媒介:本文标题是“从社会的实际角度看证券投资”，但是写作角度并不着眼于详细的证券投资分析方法。由于，我以为详细的证券分析固然紧张，但是与证券投资直接接洽的根本概念更为紧张，它们客观上是构建起齐备证券投资分析的根本。因此对根本概念的思考是分析的出发点。而且应该说，对它们认识的越深刻，证券投资分析就越有大概靠近社会实际，固然证券投资也就越有大概赢利。
4 a" l* [. M( [4 c* n 本文是我对这学期有关证券投资的学习总结，肯定另有较多失偏颇之处，渴望同砚、老师品评指教。
9 \; S% N, Z2 ?% r( N文章的结构如下. b% O- d* M! O5 S& ^4 F) B
一、市场$ J5 |/ L: U+ L2 g$ Z: X
1．市场4 F$ f. `6 ?; k- x$ S
2．市场经济文化
5 |* ]0 g" g' ]. M% z- e2 d; Z （1）人类在市场生意业务活动中形成的市场秩序2 D* y% X. a& M: ?& k
（2）构成市场经济机制存在的深条理社会制度结构根本
% N( H; F" F( P$ Z' i, F$ f （3）市场经济中人的特性
" K' O! z) C: F- K 3．市场秩序观/ M2 G6 ~& G8 M+ n( t
（1）市场自觉秩序论 b2 x5 X5 ~( o1 t9 d1 @2 y; Z( [
（2）理性秩序论2 t" j0 ^2 b5 P4 w" e3 N
二、货币& E% k0 B4 F9 Q% B6 ~
1．货币的界说
1 _) @0 `; p4 Z; T9 ]6 f! A 2．货币的量即为货币的质) |' I6 `$ A! q& s4 l5 }5 D
三．证券
6 y1 q' o. Z8 z 1．证券
( |0 m: a3 F3 W! b3 S1 E 2．证券的代价8 u+ g( {- C; ~: J0 L7 _) _
3．证券代价的超前性和滞后性
5 y' e* s* S, u2 b' ^/ g四、证券分析" D1 p- N, F o3 h
1．科学. G! F5 Z* e, m& W3 c- H1 x" }
2．经济学( a# [2 |0 Q- x5 Z
3．逻辑分析
8 b& m8 m. R( }( a （1）因果序列和时间序列
% F2 {# E+ t C \4 H) G# V8 A （2）逻辑分析
8 g9 z7 c+ H' |& ~: i' E ①“演绎－规则”模子
# ~6 X. J$ Q1 X+ @8 m5 u ②“归纳－统计”模子, n# k6 Q' Y r) q" i* E# q
③综合运用两个模子% ~* {& h, K" s- B
1 K1 O6 V3 ]( x' {' I( z6 S
# ^7 j( p# {) h* Q! z7 _2 J
5 `) g$ o2 C% b1 |- `7 \, r% x9 q1 Y, A" \5 _, k) x' H
- a) K1 _5 ~9 w+ J" K, [3 }一、市场
8 v- Z6 O0 G8 c D1．市场
9 U1 M+ z0 \" b5 M2 e 市场，固然也包罗证券市场，是一种以生意业务作为接洽各举动主体，以代价信号来引导资源设置的机制。; w* u1 R1 k& G- U) _8 _- H8 {
市场经济机制设置资源是通过代价信号引导，通过代价竞争机制推动而实现的。代价机制的引导和推动说到底是通过市场生意业务条件（代价）简直定来实现资源设置，而代价作为生意业务条件之以是有这一功能，本质上在于确定生意业务条件的生意业务主体在产权上的独立。市场经济的哲学依据是经济自由主义和利己主义。主体的界定性，包管着代价对其束缚的倔强性，从而使得大量分散的市场举动大概基于独立长处的要求而收敛于平衡代价。4 c" U; w0 I4 O; o
2．市场经济文化
2 U. N, f0 v& c% w市场经济作为人类汗青演进的文化征象，其发育演进过程，同时就是市场进步的过程。市场经济文化至少包罗三方面内容：- P! ^9 K8 w. g' v% ^. H, P
（1）人类在市场生意业务活动中形成的市场秩序，包罗为贯彻实现市场秩序，人们在市场活动中创造的经济制度本领，如货币、银行、公司制度、证券生意业务制度等。3 j8 M1 _" {. A& m& i( N
