现在住民加杠杆买房大概是中国十几年光荣扩张大周期的末了一步了。未来更大概是大通缩，而不是大通胀，大概大通缩之后的超等大通胀。- U- N$ |; y+ X3 Z; u- Z
“看不见，摸不着，可以凭空产生，也会无影无踪。”这个谜语说的不是氛围，而是金融体系的氛围 - 光荣。
" v& k; I% ?8 b p' r光荣，顾名思义，有着信托、信心的身分。发放光荣的一方信托使用光荣的一方，信赖对方可以大概在未来归还所欠的钱。信托，是光荣可以大概产生的关键，也是经济体系运转的核心，财产的源泉。相识了光荣的秘密，才华透过纷杂繁复的经济征象，洞察经济运行的本质。/ b* a+ T/ L- i1 b
财产基于光荣
( ^8 j# ~) X s0 p/ j$ s; R“财产是一种生产和交换的秩序和步伐，而不是商品（大多容易粉碎）的积聚，是一种对人和机构的信托（光荣体系），而不是纸币或支票的内涵代价。”---《汗青的辅导》 d# q, l: L5 V9 B" P
光荣不但是一个经济名词，就其本意而言也是经济中最紧张的底子。失去了信托，缺失了光荣，条约就是一张纸，钱币就是一张纸，股票大概连纸都不如。再多的资源也不是财产。; X2 {% T8 w7 q
光荣的知识
9 P% i) s7 e2 \( [ Y1 q4 ]有关光荣这个当代经济体系的关键因素，传统的经济学教科书说的不多。我自己对光荣的知识来自于四个方面：
+ j5 o$ |6 [2 p0 l4 X+ `6 d1）How the Economic Machine Works ---达里奥2）Alchemy of Finance ---索罗斯3）The Theory of Money and Credit ---米塞斯4）自动控制理论8 m1 \) y7 z/ U5 l' N
达里奥与索罗斯对光荣的明白各有侧重。达里奥在闻名的How the Economic Machine Works一文中简明扼要的说清了光荣在经济体系中的运行机制。而索罗斯则侧重人的预期对光荣的影响，预期与光荣的反身互动，以及“反身性”对光荣周期的作用。把两者团结起来看，就会有更全面的明白。关于光荣扩张与紧缩，实战中这两位的总结最到位，而他们也恰恰是宏观对冲基金范畴顶尖的高手。这大概不是偶尔。而米塞斯写于一百年前的书《钱币及光荣理论》则从宏观的角度分析了钱币和光荣在经济中的作用，尤其是银行体系在光荣创造中的脚色。, Q+ j: {9 U8 z m$ O4 r% }
光荣的产生 在当代经济中，很多人所明白的“钱”着实大部分是光荣，可以凭空产生，也会消散的无影无踪。任何人都可以创造光荣，也可以摧毁光荣，让光荣消散。当你用光荣卡购物时，你就创造了光荣，当前得到利益，答应未来付钱。当光荣产生后，在使用光荣的一方资产负债表上表现的是负债，在发放光荣的一方资产负债表上表现的是资产。当你归还所用的光荣额度时，你竣事了光荣的使用，光荣无影无踪的消散了。你的负债淘汰，提供光荣的一方资产淘汰。假如你还不上所借的光荣而不得不违约时，光荣就被摧毁了。提供光荣一方的资产缩水，你的负债在债务重组后也淘汰了。4 C/ N6 g1 y+ K+ T
同样的原理，银行发放贷款并不是把一捆捆的钞票给企业，央行印钞QE也不是真的印刷钱，而只不外是电脑上的几个数字。贷款发放出去，光荣就凭空产生了。企业还不上贷款，大概展期，大概违约，不管银行账面上怎么盘算，真实的光荣就烟消云散了。没有回报的投资早晚毁灭光荣。
* E v+ J; _0 p9 w, w6 }# h Z光荣扩张的原理 在经济体系中，金融体系优劣常核心的一个环节，而银行体系则是金融体系的核心。光荣的产生在银行体系不是一次性的，而是循环往复，永不绝息，华尔街永不眠。借贷人贷款，光荣产生，而这笔贷款又会存到银行账户上，再变成新的存款，然后存款又变为新的贷款，产生新的光荣。云云往复循环，正反馈，光荣被放大了很多倍。本日中国高达150万亿左右的M2就是这种根本的正反馈机制的结果。这个正反馈机制的关键在于要有人借贷，循环往复的机制才华运转起来。
