每年都有试图戳穿中国经济神话的新书；近来出书的由Carl E. Walter与Fraser Howie合写的《赤色资源主义：中国非凡崛起之下的脆弱金融根本》(Red Capitalism: The Fragile Financial Foundation of China's Extraordinary Rise)就是此中之一。% U+ s( F9 v' [
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如果Walter和Howie是对的，那么中国大型银行财政根本之单薄将超乎任何人的想像，而这将给中国经济增长以致举世经济带来很大题目。+ f" j. B/ y: V! l! {
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中国股市2007年见顶，从当时起到现在市值缩水了一半；而标准普尔500指数则从最高点下滑了25%。中国股市的下跌很洪流平上与之前涨势过猛有关。但另有其他方面的缘故起因：投资者近来出于对银行题目贷款的担心纷纷套现离场。继2008年中国当局推出规模5,860亿美元的经济刺激操持之后，中国银行业的放贷高潮一连了两年，由此产生了不少不良贷款。当时中国鼓励地方当局睁开根本办法创建，这些项目罗致了大部分银行贷款。% f- F: e' h5 `/ N, u
% {4 U3 y; ~6 L. d 中国银行业新增贷款规模到达创记载的2.8万亿美元，此中1.7万亿美元流向地方当局。里昂证券亚太市场(CLSA Asia Pacific Markets)驻新加坡管理人士Howie表现，固然上周中国四大贸易银行公布了不错的上半年利润增幅，地方当局贷款的影响也很有限，但新的题目贷款大概会在将来浮出水面。中国四大贸易银行包罗中国工商银行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 简称：工商银行)、中国农业银行股份有限公司(Agricultural Bank of China Ltd., 简称：农业银行)、中国创建银行股份有限公司(China Construction Bank co., 简称：创建银行)和中国银行股份有限公司(Bank of China Ltd.)。
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4 k. Q: ~: a N4 W* Z# H/ g3 b% C, @8 ` Howie上周继承采访时称，更糟的是，这些银行现在已短缺应对不良贷款题目的本领。
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Howie与Walter在书中写道，当前的题目可以追溯到二十世纪九十年代。当时的国家主席江泽民和总理朱镕基推行备受题目贷款困扰的大型银行重组操持和重振股市操持。中国央行确认了资源市场的职位，扩大中国债券市场规模，2005年规复人民币浮动钉住美元的制度，导致人民币在随后的18个月升值了20%。Walter是已退休的摩根大通(J.P. Morgan)银行家，几年前曾合着另一本关于中国股市的脱销书。: ?' _# K* B$ v, L, G% y
" l/ ]8 @) I; O9 W 中国还调解了银行的资源布局，使中国银行、创建银行和工商银行乐成上市，并完成了向主权产业基金和大型西方银行（如美国银行(Bank of America co., BAC)）出售少数股权的生意业务。中国四大贸易银行2009年的资产总额占中国全部金融资产的四分之三，人们信赖，凭藉如许的规模，他们完全可以与汇丰(HSBC)和花旗(Citibank)如许的跨国银行相抗衡。
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6 {6 v) H* O: q, h+ C+ m" y1 z 改革的关键在于创建非国有经济的外国投资者，以及高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等投资银行。在这些外国投资者的资助下，中国创造了一批像中国移动有限公司(China Mobile Ltd., CHL, 简称：中国移动)如许的领头羊。中国移动于1997年上市。但改革受到与央行对立的一些官僚机构的品评，他们称改革扩大了收入差距，并将关键资产让给了外国人。该誊写道，到2005年，在中国国家主席胡锦涛和总理温家宝担当最高向导期间，改革的规模开始缩小，从而使各官僚机构之间的长处得到平衡。2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)停业时改革末了制止。. D$ S9 U9 i) ~/ e; h: p$ c& X
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Howie表现，中国有影响力的长处团体并未改变，此中包罗从中国当局产业政策中获益的政治精英。他说，中国是一个家属企业。4 _; h, t W- C0 o7 g
: y8 \: t5 n' z- F+ N 中国未能完成改革，这就意味着中国金融机构（特殊是银行）很容易受到打击。该书作者写道，已往的题目贷款从未彻底得到办理，而实际上，银行已罗致了本来用来收购不良贷款的资产管理公司。向很多不会立即产生现金流的项目发放的新增贷款，如高速铁路贷款，大概将招致更大丧失。
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N% p5 r/ K9 ]% _ 另一个大题目是银行的巨大派息率。Howie和Walter在书中写道，2004年至2008年间，银行付出股息总额达420亿美元，恰好与他们从市场上的融资规模相称。这意味着国表里投资者对这些上市中资银行的投资只是变成了股息被付出出去，而这些股息大部分是付出给财政部和央行。4 T+ y) r; n6 d: V1 m5 c
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将来中资银行大概还会调解资源布局。而由于中国银行业仍负担着为经济维持至少8%增幅提供资金的任务，因此银行渴求资金的状态不会改变。& R' {- X: v3 Y4 {( ^8 e9 A+ Q
+ y1 p3 N8 ?: \* {- f- K Howie表现，人民币钉住美元的政策引发美元大量涌入中国，从而带来巨大的通货膨胀压力。中国当局接纳调停性行政步调来遏制通胀，但其效果只能是导致金融布局危如累卵。
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5 M4 R7 x |) b' Q$ {; m% w) W3 z 固然，Howie表现，有中国当局的支持，中国银行业不碰面对溺死之灾，而他们的埋伏题目也不会像欧洲主权违约风险那样令人担心。但中国经济走软以及由此大概引发的多米诺效应肯定会打击那些注意于强劲增长的投资，好比对矿业类股、大宗商品、构筑及零售的投资。Howie指出，中国银行体系究竟还没有走上可一连发展的轨道。
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这将倒霉于举世经济。 | 
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发表于 2019-6-13 23:35:07