（2）构成市场经济机制存在的深条理社会制度结构根本，包罗产权根本、分配结构等，此中最本质的是产权根本。市场机制中齐备制度本领的运用，市场生意业务的活动归根结底是产权制度本质的要求及实现情势。
- I# `0 U, F7 a( [+ H; r（3）市场经济中人的特性，即活动于市场之中的举动者的品德的发育及发展情况，包罗光荣、寻求自由、对科学的发展水平、对市场经济的认识水平、崇尚公平竞争的水平、理性水平等。人是市场经济的到场者。人的特性直接关系到个人的举动，而个人举动是市场经济短期厘革的根源。
6 ?- X$ m9 ]0 e$ U可见，市场经济文化是人类文明希望的一种汗青情势。市场经济文化，在较长时期内是稳固的。同时，市场经济文化也是市场经济发展最底层的作用力气。* X* p4 O3 i/ u
3．市场经济秩序
' ~% W; o9 W# Z( e9 g5 {1 L市场经济秩序，是市场运行过程中，市场举动者自觉或不自觉地遵照地某些规则。在经济哲学观上，存在着两种对立的观点，即以经济自由主义为根本的市场自觉秩序论和以理想主义为根本的市场理性秩序论。
, y8 n+ k, P8 O' m! S（1）市场自觉秩序论+ W- N0 s% w* r; R5 W9 f
经济自由主义的市场自觉秩序论夸大市场秩序只有在到场资源的个人生意业务过程中才气出现并稳固下来，秩序本身是分散的个人生意业务的效果，而不大概独立于个人生意业务过程之形状成，因而市场秩序只管对分散的个人起同一的束缚作用，但它又是创建在经济个体活动根本之上并产生于这种个体自由过程之中的。
9 \8 s$ U9 v U自然、自觉的市场秩序的精良性在于它可以大概造因素散自觉的个体经济举动具有充实的创造性。同时，又导致这些富有创造性的个体活动在总体效果上的有效性及调和性。（如我们这学期学过的哈耶克的秩序观在本质上就是自觉秩序论。）5 \! k5 M' P+ H4 }. ~) {
（2）理性秩序论+ u# _5 T" {6 b6 |3 Q$ E
以理性干预主义为根本的理性秩序论则以为，市场秩序不是产生于个体生意业务活动过程之中，而是来自于社会策划的筹划，这些精英比大众有着对市场活动及其厘革更充实的认识，由此筹划所需的市场秩序。也就说，市场秩序不是产生于个体分散的生意业务过程之中，而是筹划出来的。市场秩序作用的目标就是以超自然的力气来规范市场的自觉性。凯恩斯主义就是理性秩序论的提倡者。; x0 _! | V$ g+ o
! G- S6 W# ?- u v7 P- z; \, W* ?在市场经济（固然也包罗证券市场）中自觉秩序论和理性秩序论肯定水平上是并存的。短期内，政府和市场的紧张到场力气（如证券市场中的机构投资者）有动机而且有力气干预市场。它们的举动通过影响市场其他到场者的长处关系来作用整个市场。因而，短期内市场较多表现出理性秩序论的特点。但是从恒久来看，市场经济文化是构成市场经济最根本性也是最抽象的因素，而市场经济文化是比力稳固的。超市场的力气，如政府和证券市场中的紧张到场者，本身就处于市场范围之内。以是，它们自然也难以撼动市场内在力气恒久性的协力方向。分散自觉的个体经济举动，在总体效果上能到达肯定的趋同性。因此，就恒久来看，市场更多表现出自觉秩序论的特点。. ?# M8 T4 I0 R6 V7 t2 Q7 r
$ g* w; {- G2 q0 l, J
二、货币" Z3 |8 ~ O$ A! |
毋庸置疑货币对经济生存的紧张性。对货币在市场互换和经济增长中的功能和作用题目的思考和分析，构成了明白市场经济运行的关键点，同时也成为了证券投资分析的关键要素。
, z3 ~0 n1 s# x5 I/ L1．货币的界说5 A$ t" }6 G3 ]# D( N2 c: q. V
马克思和当下主流经济学家均以为“货币是一种经济关系”。米尔顿· 弗里德曼和曼昆则以为“货币是经济中人们常用于购买其他人物品与劳务的一组资产”。
& F: _9 a' B2 x* j# H3 n* I- M我更附和西美尔的观点。西美尔《货币哲学》一书中提出“货币是人与人之间互换活动的物化，是一种纯粹功能的详细化”。货币是人类经济活动和来往中一种凝汇着人们团体意向性和自然约同的制度着实。货币被视作为商品与劳务互换、市场运行、经济增长、资源设置和人们生存中表现团体意向性的一种制度构建。当全部人都把某种东西信任为、认作为、继承为、用作为某种东西时，这种东西就成为了一种社会着实。这种团体意向性，构成了制度实际，对象化为社会着实。有了团体意向性，某种东西就成为了货币。
