1.你举行投资的根本原则是什么？" i2 `6 M- c9 ^& i3 v4 b) |( W
6 E; ^ o% u& N4 i9 a 第一条原则：不许失败。第二条原则：永世记着第一条。本·格雷厄姆在《聪明的投资者》这本书的末了一章中道出了投资中最告急的四个字：包管安全。我以为100年以后，这个原则还会是投资的根本。理性的态度加上得当的知识布局，你就能成为一个乐成的投资者。
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1 Y: W# n, n/ @5 c8 ] P2.听说你对大学里关于投资的理论嗤之以鼻。
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在当今的大学里盛行着一些投资理论，比如有效市场理论，这些理论依靠于推理而不是基于知识。这些课程只会让门生变得更加平庸。
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3.在风云幻化的股市上，你怎样对待市场和投资者的关系？
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格雷厄姆曾用“市场老师”这种形象的说法，来阐明市场运动。在他看来，股票市场应该被看作一个感情轻易颠簸的商业搭档。这个搭档天天都会出现，告诉你一个代价，他会以这个代价买你手中的股票，或把他手中的股票卖给你。这个搭档天天都有一个新代价。我们要做市场老师的主人，而不是做他的跟班。当我们投资股票时，我们实际上是投资股票所代表的企业。当我们找到了喜欢的公司时，市场高低不会对我们的决议产生影响。我们一个一个地探求公司，很少花时间思量宏观因素。我们只思量那些我们认识的企业，而且代价和管理状态要让我们满意。凯恩斯说，不要试图去弄清楚市场在做什么。我们须要弄清楚的是企业。由于某些缘故原由，人们热衷于探求代价变动中的线索，而不是代价。在这个天下上，最愚笨的买股运动莫过于看到股价上升就按捺不住而脱手。
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3 ]+ `9 ]3 ]0 W2 \4.代价和代价之间的差异在那里？9 m1 X+ H% P7 ^ h( r/ y, m
' V% Q2 o4 Q5 q 代价是你将付出的，代价是你将得到的。在决定购买股票时，内涵代价是一个告急的概念。没有公式能用来盘算内涵代价。你必须相识你要买的股票背后的企业。给企业估价既是一门艺术，也是一门科学。你没有须要比及最低价才去买，只要低于你所认定的代价就可以了。如果能以低于代价的代价买进，而且管理层是老实可靠有本领的，你肯定会赢利。* `4 ]/ A1 C" S# K- c `
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5.什么时间买入股票呢？
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$ C5 r+ i5 m* v+ H& I0 | 大多数人在别人也感爱好的时间买入，实际上最好的买入时机是别人不感爱好的时间。买热门股不会有好效果的。投资不须要高智商。投资不是智商160的人降服智商130的人的游戏。理性是最告急的。
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6.哪些投票是最值得买入的？
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/ g; I# Y7 N: d$ p 利润和将来利润的远景决定了股票的代价。我们喜欢那种资源投入能产生高收益的而且很大概一连产生高收益的股票。我们买入适口可乐公司的股票时，它的市盈率约莫是23倍。用我们的买入价和如今的收益比，市盈率只有五倍了。购买高利润公司的股票实际上是对通货膨胀的对冲。高利润公司名誉评级很高，但它对债务资源的需求却相对较少。那些赢利本领较差的公司最须要资金，却得不到富足资金的支持。
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7.你怎样对待投资中的风险因素？
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1 q& J m9 ~. Y) U7 J. c8 y' e 我很器重确定性。如果你如许做了，风险因素就对你没故意义了。以低于代价的代价买入证券不是冒险。以《华盛顿邮报》为例，它就是一种无风险投资。1973年时，《华盛顿邮报》的市值为8000万美元，而且没有任何负债。如果你问商界人士，《华盛顿邮报》值多少钱，他们肯定会说值4亿美元。纵然是破晓2点在大西洋当中举行拍卖，也会有人来买。这种投资好坏常安全的，令人不可思议。决定这个投资，也不消耗费多少精神。
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6 o& m( c0 |1 p& w8 ~8.怎样对待策划中的借贷运动？& h' a, z: }% E7 j
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借来的钱就像是公司方向盘上的一柄利剑，它直指公司的心脏，车子总会遇到深坑，这时就会要了公司的命。理想的借贷方法应该包管市场的短期变革不会影响到你。6 Q: g3 N8 v( D0 W7 w" W3 O$ ^/ F
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9.你也曾经是个套利者？9 u8 \4 I4 M. j: t' a" z$ M
