从巴菲特到索罗斯，这才是投资大师的最核心要素

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 20:11:48

　编者按：不知道你有没有思考过跟本文作者同样的标题，投资大家的文章看了不少，是否内化于心了？本身有什么切身的领会呢？巴菲特和索罗斯们到底教会了我们什么？在引导实践方面发挥了什么作用呢？

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前一段时间见了一个老友，他问我：“你翻译了那么多外洋投资大家的文章，本身有什么切身的领会？”究竟上，这个标题正是我本身已往半年不绝思考的。

1、投资大家的共同点：活的很长

下面这张图非常经典，内里涵盖了一些比力紧张投资大家的长期回报收益率。内里涵盖了巴菲特根本面选股，宏观对冲，量化，买卖业务等差别风格的投资大家。但是我们看到他们都有一个共同点：活的很长。

我们看到根本上匀称可追溯业绩在30年左右，最少的也有10年以上的可追溯业绩，最长的就是我们的巴菲特，高出了55年的可追溯业绩。这一点是近来思考中给我开导最大的。无论什么投资风格，方法，乃至性格，可以大概成为真正影响到后人的投资大家必须有一个特点；活得充足长。

巴菲特是真正践行“活得充足长”这个真理的。一方面，他本身本人的寿命，身段状态也非常好。在靠近90岁的高龄依然头脑生动，亲力亲为做投资。而巴菲特的个人产业，也通过期间的玫瑰发扬光大。在他30岁之前，他的产业“只有”100万美元。越到后期，他产业的积聚就越惊人。

2、活得长靠什么？对于风险的剥离

已往我们不停拘泥于去对比索罗斯和巴菲特。这两位投资大家年龄一样，投资方法完全差别，简直有许多可以对比的地方：巴菲特依靠股票投资赢利，索罗斯善于外汇期货。但实在我们忽视了他们的共同点：就是在投资中实在他们都是很“胆小”的，做的都是确定性投资。

我举几个例子各人就明确了。

各人对于索罗斯津津乐道的就是阻击英格兰银行和东南亚金融危急。实在背后的逻辑都是基于订价机制的非市场化。索罗斯信赖的是market economy，当他看到planned economy和market economy发生辩说的时间，市场经济终极会大概率取胜。而且他熟读汗青和哲学，从汗青，哲学，人性的角度看，终极都会按照市场经济的方向去走。本质上索罗斯做的是一种低风险投资。像当年英镑和泰铢的贬值，连其央行内部的成员都认可本身货币会贬值。索罗斯让人敬佩的是，在低风险投资的时间他敢重仓出击。

我们再看看巴菲特。关于巴菲特的投资案例非常非常多，其本质也是低风险投资，大概我们说的，去获取剥离风险后的收益。在金融危急的时间，巴菲特说了一句话：Buy American, I am。那我们看看巴菲特买了什么？当时间巴菲特重仓了高盛，他曾经说过，假如美国终极只有一家投资银行活下来，那一定是高盛。但是我们看，巴菲特买的实在是高盛的优先股，而不是正股。假如看过《大而不倒》就能明确巴菲特的投资计谋。纵然在金融危急这种大甩卖的时间，他做的也是低风险投资。不寻求最大的回报，而是确守旧住本金的条件下能有收益。

3、对冲基金的发展史，就是探求“风险剥离后的收益”

我们再回到《富可敌国》这本书，从第一章的对冲基金首创人A.W.Jones，到背面的James Simons，其演变就是不绝探求风险剥离后的收益。A.W. Jones是对冲基金模式的首创人，固然不是他开创了做空和杠杆，但却是最早运营这种对冲基金模式的。而这两个工具正是在纯多头头脑的市场，有效剥离了部门风险，获取收益。

书中举了一个很好的例子：假设两个投资者都从10000美元开始做。一个运用做空和杠杆工具。那么起首，他的杠杆就让他拥有20000美元的投资。他做多130000美元，放空70000美元。如许他袒露在市场的风险只有60000美元。而另一位投资做多80000美元，生存20000现金，在市场也袒露80000美元的风险。假设市场上涨20%，由于他们的选股本领一样强，看多的股票涨了30%，跑赢大市，而另一个做空的股票也只下跌了10%。那么运用杠杆的投资者的利润就是32000美元，而且市场风险还小。而平常投资者的利润只有24000美元，而且袒露了更多风险在市场上。

