揭秘10大家族全球资产配置：家族办公室研究

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 19:50:12

泉源 l 金融客《jinrongke91》

案例1: 摩根眷属

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摩根眷属在1838年创建了美国的第一个眷属基金（也称为眷属办公室）。

摩根眷属的配景各人都很相识，现在各人熟知的摩根大通，摩根史丹利都是摩根眷属几百年传承下来的，固然他们如今已经不是这些公司的实际控制人，但还是相沿摩根眷属的品牌。
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案例2: 洛克菲勒眷属

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洛克菲勒眷属也在19世纪末把资产分为一连眷属的洛克菲勒眷属基金和为公益慈善做贡献的洛克菲勒大学和洛克菲勒捐赠基金几个部门。洛克菲勒眷属如今已经传到了第六代，如今的实际控制人斯蒂文洛克菲勒是眷属的第五代。洛克菲勒眷属在19世纪由石油业发迹，到19世纪末时，已经开始举行眷属的资产设置。

其资产设置的告急方向之一，就是如今的洛克菲勒捐赠基金，用于在环球策划慈善奇迹，以人文，医疗，教诲为主，基金风格非常低调，但是每年在环球范围内都会耗费至少几亿美金。包罗中国的协和医院，最初也是由洛克菲勒捐赠基金资助兴建。

另一个设置方向是洛克菲勒大学。这个大学在中国着名度不高，由于它的发展重点在于研究而不是教诲，因此并不招收本科生，但在美国医疗研究范畴享有与哈佛大学并列的盛名，并已得到多个诺贝尔奖。

第三个方向，是洛克菲勒眷属基金，该基金最早只管理洛克菲勒本眷属的资产，但是颠末几代人的传演，本眷属的资产渐渐稀释。现在已经变成一个开放式的眷属办公室，借助洛克菲勒的品牌与资产管理履历，为多家富豪眷属共同管理资产。

这也反映了美国眷属基金渐渐专业化的发展趋势。最初，大多数眷属基金由眷属成员管理投资，但随着金融市场的发展，投资管理的复杂程度超出了眷属成员的本领范畴，回报率颠簸越来越剧烈，终极在环球经济危急遭受了巨大的丧失。至今，约莫75%的眷属基金都使用第三方专业投资机构举行投资管理。

美国现在约莫有3000个眷属办公室管理着1.5万亿美元的资产，匀称管理5亿美元资产。此中大部门是多眷属共享眷属办公室，一小部门是独立的眷属办公室。独立眷属办公室的门槛较高，一样平常至少要求具有5亿美元的资产。

眷属基金发展的另一个趋势，就是投资方向由以眷属主业为主向平衡性，多行业发展。以眷属主业为主的投资固然对投资人来说更加得心应手，但是多次的经济周期已经证明确如许的投资方式脆弱的抗打击性。许多眷属在环球经济危急中受到很大打击以后才开始创建眷属基金，比如两个希腊船王眷属在眷属造船企业丧失惨重的情况下，出资几十亿美元在纽约创建眷属基金，包管眷属资产的传承和活动性。在主业之外的投资方式以保障活动性为主，包罗股票、债券的投资。

比年来出现的一个新趋势是，新兴市场的眷属投资在向美国聚集。比如南美的一些富豪眷属，以及刚才提到的希腊的船王眷属，都在把资产转移到美国，在美国创建眷属基金。出现这种趋势的告急缘故起因有几个：一是良好的基金管理人才在向美国聚集；其次，广泛的预期是美元和美国市场是比力稳固的，而新兴市场风险相对高，包罗外汇变动的风险，以及国内政治的风险。眷属基金作为旨在产业传承的投资基金，盼望把资产放在成熟的，法律法规美满的市场，如许才华更好的掩护自己的资产。
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中国的眷属基金还在探索阶段

中国的富有眷属不绝被”富不外三代”的魔咒困扰。中国的第一代创业者还在积极管理企业的同时，通常忽略了眷属资产的传承一连。从海鑫钢铁到海翔药业，我们看到了越来越多的富二代毁掉了父辈创建产业的案例。

