十年投资老兵：只要不作死，成功只是时间和程度问题

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 00:51:04

这是一位雪球用户@水晶苍蝇拍的十年投资感悟。作者已往八年的年化收益率为 33.35%。这篇文章除了投资的思索，作者还叙述了人生的 80% 和 20% 与钱无关的东西。投资与人生的思索，贯穿始终。
好久没写长文了，本年恰好是 06 年打仗股票以来的第十年，以为应该为这不算很长但改变人生的 10 年写点儿东西。没什么题纲，想到那里写到哪儿吧。
从 29-39 岁大概是人生中大概性最多的阶段。由于这个年岁段兼具了理想、精力、开端的职业资历和社会资源，大多数人生条理的分道扬镳，大概都是起始于这个期间。除此以外呢，就是个人脚色的厘革，创建家庭，成为父亲，同时又从鲜肉走向大叔。
坦白讲，如今的状态肯定是我 10 年前没有预期到的，固然一起也有些小崎岖小贫苦，但总得来说本身算是这个期间的受益者。固然偶然也喷几句发发怨言，但在心田深处是对这个期间充满感恩的。
照旧重点谈谈投资这个主题吧。在已往的 10 年里，除 08 年总活动资产(除房产、车之外的全部活动资产总额，由于对于职业投资人而言，最紧张的是总活动资产收益率，它反映的是对全部可投资资产的综合设置本领，更真实和全面)的增长为 -18%，别的年份均为正收益。此中 06、07、09、13、15、16 年的收益率较高，而 10、11、12、14 年则很平庸。
假如刨除 06 和 07 年极高收益的不可复制因素，自 08 年末至 16 年末的资产增值恰好 8 年 10 倍(险些全部收益均来自投资收益，且此收益并未利用过杠杆。且自 14 年底以来资助少数朋侪打理账户的提成所得已经扣除在本收益统计之外)，且这个收益统计实在比现实增值要守旧——由于这 8 年的全部米饭钱用也不是个小数字，而这部分付出低落了同期的总活动资产收益率数据。
这固然算不得什么业绩神话，8 年的复合收益率不外也就是 33.35% 左右(之前的 06 和 07 年固然收益率极高，但有过多运气身分，暂不计入)。但我比力欣慰的有几点：第一，这 8 年从完全懵懂状态起步，边自学边实践，在历经多次复杂市场情况后居然从未受过一次重创;第二，学习进阶较快。
说实话，干点儿别的事儿十年磨一剑都应该有点儿成绩了，投资却未必。走精确的路特别紧张，但很多人都是须要先把各种弯路都走个七七八八才意识到对的那条是什么，这么一折腾大概六七年已往了还没真正出发，更惨的是在折腾过程中本身大队伍已经被扫除了。
假如把投资学习比作过迷宫的话，我大概抽根烟的功夫已经找到入口了，在迷宫里固然也曾晕头转向过，但没有一次真正掉进大坑里。我明确的很多原理实在是通过看别人的凄惨履历学到的。应该说和我一起出发的一大群人里，我大概是第一批走出迷宫的，而且转头一看，跟出来的不多。

第三，站在评估本身的角度去复盘已往和推测未来，让我踏实的不是本日的我本领更强了，而是未来的我漏洞会越来越少。
审视本身已往的投资效果有一个法门，就是假如效果都是来自于捉住一个又一个的最牛股，大概一个又一个的精彩绝伦的生意业务，实在那真的是噩耗。由于这种事儿根本不是人类常态，它分析未来再现的概率在急剧的低落。但还好，我不停在故意识地让本身的投资效果与知识挂钩，与恒久的大概率更精密团结。
总得来讲，已往的十年，特别此中 08 年到 16 年的 8 年里，我的投资记载出现出较强的妥当性。这里确实有一些肯定性，此中最紧张的：你是什么样的人，大概你的净值也就出现什么样的曲线。这里指的是一个人内涵的性格品格，它并非源自投资，却很大概会在投资的天下里放大。
