0 U1 a& Y9 K: i$ b. z 回到这次金融危急的初期，爱谈笑的人打趣道，我们与中国的贸易总算变得公平而且平衡了：他们卖给我们有毒玩具和受污染的海产；我们卖给他们诈欺证券。, K) a& w$ h. ^5 ], K+ A6 }
$ M W4 i `, f 但这些日子来，这笔生意业务的两边都撑不下去了。一方面，环球对中国产物的胃口大减。这几个月中国出口重挫，比一年前阑珊26%。另一方面，中国人显然对这些证券愈来愈焦虑。/ u+ f) k, m' M/ K
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但中国好像仍有不切实际的等候。这是我们各人的标题。: k4 ~& W! ?1 v- ]8 \
1 j5 b$ d O# F3 q4 ^2 A* m 上周的大消息是中国央行总裁周小川的演说，他下令创建一种新的「超主权储备货币」。* i" m5 I1 c3 C3 g% h. l
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共和党中的偏执狂立即告诫，这是要美国放弃美元的鄙俚诡计。但周小川的演说实在只是承认中国的缺点。他便是在说中国把自已赶入了美元陷阱，既不能脱身，又不能改变当初让中国掉入陷阱的政策。! c7 F/ O# L3 D2 n
; k5 G8 R. S/ P" b! j 以下为一些配景：在这个十年的头几年，中国开端有大量贸易顺差，并开端吸引相当大量的外资流入。假如中国像加拿大那样有浮动汇率，会使其货币升值，从而使出口发展减缓。/ V- Y' l- B% m8 \5 n* _( ^% }8 v
2 o; Z4 e5 F. X. g7 }1 Z/ F 但中国选择维持让人民币大抵钉住美元。为了做到这一点，必须把大量流入中国的美元全部买下。随着时间已往，中国贸易顺差一连扩大，中国累积的外国资产也增多。; C4 o6 ?4 t/ w4 f# g- |. \
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这个有关诈欺债券的打趣实在不公平，除了近来欠思量的一头栽进（市场最上层的）股票基金外，中国大要上是累积很安全的资产，以美国国库券（简称为T-bills）占大部门。固然国库券是地球上最不大概违约的债券，但报酬率很低。' a, ?1 s' {1 {" X$ w9 Z3 A( k
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大量累积低报酬率资产的背后有深沉的战略吗？大概没有。中国获取2兆美元存底，把人民共和国变成T-bills共和国，与英国获取王朝的方式类似：无心插柳。+ ?# W+ r. d1 C9 l
; T, W8 B/ I9 u$ M3 z 好像就在前几天，中国向导人一觉醒来，发现不短冖。# G$ @$ p5 n1 G+ [1 `
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他们对低殖利率好像不以为意，即便现在也云云。但他们显然担心这些资产约有70%是美元计价，因此，未来美元若贬值，中国将遭受巨额资金丧失。因此周小川发起以国际货币基金会用来记帐的特殊提款权为根本，迈向新的储备货币。
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- P2 m0 U3 k( N, b, D! B 但这里暗藏玄机又没什么玄机。特殊提款权不是真的钱，是记帐的单位，代价由美元、欧元、日圆和英镑构成的一篮货币决定。而且没有什么能克制中国分散美元储备，持有和特殊提款权组合类似的一篮储备货币。没有什么能克制，除了一项究竟以外，就是中国现在持有太多美元，不能大肆抛出而不使美元贬值，造成其向导人担心的资金丧失。
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因此周小川的发起实在是哀求或人把中国从它自己投资错误造成的效果中补救出来。这是不大概的事。+ |' K: x! z( q7 b- M) S
4 w. e; R) Q1 [# a* z 中国下令以神奇的方法办理中国持有过多美元的标题，也有弦外之音：中国向导人还不明白，游戏规则已彻底改变。& p& f8 K: _. U) [' Z0 y% ]
, e+ g; r2 e2 Y+ H 两年前，在我们所处的天下里，中国可以储备远多于投资，并在美国处置处罚多余的储备。谁人间界已远去。
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8 n+ ~5 f+ W( e" Y( ?; W& q5 ? 但是在周小川发表新储备货币演说的隔天，他又发表另一篇演说，他好像主张，中国的超高储备率是不能改变的，是受儒家「反对浪费浪费」头脑影响的效果。同时，现在不是美国人增长储备的准确机遇，换句话说，让我们和已往一样浪费。
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这也不会发生。+ M7 b8 ~/ i- o( z3 i/ j
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标题的根本在于，中国尚未面临应付这次环球危急必须做的痛楚改变。固然，这种说法也实用于日本人、欧洲人和我们。
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只管略有一些好消息，像是G20高峰会的效果比我原以为的多，无法正视新实际却是危急大概还会一连好几年的最大缘故原由。 （本文作者克鲁格曼为纽约时报专栏作家） | 
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发表于 2019-6-13 23:11:07