随着眷属产业积累到肯定程度，中国的一些富豪眷属渐渐已经开始有了分散主业的避险意识。通常的做法是从主业向金融控股公司变化。

案例3: 李嘉诚眷属

以华人首富李嘉诚为例，李氏眷属近一段时间渐渐在将投资重点由当地转向西欧，并开始从房地产主业退出。包罗第二代的李泽楷购买AIG的环球资产管理部门，告急是为眷属进一步向金融业转移铺路，并罗致环球资产管理的履历。

中国大陆的眷属基金着实也已经有了许多年的探索。比如拥有恒隆地产的陈氏眷属从1986开始管理独立的眷属基金，并投资于私募股权基金和对冲基金等另类资产。陈氏眷属基金从两年前开始雇佣专业投资人，举行管理。

但是，中国的第一代富豪眷属大多数还处于产业积累的阶段，眷属资产还告急在企业当中。但已经有眷属举行多元化投资的实验。比如马云投资了对冲基金Libra Capital，还主导了云峰基金。吴亚军创建了吴氏眷属基金；王健林创建了由第二代管理的PE基金；陈天桥创建了谨慎资源。
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眷属基金的管理模式

管家模式：
由眷属成员自行管理，告急提供眷属一连，管家服务等。这种模式一样平常在眷属资产积累的初期，具有资源低，管理方便等优点，但不能提供关键的资产管理等服务。

公司模式：
由独立的眷属管理公司举行管理，包罗首创人CEO，CFO，CIO等完备的团队，为眷属提供全面的服务。公司模式资源最高，而且对投资团队的嘉奖机制才华吸引和留住投资人才。要求眷属的资产规模较大，一样平常高出10亿美元才华满意资源要求。

互助模式：
与第三方机构互助，包罗资产管理公司，状师事件所，管帐师事件所等互助，告急提供金融法律，资产管理和产业传承等服务。互助模式是现在最符合中国眷属低级阶段的模式。

在美国除了比尔盖茨等超等富豪接纳了公司模式通过独立的眷属基金来管理眷属资产以外，大多数眷属接纳了互助模式通过第三方眷属基金来管理资产。

眷属基金的投资方式
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直接投资：
许多眷属在自己认识的大概干系范畴举行直接投资，比如保罗艾伦直接投资电信高科技公司，张欣潘石屹眷属在纽约投资贸易地产。也有眷属雇佣职业投资团队举行全面直接投资，比如麦克戴尔雇佣了高盛的合资人创建眷属基金MSD Capital直接投资股票和PE项目。

案例4：Jorge Lemann眷属基金

巴西首富Lemann眷属是做投行发迹，于1971年创建了巴西现在最大最着名的投资银行Banco Garantia，号称巴西的高盛。

Lemann眷属从收购巴西的啤酒公司开始，渐渐控制巴西的啤酒产业，然后控制南美，欧洲，末了2008年520亿美元并购了美国最大的啤酒公司 Anheuser-Busch，控制了环球最大的啤酒公司ABInbev，拥有百威的品牌。

2004年，Lemann眷属创建了3G Capital，举行环球范围内的斲丧品牌并购，此中最着名的项目包罗2010年38亿美元并购了汉堡王（Burger King），以及2013年与巴菲特互助280亿美元并购了环球番茄酱的第一品牌亨氏。

Lemann眷属的掌门人Jorge Lemann曾经是巴西5届天下网球冠军，到场过温布尔登网球公开赛，为人非常低调，从不继续公开采访。他通过直接投资，收购环球最着名的斲丧品牌的方式，创建了巨大的环球斲丧品帝国，拥有资产高出220亿美元。

Lemann眷属拥有丰富的投行，并购履历，而且对环球市场非常认识，因此经常在最符合的机会，一次性脱手做高达几百亿美元的项目。如许的乐成告急泉源于履历和信心以及强盛的资源整合本领。

Lemann眷属是典范的环球直接投资的案例，现在国内也有一些眷属在模仿。但这种投资方式并不但有乐成案例，失败的案例也有许多，包罗海投打仗过的一些欧洲的眷属，通过在北美的传统行业，包罗扮装品，斲丧操行业的并购来举行投资，不是很乐成，由于跨境并购还是难度比力大的。固然我们已经看到了一些企业并购的乐成案例，比如遐想和双汇的外洋并购，但是眷属个人举行并购的并不多，SOHO张欣在美国的房地产投资并不算直接投资，没有控股，只是作为一个财政投资者到场。