比如就我来说，妥当倾向的性格并非是在投资后才显现的。很早前的工作中，我管理下的项目无论进度、质量照旧本钱大多是相称可控和靠谱的(做过项目管理的同砚知道现实上这三者之间常常是抵牾的，这与投资又有一点像：收益率、安全性、连续时间之间也有类似的相互制约)。我向来不喜欢失控的感觉，相比「爱拼才会赢」，我更信赖「防患未然」和「谋定而后动」。
由于妥当的倾向，我有反复放弃了孤注一掷背城借一的机遇，转头来看，似乎假如更敢赌效果会精彩很多(06 和 07 年应该算豪赌，但其时是有退路的，也是其时阶段的理性选择，背面再讲)。同样由于妥当的风致，又克制了反复判定错误大概导致的庞大投资丧失。那么，假如投资是一个能连续几十年的工作，是敢赌更紧张照旧妥当更紧张呢?答案不言自明。
很多人都曾渴望找到投资的绝对真理，但真正学进去用起来会发现，抵牾无所不在，「绝对真理」本身就是一个陷阱。超过这个陷阱的出发点，是认清本身到底是什么样的人。好的投资方法，第一必须高度贴合复利原理，第二必须符合本身的现实情况。这些情况包罗了性格秉性、理财渴望、本领特性等。
以是你会发现，这两条里的第一条是普适的，所谓的投资门派差异实在都是表象，其本质肯定要在复利层面上逻辑踏实可靠且实证恒久有效;而第二条则是个性化的，可以根据自身的现实情况举行调解，以致是根据自身情况的厘革而动态调解的。我几年前曾说「投资要有原则的机动」正是此意。
有原则的部分不可动摇，可机动的部分不必教条。想明确了，投资想不顺不惬意都很难。没想明确，则很容易处于一种常常性拧巴的状态，既不顺也不惬意，弄不好还容易非常和偏执。
投资本领实在也没什么了不得的，就像有人善于文艺，有人善于活动，有人善于编程，而我们只是恰好善于在股票市场赢利而已。固然，这绝非代表投资是容易的，以致不代表投资总是顺遂的。
以我为例，假如你截取 14 年的后 2 个月来看会发现我是个 loser。由于那两个月市场拔地而起暴涨几十个点，大量股票翻番，而我的净值却只有几个点的涨幅。又比如 15 年的上半年，动辄翻番的股神频出，假如你这个区间看我的投资收益，不外也就是大要跟上市场而已。在这两个区间内，数据在证实我不太得当股市。
不外假如把统计期间调解一下，比如从 14 年 11 月不停拉到 16 年三季度末，市场颠末了暴涨暴跌再暴涨再暴跌等 n 个循环，而我们的净值不慌不忙跑到了 120% 左右(同期沪深 300 涨幅 9.6%);又比如把统计时间取到 15 年 5 月中靠近市场顶部开始，到本年 3 季度末，沪深 300 同期是 -28%，而我们的净值是同期 +60% 左右。
假如再拉长点时间看，已往的七八年，每年也没创造什么神话，但一步步妥当前行积累下来，已经是人生级别的差异了。为什么成熟的投资人并不太在乎阶段性的收益状态呢?由于通过一系列头脑和活动上的进阶，我们终于让时间成为了我们最可靠的盟友。每个阶段的收益都有其偶然性，但全部的阶段一连到一起肯定是肯定性在其作用。
固然 10 年以投资的尺度来讲算不得很长，但已经充足浓缩出一个终极履历：齐备投资原理本质上都是对复利的表明和应用，你忠诚于复利，收益就会忠诚于你。
投资对于生存而言，并非都是冷冰冰的数字，投资的进程也是一种独特的生命体验。假如一个人总是有极重的财务压力固然不幸，但一辈子从来没缺过钱我以为实在也没啥意思。能有一个奋斗的过程而且得到乐成，大概是最荣幸的。但除了少少数的荣幸儿，投资的乐成确实并不轻松。
芒格说「40岁才华真正做代价投资」大要照旧有原理的。由于越来越感觉到投资要想做到「可连续的乐成」(我想这大概是代价投资的根本目的)，真的须要一种笃定的状态，须要两个方面的条件。起首是肯定的资产规模根本，老话说「手中有粮心中不慌」，这可以从物质根本上祛撤消「一夜暴富」的杂念。除了富二代，要到达这个根本怕是要工作很多年。