0 u% e" N; t! h$ x, \& `: a/ a; _0 E2．货币的量即为货币的质% ?. @- V. Q& B" L& s
货币最紧张的属性是“货币的量”。西美尔提出了“货币的量即为货币的质”，这一论断意义深刻。对于货币来说，我们所关心的不是货币是什么和怎么样，而是货币多少的题目。货币作为市场中商品互换和劳务互换的媒介，其紧张的社会和经济公用就是其表现的互换的量。人们常说某种货币“值”多少时，实际只是指那一时点上以某一时候所认定的货币量符号所代表的“货币标量”时多少。人们总是不能离开“货币的维度”谈代价，因此也不能离开货币的维度谈货币。马克思以为货币的最紧张的属性是“一样平常等价物”性子，而我更同意：货币的最紧张属性是“量”。( s O) N$ `8 F
在与证券分析相干方面，“货币的量即为货币的质”这种观点尤为紧张。货币量的厘革，直接影响到证券市场的资金富足情况，进而关系到证券短期内的需讨情况。除此之外更深远的是，货币的量关系着实体经济的方方面面，而实体经济也正是证券的标的对象，是证券的代价根本。
$ u4 b5 F) T+ }; T0 W
0 _4 `4 O4 ]4 ^/ y三．证券
: S9 C0 y6 S0 R) V/ R( B1．证券
; d4 M& y* {6 p' V证券是指齐备资产合法要求权或代表将来收益的凭据。证券可以分为根本性金融资产和衍生性金融资产两大类。前者紧张是债务性资产和权益性资产；后者紧张包罗期权、期货、远期等，是由代表将来收益的凭据派生出来的。因此，证券只是一种工具的概念。固然，这些工具之间是相互接洽的，而且构成了一个金融性的工详细系。固然，由于金融创新的作用，金融工具会发展，厘革。但是，证券作为工具的角度看，整个工详细系对于其标的的实际来说是静态的。
/ }! t; ]5 Y" M把证券工具化对待，证券本身并不随其对应的究竟的厘革而厘革，是举行证券分析时的根本。假如把证券敏感化，随时间的厘革而厘革。那么，在此根本上创建的证券分析在逻辑上就会变得易变。纯粹的证券技能分析，很大水平地剥离了其标的物的实际根本，在肯定意义就是把证券本身当作动态的概念。以是，纯技能分析是一种看似美好，但却似空中楼阁式的分析工具。动态概念本身很难作为分析的坚固根本。证券分析的出发点是“证券”概念的静态化。
- A$ n2 Z( o; i9 m证券本身是静态的，但是社会实际中的证券市场却无时无刻不处在动态的厘革之中。由于证券的标的物――社会实际，是厘革。. a* w$ \7 c5 M
2．证券的代价: C/ z6 A* ^' u$ Z' Y
证券的代价指由持有证券到来的将来现金流的现值。由于将来的不确定性导致将来现金流和贴现率是不确定的，证券的代价是很难以衡量的。但是将来现金流和贴现率是客观存在的，因此证券代价也是客观存在的。! T" e5 X! S0 }7 s) p
3．证券的代价的超前性和滞后性- w, ?/ K/ j; H% _
对于证券投资来说，我们最关心的固然是证券的代价，而证券代价的最大特点是它同时具有超前性和滞后性。这一特性是由证券市场到场者引起的。& f1 v3 h" b) l7 f
证券市场每个证券市场的到场者在举行投资时，他们总是加进了预期的因素。固然，有许多到场者大概没故意识，大概由于履历、知识水平所限未思量对将来的猜测。但是，没有猜测，实在也是猜测的一种。由于没有猜测通常隐含着把将来当作与如今同等，不发生厘革。而且值得留意的是，全部猜测的终极表现情势是对证券“将来收益厘革”的判断。以是，证券代价总是包罗了市场到场者的预期，证券市场具有超前性。
0 W$ q$ Z# l; J- p另一方面，人们总是存在“镜中自我”的生理特点。人们相互来往，相互互动，相互体验他人的“姿态”，进而从他人的观点中看到自我。正如他们在社会情况中对待和衡量其他事物一样，他人的姿态充当了镜子，自我以群体为配景，从中看到并衡量自我。在证券市场中，证券代价就以群体为配景，通过生意业务的情势，在互动中产生。代价形成之后，到场者通过代价来评价本身的举动，形成“代价中的自我”，而且不停修正本身的竞价，这又成为了新一轮的定价过程。固然这些作用的过程是无穷尽的过程。以是，从这种角度看，证券代价又总是滞后的。( v6 |) V+ |7 `) E+ a* D* x# P" T2 I0 x
