只管令人难以信托，但在国表里金融工程师间仍传播着这个说法：就是说，一个数学公式引发了环球金融危急。这个公式是华裔金融工程师李祥林(David X. Li)于2000年在名为《固定收入学报》(The Journal of Fixed Income)的学术刊物上发表的“高斯联结相依函数(Gaussian copula function)”。$ S s2 `5 E8 H
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李祥林毕业于南开大学经济系，加拿大魁北克拉瓦尔大学MBA，2008年回北京工作，任中国国际金融有限公司的首席风险官，现任中金公司实验总司理、首席风险官，负责风险管理组和数目分析组。! j1 r: s+ M5 E. _! r" M
7 P0 H# @% F( ^; W 在这一公式出来前，华尔街险些没有对住宅包管贷款举行投资。华尔街的投资喜好“风险”，这是由于风险大，赚取高收益的几率也就进步。相反他们最不喜好‘不确定性’。但是从住宅包管贷款环境来看，特定的房价何时会降落、乞贷的人何时赋闲导致无法归还债务等难以推测，因此不确定性也就很大。因此，投资者以为假如将多个混在一起，不确定性大概会淘汰，因此推出了名为‘包管债务凭据’(CDO)的金融商品，但不确定性却仍旧存在。CDO是将500至1000个住宅包管贷款券捆绑在一起后造出来的新债券。”
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然而“高斯联结相依函数”成为了去除不确定性的办理方案。就是说，通过盘算将具有不确定性的诸多住宅包管贷款的归还大概性，算出代价。假如先容函数就如下所述：(Pr[TA〈1, TB〈1〉=φ?(φR1(FA(1)),φR1(FB(1)),γ)〉。
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& c, V! n. z4 r6 A J' c 华尔街的金融工程师热烈接待“高斯联结相依函数”的出现。因具有很大的不确定性而难以举行交易业务的CDO有了本身的代价后，打开了巨大的市场。而且随着因低利率而失去方向的新资金涌入华尔街，名为CDO的“新商品”人气骤升。CDO市场规模在2000年只有2750亿美元左右，而到达顶峰的2006年市场规模达4.7万亿美元。# `1 K& |9 u: z* r' d* u: {/ U
, w7 e8 o1 B; | W% b b2 A! B4 c 基于一个数学公式的 CDO市场终极瓦解，终极引来了雷曼兄弟停业等华尔街投资银行的消灭。其决定性缘故起因在于告急的假设有错。CDO市场繁盛时期的“对发生次级债危急的市场代价”是基于近来10年的房地产火热期的代价订定的，因此忽略了房地产代价暴跌时的风险。随着因美国房地产泡沫幻灭，住房代价下跌，用“高斯联结相依函数” 盘算出来的CDO代价酿成了毫偶尔义的数字，竟暴跌了60%.是不是华尔街的金融人士由于眼前的贪欲而无视函数背后的陷阱呢? | 
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发表于 2019-6-13 23:10:53