另一方面则是头脑格局的稳固，而这恰好须要颠末较长时间的理论研习，团结实践中的各种挣扎、试错、总结之后才华具备，并非轻飘飘念几句各人语录就能办理。这对大多数人来说也并非很年轻就能到达。
投资实在是一个人为人处世和头脑头脑的一个分支，以是详细的研究和报表等等固然是要看的，但光是扎在陈诉和数据里，大概并不非常有利，而且肯定不是很风趣。
我个人以为，多留些时间，静下心来看看我们生存的这个天下，只管不带私见的审视我们生存的变迁和期间的脉动，通常能得到一些更深条理的感悟，并对详细的投资活动提供无形却厚重的信心支持。
假如从详细的方法上说，投资人实现财务目的的路途与公司创造代价差不多，紧张取决于对 R，N，G 三个要素的变更。R 就是收益率，N 就是连续期，G 就是资源规模。我曾经说过，对于一样平常投资人而言最好的模子是：初期极高的 R，而后期极长的 N。
这实在就是我在几年前的《人生财务规划的几个阶段》中说的，早期本金小而且年轻输得起的阶段，可以在精确的方向上下重注豪赌，寻求的是一击必杀的高弹性。但到了资金规模化利用阶段，大幅折损的代价极高而即便小胜的绝对值已经不小，以是须要的是加强反脆弱性，保持妥当的高胜率为第一要务。
对于资产管理人来说则尚有一个要素就是 G，这类似公司的增发扩张资源规模，但是比一样平常的生意业务对规模更加敏感。特别是资源杠杆充足高以后，对于R和N的要求以致都直线降落，这也是为何那么多从业者费尽心机密去做大规模的缘故因由。
从一样平常规律来看，投资人的进阶通常循着如许的序次：入门，实在就是找到精确的方向，否则在错误的方向上积极一辈子也是徒然;发展，这个阶段须要突出的探求好机遇的本领，侧重寻求会合把握机遇的高弹性，高 R 为王。但这个时间还远谈不上成熟，漏洞也多，是崛起最快但也最脆弱的时期，约莫是镌汰率最高的阶段，大多数人止步于此。
接着是乐成，到这个阶段本领强不如漏洞少，以高风险为代价的高收益已经得不偿失，不败的长 N 才是王道。只要不作死，乐成只是时间和程度标题;巨大，这个不是能刻意寻求的级别了，本领风致地步局势缺一不可。
对于职业投资来讲，最初的几年很关键。能在熊市开始职业投资是一种荣幸。我压力最大的时间就是 11 和 12 年，这时隔断 06-07 年得到第一桶金已颠末去了 4 年，但市场却处于连续的下跌和低迷中。更紧张的是由于脱离职场已经较长时间，退路实在也不多了。随着家庭开支的渐渐增长，压力可想而知。
但反过来想想，假如乐成是唾手可得的，那尚有什么含金量呢?我如今很感谢那 2 年的历练，更感谢本身顶住压力对峙做了精确的事。当市场最困难的情况也无法打败最脆弱时期的你时，大概就是刚强走向职业投资之路最好的契机。
但我看到的却大多相反：在牛市本身最自得的时间决定去做职业投资，我以为那大概率会害人害己。那之后某年后我曾在寺里取到一个签，上面的字倒是很符合回看最困难时期的心境：渐渐浓云散，看看月再明，逢春花卉开，雨过竹重青。
前面说了长 N，实在高可连续的投资不但仅是专业范畴本身的标题，照旧生存战略的标题。我发现要实现长 N 特别夸大要有较好的自我管理本领，康健的生存是第一位的。比年出现了好几个非常勤劳的投资人英年早逝的案例，这着实是代价凄惨。必须认识到康健是实现长周期复利的第一保障。
除此以外，特别要适当处置惩罚好欲望。康健的欲望是进步的动力，失控的欲望则是个生存的黑洞。实在投资做到某个阶段，你已经能算出来这辈子将不会再为钱烦恼了，但这与你不再烦恼是两码事，而且钱办理不了的贫苦才是真贫苦。人在斲丧上所能得到的幸福感是快速边际递减的，第一个包子永久是最鲜味的。要想靠更高阶的斲丧来维持人生的满意度，实在既困难又可悲。
而且人偶然候很希奇，在你没有斲丧本领的时间，你想拥有的会很多。由于那些东西代表着乐成、被满意的虚荣心、高逼格和某种高贵身份的象征。但当这些东西都轻而易举以致都算不上什么大的斲丧付出时，你反而对此中很多东西都没什么爱好了。由于其时的你已经有充足的自我认同，不再须要额外的外部评分了。
