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在之前关于都会的解读中，我们从生齿、金融、科技等等方面举行了梳理，这对都会发展都是具备正能量的因素。
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但就像资产包罗收益和负债一样，都会快速发展的同时，会积聚大量的负债。
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1 U; C) R) J: {) [% e而地方债务风险，则是2018年须要重点防范的事变。 * W4 |7 g5 [ H8 J7 X5 O# C
1不要藐视地方债
/ B/ v8 n3 C' i9 N- p/ q+ H( H开国之后，许多地方当局为了筹集资金修路建桥搞基建，都发行过地方债券。有的以致无息，以支援国家建立的名义摊派给各单位，更有甚者就直接充当部门工资。 4 ^2 w7 x4 k# D& ]; q- z* R
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直到1994年，朱相主宰分税制改革。中心和地方的财权事权重新分配，中心收紧财权，地方财权被收窄的同时，事权却没有变革。说白了，就是地方冒死搞发展，赚的钱大部门给了中心。 8 q" Y2 x+ w$ Z& i4 V
9 o5 a4 t% r9 U; m2 W+ h$ F但地方要发展啊，GDP稽核制度下，没钱还得干活，完不成任务还得打屁屁。新的预算法又规定不能擅自觉债，于是当局建立一系列投资公司，地方性融资平台应运而生，各处着花。
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/ q# w5 g. P+ N7 m此中，做的最彻底的当属重庆，重庆一口气建立了8家省级地方性融资平台，俗称“重庆八大投”，黄市长治下的重庆比年经济增速位居第一，八大投功不可没。 ( U Z6 }3 D9 P9 D
" i- E/ v1 y5 Z" ?融资平台负责乞贷，当局提供包管，答应财政资金归还，就演酿成了“或有债务”。
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1 s2 m6 u2 E9 F7 b$ F因此，我们现在说的地方债，一样平常包罗两项：地方当局发行债券、地方当局或有债务（当局负有包管责任的债务、当局大概负担一部门救济责任的债务）。
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! G2 `2 K0 T9 k, Z, o- s直到2014年，国务院下发43号文，省级地方当局才得到适度发债、自觉自还的权限，上海、浙江、广东、深圳等10个省市成为试点。
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n* B. v, N* ?' m6 z0 k/ Z. v地方债，成为一个都会发展经济不可制止的本领，通过各种融资平台和渠道，得到财政收入以外的基建资金，我们才看到了更多二三四线都会的快速崛起。
! V, ]1 A* \8 v1 V* ?2天下地方债图谱
! z$ g! D' V8 d& A9 H( n那么，各省市的债务情况怎样呢？ 7 Q" ]" l8 z& S1 m1 `$ S
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停止2017年末，天下地方当局债券规模为14.74万亿元，为全市场规模最大的债券品种；地方当局债券是地方当局债务的最重要构成情势，占比88.60%。
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7 }/ s0 S+ U+ j# q* Y分地区来看： ; q5 G; }& ~+ p$ P
1、 江苏，无论是债务余额照旧新增债券，都是第一。2017年末，债务余额12092亿元，也是唯一破万亿的省份。 & \9 [ q. {% D( f3 J& |0 S( ^$ s7 {
2、 广东和山东债务余额都高出了9000亿，是第二团体。
: b- ]1 `! ?5 F* r" O, d3、 贵州和四川债务余额都高出了8000亿，是第三团体。 * B! c4 b5 o8 k: h4 @1 H- q
4、 2016年西藏的当局债务规模最少，不敷百亿。但到2017年，暴增80%。
7 k. R& j9 b, m2 l5、 债务余额高的省份，经济都不弱，基建投资也较高。 3 r8 f% b( G- ?4 J! i* L
6 o0 [3 y( ?# T! ~) ^7 h* M& j8 z9 t但天下各省市的债务余额和债务率、负债率，又是另一幅情况。 8 z- A( @& F) U
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负债率=债务余额/GDP，一样平常以60%为警戒线。 , O. @- h# S. |, R
债务率=债务余额/综合财力，100%安全警戒线。高出100%存在债务风险；70%-100%为预警区间，另有肯定举债空间；70%以下债务风险较低。
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此中： * L B- q+ [7 ^8 k+ L7 f$ c
1、 贵州、辽宁、内蒙古、云南、陕西五省债务率超警戒线，存在债务风险。此中，贵州最高为178.9%。14省债务率在70%-100%之间，12省债务率低于70%。 * N- c q) a4 J4 i1 u# v2 M
