本文作者系海通证券副总裁兼首席经济学家6 a' b5 S3 c3 {! p- }3 ]% X
5 _8 |% n" T3 \1 ^9 T, ^5 V( k一方面，作为经济晴雨表，股市通常会提前6至18个月反映宏观经济的走势，现在，不但美国经济的复苏迹象显着，欧洲经济也出现了复苏的端倪，美元升值趋势似乎暂告段落。随着中国当局一系列“稳增长”步调出台，尤其是降准和降息的空间比力大，以及力推金融改革，年内经济阶段性回暖、改革红利进一步开释，这些都是可以预见的，股市只是对经济远景作出了提前反应。4 ?6 r" W3 ?. }
. X9 K W, Y A0 s另一方面，各人应该意识到本轮牛市的长期性，这此中有两层寄义。一是，过往中国经济发展告急依赖银行信贷融资，信贷余额告急分布在大中型国有企业中，这类企业多数属于强周期行业，随着中国经济的减速，这些行业广泛产能过剩，它们对经济增长的贡献日渐削弱。更大的标题在于，中国企业债务占GDP比重，已经是环球最高了，若继续靠银行信贷维持生存，则债务压力会越来越大，僵死企业会越来越多。但中国经济又不能只改革而放任经济下滑。在“稳增长”的压力下，就须要鼎力大举发展股权融资，满意小微企业、民营企业融资需求，这些企业的发展性恰恰是将来中国经济发展的关键，因此，股市繁荣是一种倒逼式选择。' x6 q9 |+ d( y* e4 V
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通过股市融资，既可以办理融资难标题，又可以低沉企业总体的债务率，这是中国当局乐见其成的。可以说，中国已经步入了一个股权期间，股市的繁荣是经济稳固的须要条件。 }" ?! p9 ~! c; A! h% J
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二是，从中国股市近来两轮牛市行情看（1999-2000年和2006-2007年），它们之以是行情演绎时间较短，告急是由于多数以周期性行业推动为主，这些行业与环球经济关联度非常高， 2000年互联网泡沫幻灭以及2007年下半年次贷危急的发作，成为直接导致两轮牛市闭幕的关键因素。而现阶段看，现在美国经济处于复苏态势，发生金融危急的大概性不大，同时中国对美国商业依赖性渐渐低沉，再加上本轮行情中，体现最抢眼的股票多数是来自于发展型行业，如互联网、文化娱乐、医疗养老、节能环保及其他新兴财产，它们将来远景看好、受政策支持，这些都意味着中国股市的繁荣时间会更长一些。) m" q" Z! y* B) x
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别的，中国股市见顶一样平常都发生在PPI冲高、经济过热的阶段。当前中国经济增速连续放缓，且面对通缩压力仍旧较大，当局对资源市场的鼓励和忍态度也会加大。7 r- e1 Y* C7 R7 C ~
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本周2015年第一季度经济数据公布，此中一季度GDP同比增长7.0%，比客岁第四序度回落0.3个百分点。鉴于投资对经济增长拉动有限，团体斲丧处于偏弱的状态，而且一季度还受到包罗春节放假等各种因素影响，增速在7%完全在情理之中。别的，3月份中国出口出现大幅下滑，同比下跌近15%，中国月度商业顺差降至13个月内的最低点；铁路货运量、社会融资规模、发电量、房地产贩卖数据体现不佳，这些都阐明中国经济处于下行通道中。+ t' X3 a7 I/ ^: `) ^
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至于将来经济远景，中国经济下行趋势并未改变。对于“稳增长”的目的，在现有出台的刺激步调下，假如不能到达预期，应加大政策力度，低沉资金本钱，包罗降息降准，同时在增长补贴、减税等方面加码。预计将来中国经济增速或降至6%左右的阶段性底部，期间投资增速虽将显着回落，但服务业占比却会进一步提拔，先辈制造业、IT等行业发展速率也会加快。4 h. G6 g. t9 c2 x! a; T# O* w* D
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从环球经济大环境看，除美国外，其他告急经济体均处于通缩，这些国家当局会继续采取量化宽放本领到达刺激经济的目的；而美国，很大概年内加息，这对中国是倒霉的。中国怎样应对当前环球经济形势，不但要保持货币政策相对宽松，积极的财务政策，同时也要保持人民币汇率稳固。从内部看，现在中国处于通缩的临界点，但当局可运用的工具并不少，因此，中国经济稳固是大概率事故。4 L1 g: ^/ s3 d
4 a. M% q! I- ^& [+ u- h/ ?从投资者角度而言，自客岁11月本轮行情开始，股市涨幅较大，仅2015年内的涨幅靠近30%，低估值股票根本已难觅其踪，在此配景下，个股出现分化在所难免，投资者既要充实认识到现在股市泡沫的风险，又要明白汗青不会简单的重复，这一轮牛市中体现出众的应该是在发展板块，在新兴行业，而不是具有估值上风的传统的周期性行业。 | 
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发表于 2019-6-13 19:53:59