当我以巴菲特为师的时间(代表作万科、茅台),感觉是由于运气好,才赚了大钱;
: Y8 u5 l' {! v4 i当我以利佛摩尔为师的时间(代表作金山、复旦),感觉我生来就应该赢利,但却不明就里;
! k, Q8 s- g( C+ }9 l: U% Z当我看了索罗斯的几句话(代表作联邦、新华),我豁然开朗,开始触摸到投资的本质。
! P# H1 ?: N& d9 e/ W0 h+ m投资的本质是PE/PB吗?
( J6 |( i1 Z& h, }& f1、让我们来PK一下2014年2月尾的比亚迪和深万科:
5 I( e5 F5 k7 o, h. U2 s7 f比亚迪,当月收盘代价56.91元,总股本23.5亿,总市值1337亿;深万科,当月收盘代价6.72元,总股本110亿,总市值740亿元。比亚迪的市值,险些是万科的2倍。
; ^- ]6 g1 B' Z( c" Y! c再来看看,两个公司2013年的红利:比亚迪上年只赚了5.5亿元,PE为243倍;深万科,上年大赚151亿元,PE不到5倍。深万科赚的钱,险些是比亚迪的30倍。
' l2 M& x- t% B- n7 R- {! J, j假如按PE投资,该选择谁,一清二楚。
& ~" X9 X1 Y1 F. z+ c8 w但希奇的是,巴菲特持有的是贵的比亚迪,而不是买入自制的万科B。巴菲特要买万科B,太轻易了。而且在香港市场上,PE为3—5的地产公司股票一大把,巴菲特并不是由于活动性不敷,买不到富足的而不买。
8 x7 w5 D* f3 S2 l8 G" v显然,PE不是投资的本质。/ Z$ J6 r5 O- m; R4 ^
再来看看,PB,万科的PB不到1,比亚迪的PB凌驾6。显然,PB也不是投资的本质,1和6的区别太大了,完全可以说已经到达质的区别。
4 U- Z" \' | ~$ E {4 ?2、假如说,比亚迪和万科,还处在差异的行业,估值原来不太好对比的话,那我们来看看茅台吧。公司还是原来的公司,PK茅台的2007和2013。
! }: V; t( K7 @3 E$ g2007年1月8日,贵州茅台收盘84.86元,上年业绩1.64元,PE=52倍,很高,但股价却在此根本上,当年上涨到最高230元,涨幅靠近200%,惊人。
+ i; E1 G O2 b, d9 b2013年1月8日,贵州茅台收盘210.84元,上年业绩12.82元,PE=16倍,中等,但股价却在此根本上,当年下跌到最低122元,跌幅靠近50%,同样惊人。
4 H. B; Z( O5 M6 @ ]8 @6 @这就奇了怪了,同一个股票代码,原来52倍高PE的时间,股价一年里还能上涨200%;而七年之后,PE低沉到了16倍,股价反而在年内下跌靠近50%!
7 m3 e |3 A4 ?- R+ |而且,七年里,每股业绩从1.64元增长到14.58元,险些上涨10倍!股价呢?从2007年的年末收盘代价230元,下跌到2013年的年末收盘代价128元,险些腰斩一半!! H$ {+ P7 I, v4 o; t7 Y
显然,对于贵州茅台如许同一个个股来说,PE、PB也不是投资的本质。6 B4 f# H b1 }7 i: { u0 O
3、是不是中国股市不成熟?那让我们来看看美国股市吧。7 U3 g( d6 X y
特斯拉电动车2012年每股亏损,2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元,一年之内上涨幅度靠近7倍,公司至今亏损。6 s; A( H7 a6 t9 H& o
再来看看巴菲特的富国银行:2012年每股业绩约莫3.89美元,2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高,但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元,涨幅在美股大牛市的配景下只有戋戋45%。与特斯拉电动车的7倍相比,情何以堪?