加杠杆不是赌博，核心逻辑也是基于更小风险袒露的投资，放大收益率。

4、滚雪球的最核心要素：低风险投资

从前看巴菲特的滚雪球，仅仅明确外貌因素，要走很湿的雪和很长的坡。究竟上，巴菲特可以大概滚雪球最紧张的部门就是低风险投资。

本日假如我任意买入一个股票，其上涨和下跌的概率大概都是50%。许多时间高收益陪同着的就是高风险。一个股票有上涨100%的大概，每每也会有下跌50%的大概。许多人在做投资时，就是不绝寻求高风险回报。好比去赌短期催化剂，去押宝某条赛道，大概去获取别人不知道的信息。这些方式都陪同着极大不确定性，末了渐渐会回归到50%的抛硬币概率，乃至许多时间由于人性的缺点，概率连50%也不到。那么长期来看，收益率就是均值回归。

而巴菲特就是找到一种可以大概连续低风险，可连续的投资模式。

以是这么多年，实在巴菲特真正买入过的十倍股不是那么多，他也从来不推许tenbegger。他的核心模式就是不绝获取风险剥离后的收益，每年哪怕就那么一点点，但是这种模式可以连续，可以滚许多年。那么时间越长，巴菲特的雪球就越大。

5、可连续性，是全部投资方法最紧张的一条

在看了那么多书，学习了那么多投资大家的理念后，我开始真正意识到：

个方法大概短期无法捉住最牛的股票，但是可以大概长期带往返报，而且是有效的。

近来债券市场颠簸很大，有人说了一句很深刻的话：做投资一年三倍不难，但是三年一倍却很难。背后也是反映了投资的可连续性有多么不容易。短期决定投资回报的是技能和运气，假如有充足的运气，一年要翻倍乃至几倍都是大概的。每一年，我们都能找到如许的人（抛硬币大赛冠军）。但是长期，决定投资回报的就是一个因素：技能。这个技能包罗自身本领，包罗投资方法的进化等。

巴菲特和索罗斯本质上在做同样的事变，低风险，可连续的投资。巴菲特购买高ROE，具有护城河，和独特贸易模式的企业，而背后又通过保险公司得到低资本的资金。这些优质企业带来的回报率高出保险公司的资金资本，长期就是巨大的“卡差”。而且巴菲特不停夸大一件事变“保住你的本金”。而索罗斯是基于人性的稳固，从boom to burst，人性的贪婪和欲望是永久可连续的缺点。他在外汇市场的买卖业务也是不绝捉住高胜算，低风险的投资时机。

而那些失败的人，他们身上的标题就是投资方法出现了“不可连续”的标题。内里的标题多种多样，但我总结下来发现最大的标题是基于对本身的过分自尊。

我们看到，投资大家他器重的是方法论，是体系。投资有完备的体系，然后在这个方法和体系中进化，才气成为长跑冠军。而投资没做好的人，每每是基于对个人，重要是对本身的自尊和要求。这黑白常难连续的。起首，一个人要不绝进化，保持进步，乃至保持对市场的胜算就非常非常难。其次，许多时间探求到未来的牛股是无法连续和猜测的。有些人由于某些因素抓到过十倍股（好比由于对于某些行业的明确），但要捉住下一个十倍股的概率并不能进步。个人的本领在体系和方法眼前就很渺小。

天下是不可猜测的，而要信赖我们个人能连续猜测未来的大概性是很低很低的。以是许多人的错误来自于对本身过于自尊，以为本身有连续预知未来的水晶球。这一点也是已往半年我本身进化的认知。已往我不停以为，发掘牛股的核心本领是看到未来。但本日，我越来越发现天下是不可猜测的。我们应该基于未知的天下，做风险剥离后的收益。

投资越是到末了，对于风险的敬畏之心就越强。那些巨大投资者在每做一次投资的时间都会思考风险在那里，巴菲特是最讨厌风险的。他总是渴望可以大概不绝得到剥离风险之后的收益。对于风险的讨厌，并不即是巴菲特不脱手，而是耐烦探求最确定，风险最低的时间，再运用金融工具，做低风险确定性投资。他的搭档芒格说过，人一辈子不能富有两次。真正可以大概滚雪球的就是可连续的，剥离风险之后的收益。这些收益通过期间积聚后，就酿成了大雪球。时间会成为我们的朋侪。

既然时间对于长期投资那么紧张，这也是巨大投资者都在对峙的寻求长期精确代价观。

对于投资大家，对于奥马哈真正的朝圣，是服从精确的代价观。

而这些，才是那么多投资大家真正交给我的。如同西部天下里的那句经典台词：Mozart, Beethoven, and Chopin never died. They simply became music. 真正巨大的投资大家，是留给天下的那些可连续投资方式。

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