _) `, ^, G
! N p' V$ w) B& X' f$ T对于险资举牌潮为何麋集出现在本年下半年，机构投资者的解读是——彼时大盘已跌至阶段性低位，尤其是从代价投资的角度出发，一些蓝筹股已经跌出了“白菜价”，投资机遇已然显现，保险机构乘隙抄底合乎情理。 ( k+ C3 T4 u" E6 T ^) U8 P
% |' t4 g I% X5 n* R5 v( i这一逻辑固然清晰易懂，但记者在采访观察过程中相识到，低估值简直是诱发因素，但背后尚有玄机，绝非保险公司主观上的一时之念。
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起首，相比往年，客观上多了一个明显催化剂。
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4 |/ o3 r% V+ w/ B" R9 e: p7月8日，保监会发布《关于进步保险资金投资蓝筹股票羁系比例有关事项的关照》，放宽保险资金投资蓝筹股票羁系比例，对符合条件的保险公司，将投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季度末总资产的5%调解为10%；投资权益类资产到达30%比例上限的，可进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。同时对“保险资金投资蓝筹股票的资产认可比例”适度进步。 8 z' J( K- S; Q
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也就是说，保险公司可以拿更多的筹码去投资一只蓝筹股。对于已往受制于资产规模的中小险企而言，则意味着举牌气力将大大提升。 3 p0 r* V& A, P: Y3 }
6 b7 o/ d8 Z. ^# m8 I4 A9 K另一个促使保险公司加大肆牌力度的是新保险羁系体系“偿二代”实行前的资产设置战术调解。尤其是在低利率情况“资产荒”的压力下，迫使保险公司选择在权益设置调解上提前“热身”。
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5 l8 S. r3 E" y5 Y, E2 I n) y更直白一点的表明是，在“偿二代”规则之下，在什么样的代价买入什么样的资产，对保险公司的偿付本事富足率将产生差别水平的影响。偿付本事富足率水平的考核时间点为每季度和每年度，而一旦水平低于羁系红线，保险公司相干承保、投资等业务就会被叫停息。
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2 d) C, j2 N# x' y0 n$ K; |因此，在保险公司财务人士看来，客观上，保险公司存在“从节流资源的角度，通过调解资产设置战术，来实现提升偿付本事富足率”的需求。尤其是举牌上市公司持股比例高出20%后，保险公司可将这笔投资表现在“长期股权投资”项下，并由原先的公允代价计量改为权益法计量，肯定水平上可提升偿付本事富足率。
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二问标的：偏幸蓝筹只为低估值？
( _0 N8 M) ^0 f3 y5 N, X* ^ H颠末一番梳理后不难发现，保险资金举牌的上市公司标的，会合度颇高，根本锁定金融、地产、斲丧等沪深主板股，此中不乏万科、浦发银行等大盘蓝筹，但鲜有中小市值股。
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0 p7 q- E% I( E f& m% s1 m市场对于背后缘故起因的分析均指向“蓝筹股低估值、业绩稳固”。然而，记者在采访中却从保险投资人士口中听到了另一番解读。“从改善偿付本事的角度出发，在权益大类资产设置中，相比中小板和创业板，保险公司设置蓝筹股的动力更强。”
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这紧张是源于“偿二代”对保险公司资产设置结构产生的紧张影响。多位保险投资圈资深人士告诉记者，“在‘偿二代’规则下，根据测算效果，权益代价风险会占用保险公司较多资源，因此原则上保险公司对上市股票的设置动力会降落。但低利率情况下‘资产荒’困扰一时难以消除，故而在现在较低的点位下，权益投资仍具备肯定的吸引力。”
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0 {* @+ p- |7 H+ z0 y那么，怎样在维持权益设置比例稳固的情况下，只管镌汰代价风险对偿付本事的影响？上述投资人士透露说，可以通过增长大盘蓝筹股设置比例、相应减小中小市值股设置比例来到达这一目标。 3 C" W; i, N3 {; C% h2 q
