近来读完Rothbard的《美国的大冷落》（America’s Great Depression）一书后，我不由得将美国哗闹的20年代与本日中国火热的经济举行比力，而且不得不得出如下结论：中国将不可克制地陷入一次大冷落，如同美国在20世纪30年代所履历的。本文的目标在于表明一种奥地利学派的观点——为什么大冷落会发生。为证明我的见解，我将在得当之处引用 Rothbard的著作（第五版）。 ! B1 f a9 `- f' l
$ p7 w& J* ]3 r 在开始之前，我发起全部没有读过Rothbard《美国的大冷落》一书的读者都把这本书拿过来读一下。起首，这会是一次令人愉快的阅读，Rothbard的机敏写作风格使得阅读这本书充满足见意义。其次，该书的第一部门发展了奥地利学派的贸易周期理论，该理论对于明白信贷繁荣及之后不可克制的泡沫瓦解是不可或缺的。末了，该书的第二部门详细阐释了1920年代通货膨胀繁荣（Inflationary Boom）的出现和缘故原由，提出了一个将之与本日中国经济政策比力的根本。 6 i. X; n: o/ \+ a( f% @0 r. o4 v
1 K7 F2 z9 W. C( } 为动手举行我们的比力，我们须要以汗青的眼光来校阅一个天下超等强权和一个正在崛起的经济巨人之间的关系。在20世纪20年代，大不列颠是天下的超等强权，美国是正在崛起的巨人。于是，大不列颠独立地施行其经济政策，而美国以多少有些附属的情势调解它自己的政策。本日，美国是这个天下支配性的强权，中国是正在崛起的经济巨人。因此很天然的，美国独立地发挥政策，而中国相应地调解其自身。 6 z1 f+ y3 j1 K1 l0 j W8 |( b
* D. ^! m( t4 p8 v) [8 o4 Y 继承我们的比力分析，20世纪20年代不列颠帝国已经在衰落，军事上过分扩张，而为了给帝国的冒险埋单，不列颠求诸于货币贬值和连续的外贸和预算赤字政策。换言之，不列颠是一个储备不敷、净负债的国家，而其他国家为其提供融资。而此时的美国贸易盈余，是一个净债权国。回过头来看，告急的一点是，当其他国家拧紧借贷的水龙头，并开始把资源抽返返国内时，不列颠帝国瓦解了。现在，美利坚帝国正在衰落，军事上过分扩张，而且以“颠末汗青查验的”（tried-and-true）货币贬值和无止境的外贸和预算赤字方法来资助它过分扩张的帝国。换言之，美国是储备斲丧殆尽的（savings-starved）的净债务国，而其他国家正在为其融资。同时，本日的中国贸易盈余，是一个净债权国。当其他的国家终极关闭对美国信贷的水龙头时，美利坚帝国也会瓦解吗？
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8 v5 ]' c6 ]% G' \1 ]& a9 }( i 根据Rothbard表明，大冷落的出现是由于繁荣创建在信贷扩张的根本上。Rothbard指出，“整个繁荣期内，我们看到货币供应增长了280亿美元，8年间（1921-1929）增长了61.8%。这便是每年均匀7.7%的增长，通货膨胀幅度非常明显（93页）……整个货币扩张以信贷制造的产物——货币更换品的情势出现……20年代产生通货膨胀的告急因素是全部银行储备的增长。（102页）”换言之，20年代，美国履历了一次通货膨胀性信贷繁荣。这在繁荣的股市和房地产市场特别显着。别的，还出现了“对外国债券的谋利高潮……这是直接反映了美国的信贷扩张，尤其是由信贷扩张产生的低利率。（130页）”为克制繁荣，美联储徒劳地实验向市场举行道德奉劝，将信贷扩张仅限定于“正当的买卖”。告急的是，消耗代价通常保持平衡，乃至在这一时期时略微降落”（86页）。毫无疑问，稳固的消耗代价让人们以为经济大要稳固，大部门的专业经济人士因而并没故意识到，经济本质上并不康健。对他们来说，泡沫破裂来得很不测。