) [- Q1 i+ w, s. P* F特斯拉亏损,无法盘算PE;富国银行红利,PE只有12倍,而且有明星司理管理。
5 r, e( J$ j# h/ b6 h看来,在美国股市,PE和PB也不是投资的本质。) v8 N! m' h$ q
4、让我们来看看着名投资者是怎么做的
4 y: t5 Z, q' D/ e- I' d$ h. o小小辛巴在重剑无锋里列出了格雷厄姆的估值公司,并提出对于“公道代价”,安全边际的扣头越大越好。果真云云吗?我细致研究了辛巴对于京东方的利用。
: j: D& Y: |& A8 W辛巴是在2.13元买的京东方A,其时的京东方B,股价只有1.87元港币,相称于人民币1.48元,比京东方A低44%。京东方B,股价相对于“代价”的扣头,显然比京东方A要大多了,安全边际就大多了。
7 m* f# _6 _, p9 Q6 t5 c* `岂非辛巴会看不出来吗?于是,有人问:代价投资者应该买它的B股!下面是辛巴的出色回复:“我从来都不是代价投资者,我只是一个长线生意业务者。”显然,辛巴并不把PE作为代价投资的本质。
0 _* `2 }. \2 g3 |! H5、再来看SOSME是怎样做的: C C. L: E! W3 w- G
SOSME在港股买的险些清一色的是垃圾股。联邦制药,是SOSME投资的一个重仓股,买入的时间是亏损的,而且至今亏损。
' I: _" m; G& k9 C9 a* G8 C岂非SOSME不知道,在港股里民生银行的股价只有7.5元港币(人民币6元),只相称于A股代价的3/4,公司业绩不停增长,2013年的PE只有4倍。
; q/ e+ a: t" X; L' _- T联邦制药亏损,无法盘算PE;民生银行大赚,PE低至4倍。然而,买入的联邦制药已经大涨60%,而民生银行仍旧在原地踏步。
& A4 _% u: u0 V0 ]9 q0 m中国代价投资者的范例SOSME并没有迷信地把PE当成投资的本质。# t3 m7 Q+ l! l. ^7 k" u
6、转了一大圈,让我们末了来看看大家们是怎么说的。7 v3 g3 G! R. ~ c/ z6 O
欧奈尔:
' [3 t* h, N+ x2 {对于低PE股票的评价:人们以为收入型股票比力稳妥,因此只要安稳地持有股票,坐收红利就可以了。1984年,伊利诺伊大陆银行的股价从25美元跳水至2美元;2009年年初,美国银行从55美元跌至5美元。; s# {0 D0 Z# |. ?. A7 @! t
对于高PE股票的评价:“以上分析表明,假如不想以高于25-50倍的代价买入发展股,那么,你就主动剔除了大多数可供选择的最佳投资时机!如美股汗青上绝大多数大牛股:微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等。
" Z# a% C# n: {3 `; z9 a索罗斯:; P' g3 E% ?) W
假如把金融市场的一举一动看成是某个数学公式中的一部分来把握,是不访问效的。数学不能控制金融市场,而生理因素才是控制市场的关键。
1 Q" \/ E: g) Z! s5 i投资的本质是什么: q: a5 e& E3 E: c
1、我倾向于将“投资”的本质视为“赌博”。: F4 b! w' D, O" J9 K
只管“赌博”一词不好听,而且投资并不完全等同于赌博,但我以为,赌博一词非常靠近于投资的本质,而且,可以大概将投资源质还原为赌博的人,更轻易赢利,更难过亏损。只管我还是想了一个优雅的词来代替“赌博”一词,那就是“博弈”,但着实我更乐意利用“赌博”。
7 `7 y: I) w' h# O& X“股票”就是一个筹码;“大盘”就是一个赌场;“公司”就是一个道具。公司赢利了,投资人能得到什么?公司亏损了,投资人又会失去什么?