间接投资：

大多数眷属基金都接纳间接投资的方式投资其他基金。上风是可以或许通过较低的资源得到风险分散的收益。劣势是不可以或许直接控制投资项目。比如利乐包装的首创人眷属雇佣耶鲁大学基金的投资主管创建了眷属基金Alta Advisors举行环球基金投资。

案例5：比尔盖茨眷属基金
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比尔盖茨个人和基金会的全部资产都由其眷属基金管理。

微软上市时，比尔盖茨拥有微软45%的股份。以后比尔盖茨每个季度定期减持2千万股微软股票，如今拥有微软约莫5%的股份，代价100多亿美元，这在他的总资产中占不到20%。其他的部门在比尔盖茨向盖茨慈善基金会捐赠了280亿美元以后，尚有高出600多亿美元的资产，这此中绝大部门在自己的眷属基金Cascade Investment中。

比尔盖茨在90年代初创建眷属基金的时间，90%以上的资产是微软的股票，由一个朋侪资助打理。他的个人资产渐渐转移抵眷属基金以后，他雇佣了一个职业投资团队为他管理眷属基金和慈善基金的资产，而且从最初的90%的微软股票和10%的债券基金渐渐演变成现在比力平衡的的分散设置。

按照美国的法律和税务规定并核算通货膨胀率，眷属基金要保障产业不缩水，投资回报率就要保持在8%以上。而比尔盖茨的眷属基金几年来的匀称投资回报率保持在10%左右，告急得益于由专业投资团队举行的分散投资。

除了微软股票以外，盖茨眷属基金采取巴菲特的代价投资方式直接恒久持有美国公司的股票，包罗全美最大的垃圾采取公司之一和汽车照顾护士服务公司之一，以及蓝筹公司的债券。眷属基金的一部门股票和债券等传统投资是通过投资其他基金完成的。盖茨眷属基金还通过其他对冲基金和私募股权基金等举行另类投资。

肴杂投资：

有一部门眷属基金同时举行直接投资和间接投资。比如索罗斯遣散了自己的基金以后创建了眷属基金，在运营他原有的环球宏观对冲基金的同时，他创建了一个新的团队举行环球分散的基金投资，投资私募股权，风险投资等其他资产种别。

案例6：陈氏眷属基金

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香港的陈氏眷属于20世纪60年代在香港创建恒隆团体，于房地产行业发迹。在80年代，陈氏眷属分成两个部门：宗子陈启宗掌管的眷属企业恒隆地产继续在中国建立贸易地产帝国和次子陈乐宗管理的眷属基金晨兴资源在环球举行投资。

晨兴创投于1992年由陈乐宗创建，致力于在美国举行医疗康健为主的投资以及在中国举行高科技行业的风险投资。此中国团队由刘芹和石建明向导，于2008年开始独立运作，并作为早期投资人投资了搜狐、携程、小米等领先的高科技公司。

陈氏眷属基金还在香港创建了专业团队，对包罗对冲基金、风险投资基金等环球领先的另类投资基金举行间接投资，分散投资风险。
2014年，陈氏眷属的晨兴基金会为哈佛大学公共学院捐赠3.5亿美元，并以其父陈曾熙之名冠名哈佛公共卫生学院。由此也可以看出眷属基金发展的另一个告急模式，就是由主业出发，渐渐发展直接投资，间接投资，当投资举行到肯定规模时，就开始发展慈善奇迹。富豪眷属通过发展慈善奇迹回馈社会，这将是未来一个告急的发展趋势。

案例7：保罗艾伦眷属基金

保罗艾伦是微软的团结首创人。10年前，他位列美国第三富豪，仅次于比尔盖茨和巴菲特。但由于多次投资失败，他的身家已经缩水到150亿美元，排名下滑到20几位。

艾伦的告急资产都通过他的眷属基金VulcanCapital管理，告急以举行私募股权投资为主，告急投资方向包罗私募股权，风险投资和房地产为主。Vulcan的许多投资都丧失惨重，包罗投资70亿美元的Charter电信公司已经停业。唯一的投资亮点是Vulcan在西雅图附近新建的贸易中央随着亚马逊等高科技公司的敏捷发展，得到了不错的投资回报。艾伦名下的资产还包罗波特兰开发者等三支职业球队。