2、 贵州近几年经济增速都在天下前线，但背后是最高的债务率。 5 v5 b3 U1 r/ X: I2 X% _; g9 z
3、 固然江苏债务余额高出万亿，但由于其财力雄厚，江苏债务率并不高（低于70%）。 - f3 f2 y9 W; @6 ~$ R
4、 而债务率高的省份，以西部省份为主，加上东北不景气的辽宁，经济气力都较弱。
* l/ Q% y& f( E$ g0 s P( }5、 从负债率来看，仅有贵州的负债率高出60%，别的省份债务率均低于60%。综合来看，贵州的债务情况值得鉴戒。 & e. R( g6 ^6 [: x' p a7 E
. n' ]1 g. n) |每个省份都有债务，但东中西部财力的巨大差异，导致了中西部省份债务率显着高于东部。一旦某省的财力不支，虽不会被逼迫停业，但引发的债务违约链条传导至市场，将是核弹级别。
, E: _; n4 P; d+ F+ r" }1 g3风险！风险！
8 t$ z5 w+ O2 g地方债最大的风险在那里呢？就是上文提到的或有债务，是现在羁系难、违约风险最大的灰色地带。
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3 e) M# ]' N5 I: F9 i$ T) N; k以地方融资平台为中介，对于已欠下的债务，当局通过财政资金归还。当局手里有什么呢？地盘啊，天下上最宝贵的生产资料。于是，地盘出让金是财政的重要泉源，也是归还债务必不可少的工具。 * I6 G7 x* {! d; b5 U
8 A& a, q s( Z: Z% U5 r6 Z因此卖地卖得越多越贵，偿债本领就越高，进一步借债的本领也越强。这个依赖地盘代价升高不绝循环的融资模式，也是中国房地产这十几年来代价暴涨的深条理逻辑。
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2 W9 z( ^( ?7 O, E5 a! a; G. F但风险大概埋藏于链条上的任何一个细节中。限购限售情况下的地盘成交降落、租赁期间到来、都会经济依赖房地产程度过高，都让这一链条运转的越来越难。
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别的，违规举债征象各处都是，每个省份都脱不了干系。 2 j0 v5 o9 E1 f0 l3 O' C& ^' T
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2017年12月22日，财政部转达，江苏、贵州两省近期查实多起地方当局违法违规举债包管题目，除责令限期整改，还依法依规对70多名相干责任人启动问责步调；
8 d3 w4 g2 Q ^2 M0 h12月23日，国家审计署要求，果断取消地方当局以为中心当局会为地方债“买单”、“兜底”的幻觉。 1 c2 O) E1 Z, h* d, B
12月29日，天下财政工作集会提出：“支持打好防范化解巨大风险攻坚战，重点是有用防控地方当局债务风险，果断克制违法违规融资包管活动，严禁以当局投资基金、当局和社会资源互助（PPP）、当局购买服务等名义变相举债。”
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一个月之内，从中心经济工作会到财政集会，关于地方债务高层反复发声，可见解方债风险已到必须管理的时机，问责步调的启动也表现了高层的刻意。
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有人说，地方债停了不就不存在风险了吗？但这根本不现实，也跟大政方针相背。 , B0 Q! B/ m0 Q# n- R- F- X+ g
4 u/ `0 M: M# A6 [$ J1 ^8 |2013年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
/ Q# x3 |! B$ [) u6 l) h& j2014年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
" P+ C8 S! k/ ~3 o2015年《当局工作陈诉》：“有用实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
4 j, L8 h/ p1 B' H: v2016年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
+ }: L2 p) a7 P% u- \3 H2017年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” : X, G+ b+ U2 y$ ?5 R- e! b- g
; P# [! G; o6 ? G! u4 r* P& m积极的财政政策，说白了就是答应以致鼓励当局举债发展。但中心经济工作会又说了“增强地方债务管理”，意思就是你可以举债，但须要控制规模，万万不能出现风险，这就是2018年的主逻辑线。
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最难过的，恐怕就是市县当局了。融资渠道受限最大，违规举债征象最多。中国有3000多个市县行政区，相当于3000多个隐雷，一旦一小颗爆炸，就会引起地区性的连锁反应。那些债务率高企的省份、违规征象最多的市县，就是你投资时须要避开的地方。 | 
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发表于 2019-6-13 06:09:01