2 n0 W$ |+ t( u& o" w7 v6 f6 P9 K假如市场对公司的盈亏不做反映,不涨不跌,投资人什么也得不到,什么也不失去。# m9 d7 }1 {' l; f4 t
公司自己并不能给我们带来任何长处,以致分红也不会,分红和送股都是游戏,由于终极要除权,假如市场不填权,对投资人没有任何意义。
. A% U8 [( u0 ~9 P4 p5 N因此,投资者的红利并非来自于公司,而是来自于市场。
4 _4 j" S# B* d公司就是一个特别的骰子,骰子多了,就编了号,就是股票代码,天天将一大把骰子在一个盘子里一撒,各人去猜红绿,红涨,绿跌。红绿都无所谓,关键是要猜中,做多的猜中“红”就赚,做空的猜中“绿”就赚。; @# |7 [6 ?0 f* m8 C
以是,在一个成熟的有做空机制的市场,公司自己无所谓,公司赢利股民大概亏损,公司亏损股民大概赢利。
/ i/ r7 A! U9 b! ^% i“股市就是一个赌场,任何一笔投资,除非是完全确定的套利,否则都是彻底的赌博。”——摘自《2013年投资反思》
" e. V1 K( X W" S2 R% [, @; z# ^“中国股市连一个规范的赌场都不如。”, G p8 F' E" L( j- K& F. A, D
吴敬琏,闻名经济学家、天下政协常委、经济委员会副主任、国务院发展研究中心高级研究员。他在担当中心电视台采访时,提出了以上的闻名论断。
2 J+ i# G/ ~" C& ?) e/ @3 W! t: l很遗憾,吴老只看清了中国股市是一个赌场的本质,却不知道美国股市也是一个赌场,天下各国的股市都是一个赌场而已。(我在中国股市、香港股市、美国股市都有投资,我根本有这个话语权。)+ A; R3 p1 V, j% P% [& L8 U# c
2、假如只看到投资是赌博是不敷的,还必须看到投资又不美满是赌博。4 t4 Y) b. i$ F4 {3 U
赌博的时间,骰子朝上还是朝下都是1/2的时机,由老“天”来决定。; w$ _9 \0 F5 j ?) r! w
但公司是一个特别的骰子,他的朝向在差异时期,朝上或朝下的概率是差异的,有的时间朝上的概率要大,有的时间朝下的概率要大,由“政治、经济、资金、人性、突发变乱”等客观和主观因素决定。
, C% e" ~4 O& ^9 P投资的本质是赌博?我又肯定,又否定,摇摆不定,但他们在本质上确实无穷靠近。) P* {' [5 Q: y# v) m ~" R" [1 ?1 G
3、投资的本质是“故事”?股市是一个讲经济故事的地方。
& R+ f0 \' c" C5 R3 i“经济史是一部基于假象和谎话的一连剧,经济史的演绎从不基于真实的脚本,但它铺平了累积巨额财产的门路。做法就是认清其假象,投入此中,在假象被公众熟悉之前退出游戏。”
4 T# M: z. N; l9 Z/ I索罗斯的这一论断,让我感觉自己已经无穷靠近股市的真谛。# Q1 h+ Z- F) G3 ]. F
从1000点到6124点,股市讲了一个都会化的故事;从6124点到1664点,股市讲了一个次贷危急的故事;从1664点到3478点,股市讲了一个四万亿的故事;从3478点到1949点,股市在讲谁将为四万亿买单的故事。
/ y' @5 K2 f% h% n2 n+ `结果是,都不想买,银行不想买单,冒死公布亮丽的业绩,以致不吝加大现金分红来证实业绩是真的。于是,市场僵住了。9 n. i: K/ o& T0 S4 O6 u
前面提到的万科,在都会化的故事里是主角,因此3年上涨了30倍。2007年万科的每股业绩0.45元,股价最高40.78元,市盈率可以到达91倍!——这就是一个划期间巨大故事的主角该有的市盈率。这个故事固然已经讲完了,但“它铺平了累积巨额财产的门路”。$ w a+ ^* _/ I& e2 t/ {
如今,万科的PE不到6倍。为什么?由于,万科是一个天下性房地产公司,天下都会化的紧张过程已颠末去了,万科的故事已经不吃香了。那都会化,尚有故事吗?有的,那就是后都会化,大概说地区都会化。
9 R: u* Z& H' D0 w$ q- N: P比如,海南地产的故事,比如上海免税区的故事,以及如今保定的故事等等。这些故事的剧烈程度,不亚于万科。外高桥,从6块多到60多块,只花了9个月!
8 k5 m d6 P& j6 ]全部公司的市值终极都将归0,万科也不破例。万科去美国开辟房地产,就是在向股民公布:一、我赚的钱,你想得到?二、股民痛不欲生,老王却娶了影戏演员,在剑桥浪漫;三、我要继承讲新故事,不管你爱不爱听。
6 @# _/ R' S; X. m- d万科临时按下不表,那比亚迪又是怎么回事?都会化之后,会出现什么标题?生齿多了,汽车就会多,汽车尾气肯定多,都会的氛围会怎样?房地产公司中国不缺,但能管理汽车尾气的电动车公司并不多。于是,比亚迪成了新故事的主角,新的影戏上演。以是,你不得不敬佩巴菲特,他老人家在好几年前就结构了高PE的比亚迪,讲起了新故事。
f& O( ?& P* R d9 K比亚迪,终极也肯定是一地鸡毛,没关系——它铺平了累积巨额财产的门路。新的故事还会继承开讲...* q7 \& @, \" {/ @1 u
着实,PE也是故事的一个版本、一种风格。讲这个故事的人在说:“我什么都不做,恒久持有就行了,到时间靠分红就收回了本钱。”大概真的能成,但是概率极低,汗青上真的鲜有乐成案例。" i. i/ E) z% P' Z4 X0 @) S
|