因缘际会，共襄盛举。2月24日，中金公司研究部、贩卖生意业务部一些老同事聚会会议。
Y; @5 q2 ^. N' B! H9 Q! s- A1 ^非常难过的是，中金原宏观、计谋团队几位紧张大咖刚好都在上海出差，使各人有机遇充实互换，重温中金早会韶光，以求廓清迷雾见未来，规避风险抓机遇。 `1 Z' X( |9 ?2 d
各位发言要点如下，接待增补。
6 c0 N) k. L+ N0 p一） 哈博士：
" M# [ s( Y! e# C# ?1 l3 U1）高盛官方观点：6 m c$ j9 F& P! b0 J; V4 d
+ u. L9 s7 C5 d- 对中国依然悲观，以为17/18/19年中国发生金融危急的概率分别为25%/50%/75%。紧张逻辑有两点：一是中国如今的债务水平太高；二是资金外流。根据高盛盘算，中国至少须要保持2.8万亿美元的外汇储备，但是如今看，很快就会跌破这一水平。5 _& m' y1 U8 [$ }3 u1 b5 [2 x" V
: y; a# a1 H& d9 f$ Y/ ]2）哈博本身观点：没有高盛那么悲观- t) n* Q3 M0 W; l7 F* s: l
+ o( I4 [% }) @
- 在资源管制的情况下，中国保持1.7万亿美元的外汇储备就够了。如今，政府可以大概控制外汇流出，须要时还可以采取更严肃的步伐，比如欺压结汇等。3 U( M! U l4 U9 M- F3 d
- 随着十九大的召开，最高向导层会思量更长远的题目，也明确中国面对的风险，因此改革是可以大概推进的。4 F) Z+ C M1 N$ A! Z
- 如今的一个关键题目是要变更地方政府的积极性。随着人事调解，以及反腐等渐渐告一段落，这方面也会有变革。3 H; ` M& S: o% v+ L& J
- 怎样重塑市场/企业家的信心，也是一个关键题目。近来一次40人论坛的主题是“产权、动力、质量”，是刘鹤提出的。吴敬琏老师专门谈了产权掩护题目。' A9 f9 ^; P1 R! S
- 国企改革是一个关键节点。为了推动改革，政府应该做好一次性买单的刻意。, e7 Q; W% v2 z8 r# `: D! f5 X- v
不外，为了推动改革，估计钱币供应不会淘汰，采取中国式QE。如许的话，对人民币汇率有压力。不外，19大之前汇率不会破7，会后不清除会合贬一下。
3 _# C( V$ C" r9 m Y; R: D - 以为房价不会跌，19大之后不清除大概放松管制，房价以致涨一下。为了稳增长，政府推进PPP，地方政府基建筹划45万亿（不外，客岁投资规划50万亿，增速在降落），照旧在加杠杆。
4 l/ b, w; o& b5 @: e3 d6 m因此，2017年的经济增长质量不会太好。增长的动力照旧在改革，但是推进起来很难。
( e& b8 x# e' S" I+ G1 |5 {3 w* [9 k/ Q h1 A
- b4 j p, A! v! E% L3）对市场的看法：, w- r+ z# ?( S' ~( L7 t
2 @/ m$ e% ^& G4 }$ i0 j
- 高盛：不看好中国，看好美国，以为本年美联储加息3次（哈博以为加息2次，从下半年开始，3月份不会），以为美元仍会升值但是幅度放缓，看好金融股，逻辑是放松金融羁系和减税（但是高盛员工都在卖出自家的股票），看好高收益债，尤其是能源公司发行的债。哈博：对中国没有那么空，以为港股更自制（香港许多机构以为指数会升破25000，以致有人看28000），外洋资金对港股设置低，本年开19大会维稳。
5 S w ]6 x# ]; w$ F
: G8 p3 Z# g# o* W' W# w5 b/ k二） 沈博士：$ |4 n. ?! ^% ~: O
9 b& ]5 t: u/ r# m
- 客岁底M2/GDP=210%，分析已往几年钱币发行太多。7 H# ~" h. R* r, P0 D& O7 Q
- 感觉如今的上涨有些09年“4万亿”的味道。按履历，一样平常6-9个月后就要思量紧缩。这次好像要早一些，已经开始去杠杆了。
) q6 `+ N5 }; |# d* H% m/ B5 \ - 本次的寻衅在17年底18年初，怎样去杠杆？18年大概加息，本年不会。. n! |$ b0 |4 B+ B0 F3 U& d
- 18年新一届政府上来，会思量10-15年的战略，真正开始推进供给侧改革，力度会大（哈博以为，如果推改革，不清除先把GDP增速打到3-4%的水平）。固然，如果真改革，经济下行，但是投资者风险偏好进步，加上政府会用宽钱币对冲一下，资源市场未必下跌。, c5 z/ F4 S5 \4 r
