地方债的市场化探索之路，现阶段看起来布满波折。 8月12日，四川启动了专项债券发行工作，据公告披露，四川省以定向承销方式发行了三期置换专项债券，发行规模合计47.58亿元，三期债券发行利率相沿了定向债高于国债50基点左右的格局。
7 R& \, Z2 z( U# U2 k6 M' B. { 据Wind统计，自5月18日2015年地方债发行正式启动以来，制止8月12日，已发行的地方债总额到达16047.32亿元，此中3314.29亿元的置换债券接纳定向承销发行方式，约占地方债发行总额的两成。
) Y0 H; k: `7 t% r7 y3 V 地方债发行之路颇多波折，行政和市场本领相团结的路径愈发清晰。从5月份正式启动以来，履历了江苏延期发债、辽宁不测流标之后，以完全市场化之路发行的地方债都根本以失败大概流标竣事，终极颠末各方干预以行政本领实现顺遂发行。' k" s& c4 F0 Z1 t
市场广泛猜测，随着中国债券融资期间的到来，地方债发行假如不能启动市场化之路，对地方政府而言，想借此来化解巨大的债务危急似乎只是一个空想。* D5 G$ z$ o8 p( T2 e; E
AAA评级的风险! H+ n4 h }3 y7 q
“辽宁专项债流标事故表明，短期内非市场化因素干扰地方债发行的因素不可一连，随着地方债发行规模的扩大，市场化水平将渐渐加强”。中债资信评估有限责任公司在微信公众号中债资信上体现。0 P) `5 e. Z% p, a5 m9 Z- ?( u W! g
8月7日，辽宁省通过定向承销发行地方债，在多轮博弈中终极出现流标，成为地方债自2011年发行以来，初次出现的流标征象。2 z9 d8 j% ^& c x$ s: {+ {
北京一家评级机构人士在担当《中国谋划报》采访时体现，辽宁流标着实和江苏有雷同的地方，都是市场对债券的承认度并不高。一方面大概是利率因素，但更多大概还是两边对债券投资标的的博弈环境。“不清除地方政府和银行之间的会商存在长处纷争。”上述评级机构人士体现。
* i: ]5 c2 f$ `# E7 Z, M 一个更显而易见的缘故起因则大概出在市场对于发债的地方政府偿债本领有所质疑。相比江苏的财务力气，辽宁上半年的财务环境并不乐观。) _3 e- |. Z5 W5 H
数据体现，2015年上半年，辽宁省经济增速同比增长2.6%，大幅低于天下匀称水平。当地财务收入近些年增速一连下滑，自客岁首现负增长后，本年上半年全省一样平常公共预算收入同比降落22.7%，财务收入增速在天下排名中也排在背面。
) k, l) c/ ^* S/ i: P3 S8 X+ c 不绝以来，对于地方债评级规则，业内并没有同一的标准，但政府的财务力气还是浩繁因素中一个紧张的考量标准。
& ^) n3 J7 b+ k0 h 中诚信评级以为，在中国地盘作为一种特别资源，在地方经济飞速发展配景下，受都会化进程以及房地产等行业的影响，对地方财务紧张性愈发显着。在房价上涨较快的时期，地盘和相干收入通常成为地方政府基金收入的最紧张泉源。别的，在房地产行业拉动之下，地方的建材、化工、呆板、钢铁、家电、五金等行业也会得到快速发展并为地方创造大量的财务收入。从这个意义上来讲，地方政府拥有的地盘资源通常对某些地方财务具有决定性的影响，对地方的偿债本领也有庞大影响。; L! P c( z, x) t
新世纪(41.91, -0.92, -2.15%)评级在担当媒体采访时体现，辽宁省经济增长以钢铁、水泥、石化、汽车、装备等传统财产为支柱，财产发展以投资拉动、政府主导为紧张特性。在经济下行压力下，投资麋集、工业拉动、产能扩张的增长模式的可一连性受到寻衅。
4 A0 @, y7 U5 J$ q( A 然而，在此配景下此次流标的辽宁省地方债发行仍被债券评级机构授予了AAA的评级，但债券评级机构给予地方发行债券的评级仍都是最高的AAA。
3 F; i) v: }' x) Q* k. X 中债资信评估有限责任公司以为，只管2015年在地方政府发债名誉级别符号设置上增长了AAA-，但如今已发行地方政府债券的省市级别全部为清一色的AAA，对于经济、财务收入增速下滑较快或出现负增长的省市也得到了某些评级机构给出的AAA级别，没有体现评级应有的风险辨认等功能。
9 {8 K& \- k) y! S 地方债评级谁说了算？
3 w5 F( R0 n# V1 [5 {1 U, r/ C 固然没有同一的评级标准，但是对于地方债的评级来说，包罗中诚信、新世纪、大公国际等评级机构纷纷给出的品级仍旧是AAA，从辽宁流标看，市场似乎并不但单以评级机构给出的评级效果作为认购的紧张标准。1 c) l+ a3 K2 a+ X- ?/ t
根据公开文件，2015年辽宁省政府债券承销团共18家银行1家证券，此中主承销商分别是建立银行、工商银行、农业银行、兴业银行、中国银行和交通银行。 h6 f/ u' I: s* y
北京某股份制银行相干职员在担当采访时以为，从承销行来看，银行对债券的评级是承认的，对银行而言，评级机构的品级只是一个参考的标准，并不会柿攴斧决定因素。“更多还要看两边在利率、偿债等方面的会商。”: l4 G+ c8 K' X5 M
这种观点也得到了上海某评级机构的认同。
3 q8 D* k F9 l7 B+ F 上海一家评级机构以为，承销商对债券评级的承认不代表肯定会认购，流标的缘故起因是多方面的，未来在地方债发行过程中，央行[微博]和政府应该发挥各自功能，创建科学的债券市场，加强地方政府债务构造管理水平和内控制度建立。
! j# A) |4 \9 f 中诚信关于地方债的陈诉体现，偿债本领是反映地方政府财务状态和运转服从的紧张标记，体现出其归还到期债务的本领或保障水平。地方政府性债务的涵盖范围较广，不光仅包罗地方政府自身债务，还包罗其所属机构、经费补贴奇迹单元、融资平台公司等直接借入、拖欠或因提供包管等名誉支持或公益性项目建立形成的债务。
, x+ P: G% s ], Z) y" I- y+ x' l 地方政府的负债水平和负债结构直接决定了其名誉风险的巨细，中诚信国际对地方债务的评估，将综合观察各地方政府的债务规模、债务负担以及运动性三方面。: u# c ]6 t# T. m/ ]4 d" L
中诚信政府与公共融资评级部关飞以为，现行体制下，地方政府的财务透明度很低，一样平常来说，地方政府仅仅公布一些根本的财务数据，缺乏完备的报表，基金预算和预算外财务专户数据根本不公开。
0 F7 f' g8 G( ] 只管中央政府要求地方要渐渐公开财务数据以担当社会监视，但差异层级、差异地域的地方政府预算公开进度不一，财务预算与实行、财务体制与管理、债务口径与统计等方面的透明度较低，信息披露的时效性也较弱，肯定水平上低落了评级依据的正确性。
8 \2 I; m, @, h; c% }. O1 g 8月3日，中国社科院财经战略研究院发布中国政府资产负债表体现，制止2013年底，中国政府负债高出56万亿元，同比增长近两成。与此同时，中国政府2013年资产总额111.9万亿元，同比增长近一成，增速远低于负债增速。 | 
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发表于 2019-6-14 00:35:10