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是的，由于我的母亲今晚不在场，我可以向你认可我曾经是个套利者。我早期在格雷厄姆·纽曼公司学会套利。套利的根本情势是在一个市场上以低价买进，然后在另一个市场上以高价卖出。在一个公司公布以高于市场价的代价购并另一家公司时，我就举行套利。我关注他们公布了什么，它值多少，我们要付出多少，我们要加入多少时间。我们要算出这一方案被通过的大概性。思量这些时，加入公司的名头是否响亮并不在思量之列。# B; I) d$ y z) z
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10.什么时间下注最符合？
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当球还在投手的手中时，我从不左右移动，只有当时机到暂时才会做。# D) x8 c- H) K- ]1 ~5 L6 H
. f3 {: T( ~1 h11.你怎样对待各种推测专家和经纪人的意见？+ @+ L' ?8 C' E) _: d
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如果你想剃头，就不要问剃头师你需不须要剃头。当有人想让我接纳他们的意见时，我会告诫他们：“用我的头脑加上你们的钱，做得会更好。”你必须学会独立思索。我不绝很不明确高智商的人为什么会轻易模拟别人。我们从不把好的主意告诉别人。: U9 i4 Z* y2 f! a
! o M) ?; j/ D2 u% l: p t12.你对独立投资者有何发起？
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" l$ K1 a0 o# [ 对独立投资者来说，你应当相识企业运作的过程和企业语言（管帐），具有一些比智商更告急的性格和风致。它会有助于你独立思索和制止各种各样的狂热，这种狂热无时无刻不会影响市场。相识管帐原理是包管不依靠别人的本领之一。当司理们陈诉企业环境时，通常会提供按管帐原则制成的报表。不幸的是，如果他们想诱骗你，陈诉也会符合管帐原则。如果你不能弄清此中的奥妙，你就不应该从事证券投资这一行。3 L! D8 Z- m- g# h
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13.你怎样评价华尔街那些淘金者？. y3 L: z( c4 J% F. ~) b
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只有在华尔街，开着劳斯莱斯的人才会向走在人行道上的人探询消息。别的范畴的专业职员，比如牙医，会给平凡人带来许多东西。但总的来说，人们从专业理财司理那里什么也得不到。华尔街喜欢把股票市场的运动形貌为复杂的对社会有益的运动。然而究竟与之相反，短期生意业务像一只看不见的脚，狠狠地踹在社会的身上。) a9 ?- g" F( @. V, t
1 r$ h2 h) D! c' [7 n( N& @14.你能谈谈你的选股方法吗？: Z$ e& \" g s3 t# n
1 h) B; R1 j4 W 选股的原则前面已经提到，就是你必须理性地投资。如果你不认识，就不要做它。我只做自己完全相识的事。以下是选股方法：第一步，在你相识的企业上画个圈，然后剔除那些代价，管理和应变本领达不到尺度的企业。第二步，选定一个企业举行评估。不要任意接纳别人对企业的评估，要自己分析它。比如，你将怎样 策划它？竞争对手是谁？客户是谁？走出门去并和他们攀谈，分析你想投资的公司和别的公司相比，上风和缺点在那里？如果你如许做了，你就大概比公司的管理层更相识这家企业。这一原则也实用于技能类股票。我信赖比尔·盖茨也会用这些原则。他对技能的相识程度和我对适口可乐和吉列的相识程度差不多。如果有人说他能估出生意业务所上市的全部股票的代价，他肯定高估了自己的本领。但如果你会合精神去研究某些行业，你能学会许多和估价有关的东西。最告急的不是你的本领范围有多广，而是你的本领有多强。如果你知道你的本领的边界在那里，你就比那些本领范围比你大五倍而不清楚边界在那里的人强多了。+ ?' m) R; x B. { J3 L
6 u1 |7 p" Y4 Z7 R+ W Q2 h% Y15.你为什么不举行别的投资？* Q5 J, ]3 `: M
1 }- z" o; T' D) X7 K 既然股市这么简单，这什么还要买房地产呢？根据代价举行投资是云云地简单易懂，以至于到大学拿一个经济学博士显得是一种浪费。举行投资就是在得当的时间买进好股票并不绝持有它，只要它照旧一家好公司。
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16.你在投资时寻求什么？- A: {4 [9 ~& _3 Y- |& K
J% s' I/ u9 ?7 T; a 这可以从伯克希尔登在《华尔街日报》上的一则广告来加以阐明。广告说：以下是我们所寻求的东西：A 购买额大。（至少具有1000万美元的税后盈余，越大越好） B 可靠的一连赢利本领。（对远景和忽然好转的环境我们不感爱好）C 企业股东权益回报程度良好而且债务程度很低或为零。 D 得当的管理。（我们不提供这项服务） E 简单的企业。（如果须要太复杂的技能，我们就无法相识）F 有明确出价。（我们不想把自己和出售者的时间浪费在讨论代价未定的生意业务上）( f: t& m4 U! D4 y" _, v& g
$ j+ g; ~9 b4 m! z3 G- V17.听说你对于投资中使用高深的数学很反感？