5 z& }; K: f$ H! r2 v一旦这个金融正反馈运转起来，光荣扩伸开始了，就会有一系列的经济正反馈，类似于核反应的链式反应。一个人乞贷，就能费钱，一个人的泯灭，就是另一个人的收入，收入进步了，就能借更多的钱，花更多的钱，云云循环往复，经济如日方升。另一方面，随着光荣的扩张，借贷者的资产作为抵押物也徐徐升值，放贷者的信心也因此更加高涨。依附着更高代价的抵押物，借贷者可以借更多的债，创造更多的光荣。这一系列的经济正反馈，根植于光荣的创造与扩张，同样也基于人的预期。光荣扩张加强信心，信心加强反过来会促进光荣扩张。
8 x! K, ^+ F4 o1 f' d在光荣扩张的过程中，央行的作用至关紧张。央行可以通过增发底子钱币，提供金融体系正反馈扩张的底子输入。央行还可以通过降息降准等方式加强银行体系的正反馈强度。但是，光荣扩张必要有“推”有“拉”，即钱币宽松+经济正反馈。回顾汗青，2003年起中国的光荣大扩张恰恰是进入WTO后外向型经济大发展的正反馈模式，2009年起的光荣大扩张则是美国QE加上中国四万亿基建的强力经济正反馈。假如单纯印钱QE，没有经济体系的正反馈是无法扩张光荣的。有“信”而无“用”也不可。而现在的标题就在于实体经济低迷，借贷需求不旺，光荣扩张受阻，缘故起因也很简单。欠了一身债的人，借了钱也没好交易做的人，一样平常不会容易乞贷，除非僵尸企业才会为了续命没完没了的借永久也还不上的债，银行则不停在账面上记载着永久也要不返来的“资产”。
* a T+ f7 v& r央行不是全能的: ^7 Q+ Q) `3 u; {* b+ s" S' V. b
央行固然强大，但也不是全能的。央行可以降息降准，以致QE增长底子钱币（俗称“印钞”），但是钱币（大部分是光荣）正反馈内生的过程央行无法控制。假如不能推动存款变贷款，贷款变存格局的正反馈，那就像绳子只能拉不能压，又像把马拉到了河滨，但马不喝水也没办法。3 S4 C3 {& e# G- m4 P, ]; A* k
央行无法完全掌控光荣扩张，由于决定光荣扩张的是乞贷的人。必须有人乞贷，光荣才华产生，才华扩张。光荣光荣，有“信”有“用”才行，缺一不可。光有低利率，没人乞贷，光荣也无法扩张。因此，决定光荣扩张的还是经济的内生动力。
& j; T, T+ l" O. W( f因此，我对未来几年中国的光荣周期的判定是扩张放缓以致紧缩，由于中国到了恒久债务周期的拐点，必要去杠杆。来由：1）光荣扩张的内生动力不敷，经济投资回报低下，单纯靠央行印钱QE只会增长金融杠杆，增长体系性金融风险。2）资源外流加剧，纵然有央行的金融炼金术，早晚紧缩底子钱币。3）僵尸企业摧毁光荣，常年积聚的坏账早晚发作。4）光荣扩张的紧张动力房地产熄火动力不敷。
! z2 B/ \# H, I# ?正如达里奥所说，短期债务周期中，央行可以用利率控制光荣扩张的节奏，而到了恒久债务周期的拐点，由于债务的增长高出收入和钱币的增长，债务负担过于极重，无法一连，纵然利率降到降无可降，也没有办法，只能去杠杆。而去杠杆一样平常有四种方式：第一，债务重组，债权人受损，债务人减负；第二，债务人节衣缩食，淘汰泯灭，淘汰借债，徐徐还债；第三，财产转移，把财产从有钱人那里转移到没钱的人手中；第四，央行印钱放水，债务钱币化，让全部使用钱币的人负担一部分人的错误，分担他们的痛楚。 | 
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发表于 2019-6-13 22:44:23