g$ k2 ^& a2 {' i1 s( \/ R, u三） 邢博士：6 Z5 ~% p, ]( y0 y
3 S0 n4 y6 m1 E7 ?
- 大摩看多的陈诉是针对外洋投资者的，以为他们对中国太悲观了。如今外洋机构对中国的设置是汗青最低水平，比08年还低。( }' m1 N* {6 i
- 对于大摩的陈诉，亚洲投资者较为接待，欧洲投资者感爱好，部门人开始加仓银行。但是美国投资者不认可，紧张以为中国经济大概很快下行，如今加仓是帮别人接盘。! ~* o1 t5 h! q) ]' e5 Q$ D
- 17年是中国紧缩元年，18/19年会进一步紧缩。以为中国总体债务率将于2026年见顶，达340%（如今270%），但是不会到达日本的水平（400%）。& c1 C* X1 x& H' U6 E
- 本年外汇储备的降落速率约莫100多亿美元/月，要4-5年的时间才会跌到2万亿美元水平。预计19大之前汇率不会跌破7，年底会到7.1。对于环球市场，客岁11月发布计谋陈诉，剧烈看好，前高后低，但是机遇稍纵即逝。7 t( }+ J: U2 z1 c5 ]& d
如今在思量轻微修正一下观点，以为看好的时间可以再长一些。对于中国，更看好港股。; _( _' i# B$ ]8 g. M9 R
, _' N: i6 o6 t4 ?( S+ s四） 侯博士：
8 k9 t! h3 Z4 r6 u9 N }2 ^1）关于通胀
n, p" a: y3 A, H' I9 j* c2 ~0 J7 W' l/ V/ S' s- e" m
- 市场上广泛对通胀不是很担心，以为农产物，尤其是猪价涨不起来。不外，侯博以为后续通胀压力不可小视，下半年晚些时间以致大概发生滞胀。+ z! ]4 [; W2 X; z3 E
这次通胀压力紧张来自于非食品部门，来由是随着客岁上游涨价，中鄙俚企业红利很差，本年都要涨价。
& `) G# D4 ~0 G% ]* f1 s数据跟踪表现1月份非食品代价同比上涨2.6%，为汗青第二高水平。1 k1 N5 ?+ b$ R
; L% @ {8 p; m! I1 s/ {
近来，发改委告急观察商品期货，约谈了2家期货公司负责人，听说欺压清除永安期货总司理职务。08年住民杠杆率只有20%，15年底为39%，16年底就进步到45%，紧张是购房加杠杆。外洋住民杠杆率90%，预计中国可以走到70%，另有空间。
5 q' b6 g) V& _4 c这会推动上游代价上涨。加上如今上游由于去产能，小企业退出，形成了大企业把持，对于控制代价有利。) ~( }% P; C+ \1 C* g/ C& g" C3 k
. U) w& K# h: F: A- s1 W; |$ X$ B1 V5 C
2）关于投资
: ~8 Z! O; N5 |5 ?7 S6 N6 a' C8 L6 S9 @+ i, |! V! f! u& g
- 如今在A股、美股、黄金、美元上都是多头。看根本面，这轮补库存会很猛，可以连续到6月份。那么，经济数据也会比力悦目。本身思量2季度翻空（不是指股票，是指商品的观点）。! [, A2 H8 Q3 X7 x$ Q
6 V1 ?3 {% r) S2 k# r
五） 高博士：. I9 L4 u! X B' N5 {
! s" B" N. }7 k- 总体乐观，看好库存周期，以为这一次环球紧张经济体比力同步。* h& S, b# B0 Z6 h0 `" m! E* B
看好H股。H股之前的走势黑白常典范的周期性反弹，先是质料股上涨，然后走到中后周期的板块，以为可以走到年中，之后大概转向电信、医药等偏防御的板块。. |7 h2 ]$ r2 y3 r# z5 I
- 看好银行股，以为在经济向好配景下，坏账题目缓解，估值有吸引力。A股探求制造业中投资拉动的公司是有原理的。6 h2 m3 p0 b' H* L& [
% e8 B: G; l7 q2 ]
六） 郦博士：1 W1 Z7 M6 T2 A
2 Y& t! _1 h' L. N* _4 y4 I, s4 N