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我从没发现自己要用到代数。固然你要算出企业的代价，然后把它除以它发行在外的平凡股总数，这里要用到除法。如果你准备出去买一个农场，一栋住宅或一台干洗机，你有须要带帮人帮你盘算吗？你做的生意业务是否合算取决于那些企业的将来赢利本领与你的买价相比怎样？2 n1 ~1 p ?2 [8 o
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18.你特殊看重一个公司的节俭？9 O6 v; F, M% |
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每当我听说又有一个公司举行本钱减少操持时，就知道这又是一个不相识什么是本钱的公司了。短期突击办理不了标题。真正良好的司理不会在某个清早醒过来以后说：“本日我要减少本钱。”对一个绩优公司的老板来说，节俭要从自身做起。
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) Y) m* _6 @$ s. r. W$ ]4 n, w( m19.你是否也有不对误？& @5 D7 O; m4 m* ^, Q+ k; x
% a# \" R6 S$ J s# q2 s% F/ r. c: } 是的，我也犯过许多错误，包罗位于新英格兰的一家叫伯克希尔的纺织厂。这家掉队的纺织企业终极被关闭，然而公司的布局和名称却得以生存，它成了一家投资企业。在21岁时，我把自己全部产业的20%投资在一家加油站，那是一次最糟糕的决议。这次错误的时机本钱约莫是11亿美元。
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1 f+ B) |- U! _5 r! `8 |, R8 L20.你迄今购买的理想股票是什么？7 L* I; @! N" N/ E1 K
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我花了许多时间去研究沃尔特·迪斯尼公司。我最喜欢的公司是如许的：漂亮的城堡，附近是一条又深又险的护城河，内里住着一位老实而高贵的首领。护城河就像一个强大的威慑，使得对头不敢打击。首领不绝创造产业，但不独占它。换句话说，我们喜欢那种具有市场统治职位，别人难以模拟，历久可靠的大公司。你的企业要有肯定的掩护本领，使得对手难以进入并以低价与你竞争。当我买股票时，我就以为是买下了整个公司，就像在街边买了家市肆。如果买下了市肆，我就要相识它的齐备。1966年上半年迪斯尼的每股代价为53美元，看起来不太自制，但以这个代价你能以8000万美元买下整个迪斯尼公司，便是你有了白雪公主和其他一引起卡通人物，有了迪斯尼乐园，另有沃尔特·迪斯尼这个天才当合资人。. _" Z) Q1 X: t) G0 q: D
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21.你最看重所投资公司的什么方面？* i3 H, d0 s. x, C7 a. {
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在全部的企业中，每一星期每一个月每一年都会发生各种各样的变革。但真正告急的是找对企业。这方面一个经典的例子是适口可乐公司。它在1919年上市，发行价是40美元1股。第二年，股价跌到每股19美元。如果公司发行上市时你就买进，一年之后，你就丧失一半的产业。但如果你持有到本日，而且把全部红利再投入，它约莫值180万美元。我们履历过荒芜，也履历过战役，糖价也颠簸不定，发生过成千上万的事。但是看好产物的远景比在股市中进收付出多赚了多少。查理·芒格叫我关注具有巨大赢利本领和发展性的大公司的特点，但赢利本领和发展性必须是确定的，不能象德州仪器公司或派拉蒙公司那样是捏造出来的。我曾告诉通用食品的总裁，为什么在没有人对通用食品感爱好的时间， 我会购买这家公司的股票。“你有响亮的品牌，你的利润占贩卖额的1/3，而别的食品公司只有1/6到1/7，你有大量现金可用。如果你不知道怎么用，我信赖有人会知道。”良好的公司能一连20到30年保持发展。你买进以后，只要回家，高枕无忧地让司理们做他们的事。6 c* [ H. l! o- b) U- Z
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22.你最看重企业的什么方面呢？9 B3 b B; P8 r7 b, ^
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我最看重企业商誉的代价。商誉就像企业之城的护城河。适口可乐拥有天下上最大的商誉代价。如果你送给我1000亿美元，让我打败适口可乐在软饮料市场的霸主职位，我会还给你，告诉你这是不大概的。除了商誉代价外，一个好企业还应具有代价的机动性和调价本领。1 L: z3 C E3 M6 k
& P; L" |1 B. f) b- N23.你怎样评价好的管理与好的公司？
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( B( M( h/ O4 B# ~! r: Y6 t, m7 U" t 我总把自己想象成拥有整个公司。如果管理层也如许想，并依此订定政策，这便是我喜欢的管理层。由于我不是糖果贩卖，辞书出书，服装和鞋类等业务的专家，以是我喜欢那种专家型的司理。管理很告急，但好公司更告急。我们的结论是，如果让说明卓著的良好管理职员来策划行业根本素质不太好的企业，企业的状态不会有多大的改观。很少有破例。我喜欢那种纵然没人管理也能赢利的企业。那才是我想要的企业。 | 
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发表于 2019-6-13 01:19:59