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在“偿一代”中，上市股票同一以账面代价的95%作为认可代价；而在“偿二代”中，对上市股票根据股票涨跌幅度（逆周期调解）、是否为沪深300指数因素股等特性设定差别的特性因子，针对沪深主板股、中小板股、创业板股的底子因子分别为0.31、0.41、0.48。也就是说，在“偿二代”规则下，相较于沪深主板股，中小板股、创业板股的风险因子更大，保险公司为后者须要提取的最低资源要求就会变高。 1 l0 M, {, Y( Y1 s# r5 K
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值得一提的是，对上市公司股票“一卖一买”的投资战术，也可以到达提升阶段性偿付本事富足率的目标。
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记者在采访观察中相识到，“偿二代”规则中，对股票具有逆周期调解的机制，股票浮盈须要计提更多的最低资源，若此时保险公司把浮盈股票卖出再买入，则该股票没有了浮盈，也不需再多提最低资源。因此，保险公司可以通过对浮盈股票举行“积极管理”，以节流最低资源。其着实过往的举牌案例中，简直有保险公司在举牌某一家上市公司后“卖出再买入”的情况发生。 9 ]; v& X. Y7 p0 Z# `( n8 b% S
. {: m# I$ _9 `$ ]: D“举牌背后的投资计谋战术调解，确实可以在肯定水平上提升偿付本事富足率，但不能由此判断这就是保险公司唯一的动机。”继承记者采访的多位保险业资深人士坦言，不清除为了管理将来的偿付本事困扰，在现在较低的点位下，保险公司提前通过举牌方式来调解资产设置，但也不能清除保险公司真的是看中上市公司的代价并觊觎控制权，以实现资源互补的协同效应。 ( G0 F4 x6 } }2 O1 m& g# x5 E
* T- m. M* h5 H' H三问对象：为何举牌的总是他们？
7 @) \6 U& i8 i' Y I- ~" F, d保险公司举牌已渐渐引起资源市场关注，以致受到一些个人投资者“顶礼敬拜”。惊叹之余，投资者难免心生疑虑：安邦、前海、国华、富德生命……为什么举牌的总是他们？而不是保险巨头们？
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在业内人士看来，这紧张归因于两点。一方面，这些保险公司的背后股东多由民资主导。梳理这些险企的股权架构后不难发现，握有这些险企话语权的大股东或实际控制人，多来自从前叱咤于地产界和投资界的那些“大佬们”。他们在资源运作上本就长袖善舞，保险资金投资渠道的全面打开，使其在控股保险公司后，在资金运用上更加对症下药、对于投资机遇的捕捉亦更加灵敏。 + p5 { y. [) M3 a1 ?5 |6 r% U& k
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另一方面，若从改善偿付本事富足率的目标出发，相较于传统大型保险公司，这些新锐派系中小险企的动力更足。这与他们的负债端产物结构不无关系，为圈内人所熟知的是，这些中小险企紧张的红利模式来自于利差，产物多以投资型理财险种为主，留存收益较少，对于现金流、提升偿付本事富足率的需求更大。
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) h, E4 i( Q( q8 c“然而，这些中小险企增补资源的渠道却并不多。他们中的多数仍然不是上市公司，因此无法依赖资源市场举行融资。别的动辄百亿的资源增补压力，也并非全部股东都乐意伸手就给。”因此，在业内人士看来，调解投资战术是现在中小险企增补资源的可选路径之一，且服从更快。
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有观点以为，如果这些中小险企不试着改变负债与资产结构，那么他们所面对的现金流可连续性压力将不绝存在。“在如许的压力下，预计这些中小险企在资源市场的辗转腾挪环筢连续，只要大盘指数没有显着超出公道估值，举牌潮就不会退潮。”
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四问争斗：谁的盟友？谁的仇人？2 Z* f: R) E5 W& j* u3 ?# g+ W/ \
一个值得玩味的征象是，在保险公司的举牌暗战中，已不止一次出现两家保险公司先后举牌同一家上市公司。前有安邦与富德生命在金地团体举牌上“你争我夺”，后有克日安邦与前海在万科上竞相上演“举牌赛”。
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/ ]( A; b! g$ k" \+ D' V上述表象背后，毕竟有何图谋？从两家保险公司的股东配景和战略愿景来分析，不清除双方争抢地产资源的大概性。他们均已问鼎地产投资，除涉足养老地产之外，安邦还在外洋收购了旅店，在自身缺乏地产谋划及物业管理履历的情况下，他们很大概会通过掌控地产公司话语权的方式，来辗转获取地盘资源及地产运营履历。
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不外，也有投资圈人士以为，“不清除保险公司之间隐晦抱团的大概性，即外貌争抢、实为协同作战，在关键时间一方资助另一方拿到终极控股权。固然，尚有另一种大概性，即保险举牌已引起资源市场羊群效应，加上股权争取战的发作易牵动股价，以是也有大概此中一方有坐等赢利的意图。” 6 }+ h5 O) ?# _- a; q$ l$ |