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现在，以一种类似的情势，冷落的种子在中国种下了。经济学者欢呼中国的增长，许多人没故意识到中国正在履历一次通货膨胀性信贷扩张（inflationary credit boom），其规模让美国哗闹的20年代相形见绌。根据官方的数据统计，2002年中国GDP增长8%，2003年的增长是8.5%，一些分析师信托这些数字是守旧的。根据中国人民银行的网站，2001年一季度“货币及准货币供应”是11.89万亿元，2002年一季度是15.96万亿元，2003年一季度是19.05万亿元，而2004年一季度是22.51万亿元。换言之，2001、2002和2003货币供应增长分别为34.2%、19.3%和 18.1%。因此，在已往三年间，中国的货币供应增长速率约莫是美国在20年代的三倍。
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如许，中国股市一起繁荣，房地产市场更风起云涌，也就不希奇了。就像美国在20年代一样，中国以贸易盈余的美元购买美国的当局债券，为外国——告急是美国提供融资。一如美联储在20年代道德奉劝的积极以幻灭告终，中国当局本日也举行类似徒劳的实验，渴望通过把信贷投向那些须要的产业——即通常由于政治缘故原由得到当局支持的产业，来遏制信贷的增长。而且，在当下繁荣的大部门阶段，中国的消耗物价大多安稳乃至降落，而原质料产物的代价猛然上涨，这一点非常符合奥地利派的见解，高端产物——好比原质料——的代价相对于低端产物——好比消耗品——的代价上升。这真的表明，信贷扩张已经举行了相当一段时间，而通货膨胀处于高级阶段，只管现在还没有到达一种失控的状态。因此，中国本日的经济条件与美国的20年代令人瞩目标相似，而多年的信贷扩张预示着泡沫幻灭在所不免。
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: l1 _' ?9 m& r m' s 在货币和出口政策方面的类似同样告急。20年代，英镑被高估，而且被小的国家用作储备货币。当不列颠在20年代实行通货膨胀政策，该国在向别的国家输出（lose）黄金，告急是美国。以是，“假如美国当局要使美国货币膨胀，大不列颠将不再向美国输出黄金（143页）。”使这一标题加剧的是，美国故意地刺激对外贷款（foreign lending），这进一步增强了美国农场的出口，加剧了净出口的标题，而且加快了黄金活动的不平衡。“这（对外贷款）还使得美国的贸易没有创建在一个互惠和有益交换的稳固根本上，而是基于一种狂热的——厥后被证明为不康健的——贷款刺激（promotion of loans）（139页）。“胡佛（总统）对于补贴对外贷款云云热心，以至他厥后表现纵然坏账也促进了美国出口，因而是一种提供接济和就业的自制本领—— 这种自制本领厥后导致代价昂贵的赖账和金融劫难（141页）。”因此，下面的讨论将清晰表明，美国通货膨胀政策背后的根本缘故原由是：（1）克制大不列颠对美国的黄金流出（2） 刺激对外贷款，以及（3）故意刺激出口。
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类似的，本日美元被高估，被用作天下的储备货币。美国实行其通货膨胀政策，正在向别的各国输出美元，告急是中国（和日本）。本日，中国的货币和出口政策与它的钉住美元政策挂钩。如许做的告急动机是，通过故意低估自己的货币，从而高估美元，中国人为地刺激其制造业出口。第二个动机是，通过买入过多的美元，并再投资于美国政策债券，中国充当了美国的对外借贷人。第三个动机，是这种对外借贷刺激美国对中国制造业出口的需求，使中国当局得以缓解其当下的赋闲标题。换言之，中国货币和出口政策背后的动机与美国在20年代时的一样：（1）支持高估的美元，（2）刺激对外贷款，（3）刺激自己的制造业出口。就像美国在20年代，中国的贸易不是创建在互惠和有益交换的根本上，而是在对外贷款的根本上。毫无疑问，大部门贷款将变得资本非常高，由于贷款将被以大大贬值了的美元归还，这反过来将加剧中国银行业日益积聚的金融劫难。 ) a; }+ b6 f0 c9 k8 J