- 紧张在思量顶在那边。以为央行的调控会拉长周期。发起设置中游、大金融。不外，发现公募基金的机器股已经设置不少了，反而上游周期股表现更好。! C5 s# U7 K4 ]! O( _
/ q; w$ j( p/ j: D: U七） 王博士：
! |; M% F4 p7 J- \% I
) l0 y1 ]5 P6 Y0 r# J" Q# P2 q4 H- 16年底开始投上中游，如今这类股票占比力高。但是发现这两天市场走势有些摇摆，年轻的基金司理照旧看好发展。关键题目是周期还能走多久？思量同比，17年1季度是周期股的红利增速高点，这对投资是一个很大的压力。开始看中游板块。
9 K/ a- u4 J% R4 D
7 R1 Q8 ]2 [3 ]% g+ W5 j八） 卢扬：) E& r0 N( q# k+ ~( W. ~
. d/ S6 a O& \) }8 P/ D7 j
- 本身是周期研究员身世，原来研究周期，紧张看两个指标：钱币、工业增长值（或PMI）。以为周期的高点应该已经出现了。+ S1 p1 |7 |& c' A! S$ _7 X6 O
但是，由于已往几年周期股表现差，导致各家机构都没有周期研究员，因此缺乏前瞻性，如今才开始反应。本身照旧结构一些具有环球竞争力（大概中国特色），估值又不贵的品种，在不确定的市场，买好公司，雷同“漂亮50”计谋。结构了家电、医药、白酒、银行等。
9 ]* V2 l. U) N1 C2 b5 w- s# ^
% D6 ]$ c! G8 z: t8 f9 J. Z# \九） 曾博士：+ T2 ]5 k x1 p0 g
9 h3 t& F$ z1 \2 s
- 专注发展股。以为注册制的推行对发展股是利好，紧张是可以大概区分好股票与坏股票，给予差别订价。提出“BtoG”模式，即赚政府的钱。投资了PPP/环保、安防等，都是从政府拿订单。
% R0 |, C0 N: i; _$ J* x9 l
9 u5 h- Z+ [! a* A* r十） 操礼艳：/ p& v* J; _4 N* k+ P2 I/ N
本身紧张研究和投资消耗，以为许多好公司照旧在A股。
, ^, j: s9 W- u& {1 T- V+ K/ i( P
0 ?/ C1 x# l0 w! x十一） 陈俊华：
+ Y, i0 Y* C4 G, n- `% R- n% j对于A/H股，以为不要刻意区分，两个市场会渐渐走向一起，关键照旧要看性价比，看稀缺性。
5 n0 \) {6 {% a9 i: n2 q" X 2 k* u3 c8 @7 U4 v1 b
十二） 李启新：
* c7 a; o& k: d! F8 X7 v w" _# V
- 15年地产市场太好，也让人畏惧。实在发展商盼望慢牛长牛。
g9 M* P v. u - 如今情况下，地产行业会合度会不绝进步，由于大公司在资金本钱等多方面具有上风。
# b! {6 R3 D+ @( A5 u - 本身紧张结构在浙江、江苏、福建，一线都会很少，紧张是2、3线都会，尤其是3线都会的焦点地块。如今的计谋是尽快实现贩卖。但是本年拿地的速率会比客岁慢。+ d1 U" u5 v6 _+ {0 I
% H/ S; {' ~# P+ v' v1 R
十三） 郭敏芳：
5 Y) U, `1 _- k8 h* [. v实在，许多有上风的企业家在加大投资，而且以为中国的总体竞争力，包罗在技能上的竞争力，不比外洋差。9 M, @; ]6 S/ Q
( Z0 I- ?9 F8 v/ L* n总结一下：- h G l2 {( t5 ?: n# n6 f4 b
* g! G6 I0 E; K# y" z- 对于经济：短期看好，中期有风险，长期看19大之后的改革、政策。思量到创新、中国制造和消耗升级简直定性，并不悲观。投资方面，基于如今经济向好，通胀有压力还不大，红利回升等，如今是偏多的时间。方向会合在中游、消耗龙头、金融，对发展股总体偏审慎。! f" |' @# i: I$ t& f
9 j$ `9 E9 \! ~/ ~" J' e
所在：上海浦东联洋张博士茶室 | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-13 15:58:01