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2015年险资举牌上市公司情况一览 ) p% E P: a/ A
[table=98%][tr][td=1,1,84]公司名称[/td][td=1,1,96]举牌保险名称[/td][td=1,1,140]现在持股比例(%)[/td][/tr][tr][td=1,1,84]万科A[/td][td=1,1,96]安邦系[/td][td=1,1,140]5.00[/td][/tr][tr][td=1,1,84]万科A[/td][td=1,1,96]宝能系[/td][td=1,1,140]20.01[/td][/tr][tr][td=1,1,84]国农科技[/td][td=1,1,96]国华人寿[/td][td=1,1,140]5.01[/td][/tr][tr][td=1,1,84]南玻A[/td][td=1,1,96]宝能系[/td][td=1,1,140]25.05[/td][/tr][tr][td=1,1,84]合肥百货[/td][td=1,1,96]宝能系[/td][td=1,1,140]6.72[/td][/tr][tr][td=1,1,84]韶能股份[/td][td=1,1,96]宝能系[/td][td=1,1,140]15.00[/td][/tr][tr][td=1,1,84]承德露露[/td][td=1,1,96]阳光保险[/td][td=1,1,140]5.03[/td][/tr][tr][td=1,1,84]同洲电子[/td][td=1,1,96]中原人寿[/td][td=1,1,140]10.00[/td][/tr][tr][td=1,1,84]凯瑞德[/td][td=1,1,96]阳光保险[/td][td=1,1,140]5.00[/td][/tr][tr][td=1,1,84]东华科技[/td][td=1,1,96]君康人寿[/td][td=1,1,140]7.56[/td][/tr][tr][td=1,1,84]三特索道[/td][td=1,1,96]君康人寿[/td][td=1,1,140]5.06[/td][/tr][tr][td=1,1,84]金风科技[/td][td=1,1,96]安邦系[/td][td=1,1,140]5.00[/td][/tr][tr][td=1,1,84]浦发银行[/td][td=1,1,96]富德生命人寿[/td][td=1,1,140]20.00[/td][/tr][tr][td=1,1,84]同仁堂[/td][td=1,1,96]安邦系[/td][td=1,1,140]5.00[/td][/tr][tr][td=1,1,84]中视传媒[/td][td=1,1,96]君康人寿[/td][td=1,1,140]5.45[/td][/tr][tr][td=1,1,84]明星电力[/td][td=1,1,96]宝能系[/td][td=1,1,140]5.02[/td][/tr][tr][td=1,1,84]东湖高新[/td][td=1,1,96]国华人寿[/td][td=1,1,140]7.46[/td][/tr][tr][td=1,1,84]中青旅[/td][td=1,1,96]阳光保险[/td][td=1,1,140]5.00[/td][/tr][tr][td=1,1,84]有研新材[/td][td=1,1,96]国华人寿[/td][td=1,1,140]7.16[/td][/tr][tr][td=1,1,84]凤竹纺织[/td][td=1,1,96]阳光保险[/td][td=1,1,140]5.00[/td][/tr][tr][td=1,1,84]天宸股份[/td][td=1,1,96]国华人寿[/td][td=1,1,140]15.00[/td][/tr][tr][td=1,1,84]华鑫股份[/td][td=1,1,96]国华人寿[/td][td=1,1,140]10.00[/td][/tr][tr][td=1,1,84]新天下[/td][td=1,1,96]国华人寿[/td][td=1,1,140]10.00[/td][/tr][tr][td=1,1,84]南宁百货[/td][td=1,1,96]宝能系[/td][td=1,1,140]10.01[/td][/tr][tr][td=1,1,84]中炬高新[/td][td=1,1,96]宝能系[/td][td=1,1,140]20.11[/td][/tr][tr][td=1,1,84]京投银泰[/td][td=1,1,96]阳光保险[/td][td=1,1,140]5.01[/td][/tr][tr][td=1,1,84]新天下[/td][td=1,1,96]国华人寿[/td][td=1,1,140]10.00 |
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发表于 2019-6-14 00:44:09