从绝对恒久的角度看，由于超前性和滞后性的作用，证券代价会收敛于证券本身的代价，但短期出现出的是颠簸的情势，乃至很大概是猛烈的颠簸的情势。证券市场的代价发掘功能固然是一种恒久举动，但是代价本身优劣恒久性的，在短期偶尔优劣理性的大概是错误的。证券的代价总是滞后于证券的代价，但是恒久却始终保持着趋近代价的趋势。6 w; N4 {/ f( ^/ @7 {* }3 h
' b) B/ a4 A( i [ e. R
四、证券分析
* k: ?4 N+ L$ o+ ]& z1．科学
# ^' q; k! k( { d. c/ x2 u科学，是关于履历事故的，也非代价判断的。, @& V, u) C. M: p3 i
科学理论一样平常发端于如许一个假设：不管是自然界，照旧人类活动创造出来的社会天下，具有某些根本和根本的属性和特性，而利用这些属性和特性，可以用来表明详细情况下事故的消长。由于涉及到探求这些根本属性与过程，科学理论的表述总是抽象的，逾越详细履历究竟的，而且试图显现变乱厘革的潜伏动力。从而，猜测并乃至修正将来的厘革。# C& X" u$ U, {9 z8 r3 |& k0 ?: A
因此，科学知识可以大概不涉及对代价判断，但能表明天下的实际运作，可以大概对履历究竟经心观察，猜测，乃至修正。
4 r) K: b p1 ^0 v% V' ]理论的目标总是发现那些构成详细变乱的潜伏力气。为实现这一目标，理论必须逾越详细情势和变乱，寻求变乱的一样平常属性和过程。因此，科学理论总是力图逾越详细变乱和时间范围。
; W+ j4 |3 p" L) Y2 g2．经济学
( g' w" }& n1 a. [ v) b真正的科学，通常试图发掘当宿天下的驱动力，而最好的理论是关于人类社会构造的永恒法则，由于人类的举动本领使它们可以大概改变这些法则所形貌的实际。也正是由于举措者可以大概改变社会实际，因此从上述对科学特点的分析来看，经济学和证券分析和证券分析不大概成为自然科学式的科学。
! b, e3 v& Q# L. F6 m经济学总是从假设出发，（固然也包罗最佳状态的假设），力图能对举动和互动模式的明白提供一样平常性的，临时性的形貌。正由于经济学以特定的假设为根本，而研究的对象却恰恰是无时无刻都在变动的“人”的举动，以是其理论效果不能包管对外在变量的严格控制，其分析模式一定不能包管其他条件雷同。也就是说，假如思量进其他外在因素，结论很大概是禁绝确的，至少也是禁绝确的。
" ?- Q; I% a l9 @& o5 D显然，经济学创建的是一个对外封闭的逻辑体系，逻辑体系的界限终极受其假设条件的限定，无法覆盖至整个社会实际。但是，就其分析过程而言，分析节点之间的逻辑关系一样平常都是准确的，也优劣常可取的。
7 E( i1 |5 `7 g, T0 m6 q( N因此，我更倾向于以为：经济学（包罗证券投资分析）是逻辑的一个分支，是一种头脑方式。经济学和证券分析，是关于人类举动的履历科学，既是一门科学，更是一门艺术。
$ B- Q% `) j* F# E5 I3．逻辑分析" t9 `6 f" S+ n( X2 }) ?
（1）因果序列和时间序列, ^0 f+ d& s2 J% w. H2 R9 K
应该说全部在时间先后次序中出现的效果都能在因果关系中找到缘故原由，然而我们也必须承认证券到场者自身的本领是不能穷尽全部的因果关系。别的，更紧张的是因果关系存在着不对称性：缘故原由可以表明效果，效果却不能表明缘故原由，同一缘故原由的差别效果之间不能相互表明。因此，在证券市场中事故以两种序列呈如今我们面前：因果序列和时间序列。- g' l6 A9 u. x! b% Y
而且，在证券市场中这两种序列常常是交织在一起的。许多时间，貌似是因果相干的事故很大概只是一种事故上的时间上的先后关系。但是当许多人错误地把时间序列关系当作因果序列时，在加上证券市场存在着非理性效应，（如羊圈效应的作用），因果关系的逻辑链条又会不停地衍生和扩展。但是，缺乏因果关系的因果序列本身具有不可靠性，因而这些征象一样平常只是市场短期内的颠簸，恒久照旧可以被消除的。证券市场的根本作用情势照旧因果序列。3 W0 }0 J3 z) o2 C* ?
