这是一篇长文，但绝对值得花半小时读完。" v' `. a2 c' c9 |: B8 @
李录，美国喜马拉雅资源首创人，是真正的代价投资理念的践行者，现在管理50亿美元资产，查理·芒格家属资产的紧张管理者。曾被外界盛传为巴菲特继承人。本文是其在北大演讲实录，探究了乐成投资者应该具备什么素质、如安在恒久内保持稳固的收益、代价投资在中国的远景等标题，言语深刻犀利，直击金融天下一些歪风邪气的痛点。 李录：
J/ t: M. w& p代价投资课在这个时间开我以为非常故意义。这在国内据我所知是第一门也是唯逐一门如许的课程。这个课程在环球也不多，据我所知只有哥伦比亚大学有如许一门课，大概在八九十年前由巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆最早开设。
; F9 \. ~2 d$ |9 K" w4 z) ?, p本日在这里紧张想跟各位同砚探究四个标题：
3 y" y3 ~" t* y% _1 c2 y9 U- R, ~- c一、资产管理行业的独特性极其对从业职员的底线要求0 [0 D' t0 w; w) e0 S9 ^# e2 @
资产管理是一个服务性行业，它和别的服务业相比有什么特点？有哪些地方和其他的服务行业不一样？我以为有两点不一样。0 o3 U$ k& ^+ P8 C- X Q
第一点，这个行业里的用户在绝大多数时间里，不知道、无法判定产物的优劣。这和其他险些全部的行业都不太一样。比如一辆车，用户就可以告诉你，这辆车是好是坏；去用饭，吃完饭就会知道这个餐馆的饭怎么样，服务怎样……险些全部的行业，判定产物优劣很洪流平上是通过客户的利用体验。但是资产管理行业绝大多数时间，绝大部分斲丧者着实没有办法判定某个产物到底好照旧不好，也没有办法判定得到的服务是良好的照旧劣质的。
8 l3 m% Q9 N% _* t$ M* T! d 不光是斲丧者、投资人，纵然从业职员本身，去判定资产管理业别的一个产物、别的一个服务的质量程度也很难，这是金融行业尤其是资产管理行业，与别的险些全部服务性行业完全差异的地方。你给我一份业绩，如果只有一年两年的业绩，我完全没有办法判定这个基金司理到底是不是良好。（即便给我）五年、十年的业绩也没法判定。必须要看他投资的东西是什么，而且在相当长的时间以后才气做出判定。正是由于没有办法判定，以是绝大部分理论都和屁股决定脑壳有关。
# ^3 y. Z3 Z8 T. e J6 ?别的一个最紧张的特点是，这个行业总体来说报酬高于别的险些全部行业，也常常离开对客户财产增长的贡献，实际上真正为客户提供的服务非常有限，产物许多时间只是为从业职员本身提供了很高的回报。其定价结构根本上反映了这个行业从业职员的长处，险些很少反映客户的长处。资产管理这个行业无论好照旧不好，各人的收费方法都是一样的，定价根本上是以净资产的比例盘算。不管你是不是真正为客户赚到了钱，无论怎样的效果你都会收一笔钱。特殊是私募，收费的比例更高，高到离谱。你赢利时收钱，亏钱的时间也要收钱。固然客户可以去买被动型的指数基金，但即便你（基金司理）的业绩比指数基金差许多，你一样可以收许多的钱，这着实就很不公道。 各人想进入到如许一个行业，我想一方面是对知识的寻衅，另一方面是由于这个行业的报酬。这个行业的报酬确实很高，但是这些从业职员是不是值那么高的报酬是个很大的标题。
3 P, t4 x/ z2 Q! e; D6 H: p" L这两个特点加在一起就造成了这个行业一些很显着的弊病。比方，这个行业的从业职员七零八落、鱼目混珠、滥竽凑数，行业尺度紊乱不清，到处充斥着似是而非的说法和误导用户的谬论。有些哪怕是从业职员本身也弄不清晰。3 k7 H9 j2 T: x; b, `+ S* m; d
这些特点，对全部从事这个行业的人提出了一些最根天性的职业道德要求。
* X% ?6 ^4 K( d" ]我本日先谈这个标题，是由于许多在座的同砚未来会成为这个行业的从业者，而这门课程的终极目标也是盼望为中国的资产管理行业造就未来的首脑人才。
9 U0 ~8 J! F: s+ K8 w% N( d! D. u因此，盼望你们进入这个行业时起首牢记两条牢不可破的道德底线：
7 ^; G( T* Y! j& y, v6 h3 a第一，把对真知、聪明的寻求当做是本身的道德责任，要故意识地杜绝齐备屁股决定脑壳的理论。一旦进入职场你就会发现险些全部的理论都跟屁股和脑壳的关系细密相连，如果你思索得不深，你很快就把本身的长处当做客户的长处。这是人的天性，谁也拦截不了。以是我盼望全部致力于进入这个行业的年轻人都可以或许树立起如许一个道德底线，不会故意地去散布那些对本身有利、而对客户倒霉地理论，也不会被其他那些似是而非的理论所蛊惑。这点非常非常紧张。% S0 S5 l( G" I7 E
第二，真正要创建起受托人责任的意识，Fiduciaryduty。什么是受托人责任？客户给你的每一分钱你都把它看作是本身的父母辛劳劳动、勤俭节省、积攒了一辈子、交到你手上去打理的钱。
# {" \9 ~! M8 p' ?受托人责任这个概念，我以为多多少少有些天赋的基因在内里。如果没有的话，我劝各人肯定不要进入这个行业。由于你进入这个行业肯定会成为无数家庭财产的粉碎者、闭幕者。08年、09年的经济危急很大意义上就是由于如许一些不具备受托人责任的人恒久的所谓乐成的活动末了导致的，如许的乐成是对整个社会的粉碎。 | 
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发表于 2019-6-13 20:02:46