2006年，由于比年的投资倒霉，艾伦的资产一连缩水，终极在2006年，他决定把15亿美元的资产交给前斯坦福大学基金团队创建Makena Capital管理，并拥有10%的股份。究竟证明，这是个明智的决定，Makena取得了良好的收益，现在管理资产已经高出200亿美元。

更广泛的选择：多眷属基金

除了少数产业排行榜首的富豪眷属之外，绝大多数的眷属基金是通过几个眷属基金的共同团结，形成了多眷属基金的情势。这种情势的出现，也使得大学基金的资产设置方式更广泛的应用于眷属基金中。

案例8: MakenaCapital

Makena Capital于2006年由斯坦福大学基金的团队组建，为美国的富豪眷属和慈善机构通过大学基金模式管理资产。微软的团结首创人保罗.埃伦允许投资15亿美元，是Makena的基石投资者，并调换了10%左右的股权。同时为Makena提供初创资金的投资者尚有SutterHill Ventures 和Golden GateCapital，两家美国最良好的风险投资基金和私募股权基金。

现在Makena为11个眷属和机构客户管理着200亿美元的资产。客户的最低投资额度是5亿美元。该基金接纳OCIO模式，只为客户提供资产管理服务并分享收益，不提供管家服务等其他的增值服务。

Makena是早期最典范的案例，其他类似的由大学基金团队转型管理的独立投资公司还包罗：原杜克大学基金团队组建的Global Endowment Management；原弗吉尼亚大学基金团队组建的Investure，以及原哈佛大学基金团队组建的Summit Rock。

案例9：Iconiq Capital

原高盛和摩根斯坦利私家银行的高科技公司团队于2006年底就开始为刚创建不久的Facebook的首创人提供理财和税务等服务，与首创人创建了良好的互助关系。这个私家银行团队于2011年底正式独立创建了IconiqCapital，为包罗Facebook CEO，COO和总裁等高管提供产业管理服务。

通过Facebook首创人的交际网络，Iconiq的服务范围渐渐扩大到其他高科技公司的高管中心，为包罗游戏公司Zynga首创人MarkPincus等高科技富豪管理产业。现在，Iconiq通过一个基于大学基金模式的眷属基金为机构科技富豪管理高出100亿美元的产业，还使用眷属资源通过一个直投基金投资其他未上市的高科技公司。

除投资外，Iconiq还为客户提供全方位的增值服务，他们为MarkZuckerberg一个人提供的增值服务就包罗把他住宅附近的全部房子都买下来再租给原房主来包管自己的隐私，监视Zuckerberg捐赠给新泽西公立学校的1亿美元的使用情况，以及提供合法避税发起等。

值得留意的是：高科技富豪新贵们的产业的颠簸非常大，别的由私家银行服务模式向大学基金投资模式的变化也是一个困难的过程。因此纵观Iconiq的发展过程，在得到新的客户的同时，也在不停流失原有的客户。也有一些富豪在资产进一步扩大之后，创建了独立的眷属基金。

案例10：Veritable LP

Veritable LP于1986年在美国费城创建，是美国最大的独立的多眷属基金之一，现在为100多个眷属管理130亿美元的资产。它最大的特点就是完全独立，不依附于任何投行或私家银行。这种方式运营资源很高，维护客户的难度也更大，保持行业的领先全部依仗团队的高度专业性，值得恭敬。

Veritable LP的服务只限于资产管理，没有其他增值服务，而且门槛高，投资额度5千万美元起。其最特别的条款是，要求客户将90%以上的活动性资产全部委托管理，不能同时委托多家基金做资产管理。如许的要求是克制由同业竞争造成的急功近利，同时也更好的保障投资的恒久收益。

Veritable LP留意维护与客户的恒久稳固关系，客户流失率非常低。在已往几十年中，Veritable管理的都是美国东部地区的传统富豪眷属的资产，迩来几年他们开始向中西部和西部扩张，并在旧金山开始了第一个费城以外的办公室，也开始为高科技富豪眷属服务。现在，Veritable将眼光投到了亚洲，正在怎样运用已往30年的管理履历的资产管理服务为亚洲，尤其是中国的眷属提供服务。

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