我们在举行证券分析时应该积极区分因果序列和时间序列，而且只管屏蔽掉时间序列的干扰，着眼于因果系列分析。证券市场中最强的因果序列关系中的“因”是市场经济文化、秩序和被二者深刻影响的实体经济的发展情况。
+ K/ j: C1 D9 A$ @1 `% d3 ~5 g: p（2）逻辑分析
( E* U. A, \; t5 ?* @- B* h 由于社会实际中因果关系的复杂性是交织而且是多维度发散的，我们无法分析全部的因果作用过程，因此因果序列分析要么是就事物紧张抵牾举行分析，要么把事物之间的复杂作用关系举行“黑箱”化，只关注缘故原由和效果的统计分析，不关心中央的作用过程。由此对应着两种因果序列分析本领：“演绎－规则”模子和“归纳－统计”模子 5 c, n; U0 B, P8 [, p3 L( q
①“演绎－规则”模子3 h y% O: R! M5 m2 {
“演绎－规则”模子，待表明命题是通过一系列真命题演绎而得来的，此中至少有一条应当是定律。0 p4 g5 v9 N3 w2 D: D
“演绎－规则”模子：- [" E! J6 Z8 }5 P3 O+ }; P" r
初始条件的真实报告
2 ]/ Z. M7 z3 ^ 定律 * E$ b7 K, a2 b. z* u q; Z7 U
被表明的报告- Y; @. c* B9 k2 Y& [
“演绎－规则”模子在证券分析中的最大缺陷来自于“定律”，由于在社会科学中由于存在着最大的变量――人的特性及人的举动，因此证券市场本身就没有自然科学式的永恒定律。在举行证券分析时，我们应把“演绎－规则”模子中的“定律”换成“直接的逻辑”。这种直接的逻辑泉源于社会实际的知识、纯粹逻辑（如数理中的逻辑）和经济学中的逻辑等。
. F* M% u$ n1 w. w& q! `修改后的“演绎－规则”模子：
; d- W) w q; j% a/ O初始条件的真实报告$ ] r4 k" J3 h ~* e; G4 p0 @
直接的逻辑
; b k" Q2 l0 R( o$ }7 ? 被表明的报告
+ ~4 `/ O) ^6 S( N6 ?5 r固然，这种演绎过程差别于自然科学式的公理型理论，由于没有公理型理论那么细密而完善，但是我们可以对事物的紧张抵牾，通过直接的逻辑来比力疏松的演绎来表明和猜测履历事物。
; u# N* B3 h$ V$ a6 l" Q. c然而，修改后“演绎－规则”模子也并不完善。它只能作出非统计的表明，而且也无法给出此种表明成为科学表明的充实条件。别的，修改后的“演绎－规则”模子也似乎抽象掉了许多紧张究竟的配景情况和因果关系。
% O' o0 V% n3 o②“归纳－统计”模子. I' f [" Q) M& T6 r% U
“归纳－统计”模子，运用数理统计加上与汗青样本对比，得出结论。/ l# z' d3 I+ a: [. m7 N
在证券分析中运用归纳法，只能思量有限个数据特性或征象特性，实在质上是把社会实际中的其他因素举行“黑箱”处理处罚，不予思量。人们紧张的观察资料不停是汗青数据，但他不能依据已往的模式来准确的推测将来。由于，情况总是处在不停厘革之中。因而，人们只能从已往举动的“黑箱”出发窥伺将来，并把情况厘革当作是“黑箱”里发生的特定厘革。. S1 x2 t. N7 k* w
“归纳－统计”模子的分析效果固然是通过一系列复杂的数理统计和计量方法得到的，但是归纳法究竟照旧归纳法。归纳法永世是不完全的，证券分析中的归纳发更是不完全的。模子的目标在于把那些近似稳固或相对恒定的因素同那些临时的或颠簸的因素分离开来，从而发展出一套逻辑头脑来分析后者，并表明它们在特定情况下所导致的时间序列。但是，在许多方面，它所处理处罚的质料在跨时状态下并差别质。以是，我们应凭着审慎的态度对待“归纳－统计”模子的分析效果。- V9 a/ `3 [0 ? ~' Y% k
③综合运用两个模子
' r( v" O7 l. x5 M 两种模子都存在着各自的有缺点，举行证券分析时，我们应综合利用两种模子。以修改后的“演绎－规则”模子为根本，先找到报告变量之间的抽象关系的命题，然后借助疏松的结构通过直接的逻辑“演绎”，来表明和猜测证券市场的详细履历事物。而且只管以“归纳－统计”模子分析的效果作为参考。 |
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发表于 2019-6-13 01:09:14