. F$ ]2 c ~" |! w3 e7 d/ y, x 因此，很清晰，中国本日在滑向冷落的蹊径上。这次冷落的严肃水平会怎样，将关键取决于两方面的渴望：起首，中国当局将在多长时间内寻求通货膨胀的政策，第二，中国当局与泡沫幻灭屠杀的坚强水平。通货膨胀扩展得越长，与幻灭屠杀得越坚强，中国的冷落就越大概变成一次大冷落。另有，意识到美国在30年代的大冷落引发了天下范围的冷落是告急的，类似的，中国的冷落将引发美国的泡沫幻灭，进而引发别的国家的阑珊。 & G$ R3 U, A. f J) i6 M5 i Q
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除非提前出现一场没有被推测到的波及全天下的银行、货币大概衍生产物危急，我确信，中国的泡沫幻灭将会在2008年-2009年间某个时间发生，由于不停到2008年奥林匹克活动会在中国举行前，中国当局将肯定会继承寻求一种刺激经济的政策。到当时，通货膨胀将非常大概无法控制，大概现在已经处于失控的状态，而当局除了急踩刹车和接纳紧缩外毫无选择。1929年，（美国）扩张在7月份克制，股市在10月份瓦解，经济在1930年瓦解。因此，思量到在信贷紧缩与经济瓦解之间有约莫半年的延宕期，基于我的奥运会时间点，我将瓦解确定在2009年。无能否认，这纯粹是我的推测；天然的，瓦解大概更早或更晚发生。
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只管我把时间点定在2008年奥运会，但是Marc Faber信托，瓦解将更早发生。根据他的见解，美国将碰到一场实质性（meaningful）的阑珊，这反过来将加剧在中国已经存在的制造业过剩。加上不绝恶化的信贷标题，他以为中国将会在奥运会之前陷入阑珊。换言之，Faber博士以为，一场美国阑珊将会引发中国的冷落。简直，这非常大概是一个引发点，但即便云云，人们还须要观察中国当局让泡沫自行幻灭，照旧选择一条“粉身碎骨”的繁荣之路——不吝任何代价。
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3 I% K B- ^; J% j) ^ 我们应该还要思量另一个大概的瓦解引发点，即由于中国必须入口的资源，好比矿产物代价加快上涨，令贸易盈余变成贸易赤字。面临贸易赤字，中国大概决定通过出售美国当局债券来沽出盈余，大概中国大概扬弃钉住美元。两种环境都将令染恙在身的美国经济更形恶化，并反过来打击中国。
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) x. P6 Y9 q4 a/ H; e 末了，瓦解大概由一场天下原油供应危急引发。石油供应假如不是已经降落的话，也已经靠近临界点，而中东大概里海的局面不清将令石油供应急剧减少。从汗青上看，石油短缺和陪伴而来的石油代价上升总是引起阑珊。假如石油危急发生，对石油日益增长的依赖将令中国无可克制地滑向阑珊。
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总而言之，以下几种环境大概会成为中国冷落的触发点：（1）一场天下范围的货币、银行大概衍生产物危急，（2）美国的一次阑珊，（3）扼制通货膨胀的步调，（4）中国失去贸易盈余，另有，（5）一场石油供应危急。
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3 w3 d2 l, S2 y3 H 不管是什么引发中国瓦解，都无疑将揭开一场环球范围阑珊的序幕。正如美国从大冷落中脱身而成天下无敌的超等强权，中国也很有大概浴火而出，成为新的超等国家。 | 
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发表于 2019-6-13 20:38:05