此时你的斲丧仅仅是由于喜欢，而不会是为了让人看到。而本身喜欢实在真的很简朴，吃鱼翅海参就肯定比大排档来得愉快?花上百万会费去打高尔夫真的比在打乒乓球更有爱好?而且作为职业投资人，生存情况也非常单纯，险些不存在生意业务场上的力气暗示大概人际之间的逼格比拼。以是职业投资人非常好的一点，就是越来越活得自我和本我。
不外常常看到有人问：职业投资会不会很无聊很寥寂与社会摆脱?我实在很想给他们讲一个故事：一个罪犯被判 30 年羁系，比及他刑满出狱的时间却心猿意马，由于他不知道一旦得到自由身以后该怎么生存?监狱已经让他风俗，自由却反而令他恐惊了。我们偶然候是否也是云云呢?身在江湖空想故乡牧歌，而一旦真的迎来如许的人生契机时却不知所措了。
投资很多时间与人生类似，都须要不停面对不确定性。踏出的下一步是对照旧错?是更好照旧更糟?偶然候你不切身试过是不会知道的。说到底，我们本身的人生是很难从别人那里得到答案的。但财务自由的利益是，你有悔恨的权利和本领。试过了，不喜欢，大不了再试试另一种活法而已。
当人生第一次脱去了外界给你的各种枷锁时，为什么要急着给本身套上另一个封印呢?以是我说真正的自由实在很难，财务自由只是物质根本，它能让你物质上不委曲，但未必能让你活的更好。会生存的人，穷着也能自找快活;不会生存的人，富了依然自寻烦恼。
对我本身来说，这种生存正是我向往的。此中最优美的就是带着女儿一次次说走就走的旅程。都会、海岛、大漠、草原、雪山、密林、苗寨、古寺、高原、古镇、幽潭...我们的旅程还在继承，旅途中的一些贵重影象大概会不停伴随我直到生命的止境。
更紧张的是，这种与孩子观光的时间窗口是不可逆的，5 岁之前那种与天使偕行的美好感觉和 10 岁之前的机动密切，错过了这个周期就算以后再有钱也补不返来了。这齐备贵重优美的人生体验，该怎样去物化大概量化呢?
以是我说对自由生存的齐备担心都有原理，但最该担心的是，是否尚有实验一种新生存的勇气?是否尚有享受自由的本领? 有次一个朋侪随口问了句：你以为如今开出什么样的条件才会让你重新去上班?我厥后细致想了想，结论是真的要非常非常非常高的条件，我想这个天下上应该没人会给我开出如许的价码了。
实在职业投资人这个称呼不是很得当我，由于这大概让人感觉我的生存完满是围绕着投资在转。但究竟上并非云云，投资仅仅是我生存中的一部分，投资从来不是我的信仰和命根子，它不外是我获取财产的一种本领而已，投资的目的永久是为了让生存更优美，而不是生存全都服务于投资。
固然，这须要肯定的过程。在最初几年，确实与投资干系的变乱占据了我大部分的时间。由于要大量的阅读学习和思索，要投入充足的精力去实践和总结，构建壁垒的过程确实是艰苦的。但这一过程由于不停感受到本身在快速进步，大量的标题在不停被办理，实践不停指引你向着光明飞奔，你会感觉高兴淋漓。
但把时间放长，投资不大概永久保持在那种高兴状态。更多时间就是平庸如水，我很少告急兮兮值守在屏幕前，也从没用过高大上的多屏，更没去各个研讨会赶场。一个条记本，以致旅途中的一个手机，足矣。即可以说投资并不须要争分夺秒，亦可说走到那里投资都未制止。这大概真的不是最好的方式，但确实是我本身最惬意的节奏。
说到底，投资很紧张，由于人生中 80% 以上的标题都是可以用钱办理的，我管这部分叫生存。但尚有 20% 的东西则是与钱无关的。把投资做好可以拥有不错的生存，但对人生更贪心的人大概并不满意。找到并拥有剩下的那 20%，才叫完备的生命。愿我们都能做好人类共通需求的那 80%，并找到属于本身生命的那 20%。
感恩，共勉。www.zhitouwang.cn

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