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【第一私募论坛】www.simu001.cn】4年400%的成长故事--在欧美企业介入利基企业成本运作（二）6 C, w6 i! u; M# p8 r5 M
/ v% H v4 F: q; |4 \. q 成本运作的力量不容小觑。看似不起眼的产物，存在百年的行业，一套成本组合拳打下来，即化腐败为神奇，让公司股价4年上涨400%。这种企业和成本运作的模式，被总结为集团化利基企业成长的理论，值得国内成本市场鉴戒。6 q, w. G% {$ Y, o0 J2 A5 I
, \8 G9 [3 T2 O2 {: k 凡事盛极而衰，否极而泰来--投资范畴也不过如是。当所有的人都在谈论股票时，股市离`！D29`7、D8就不远了。当所有的人都想赚快钱时，能赚到快钱的人就未几了，却是把股东的成本赔进往的人酿成部分。# E% V: Q6 i+ g# L1 D& g3 r
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市场经济的妙处在于其自然改正功效，任何商品标的，当供需掉衡或者价钱与价值背离得过分离谱时，市场就会予以改正。有远见、有耐心、有实力，特别是有跨国视野的投资者，用股神巴菲特关那种不同于部分人的逆向思维，避开热点，结构在当前看似平淡冷门的行业，五到十年内一定可为投资者供给持久稳定的高额回报。
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( `6 E! h9 P6 _0 L% O: c$ B0 z. L 像这样的机遇，正在中国制作的转型进级和全球传统财产链连续的重组中出现。+ d e7 v6 m" w$ t& U* T6 U8 R6 N
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东边日出西边雨
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2004年，我追随美国上市公司ATU（适用动力）的CEO往华尔街路演。一位举止高尚、衣着讲究的投资公司董事总司理，看起来近50岁年事的密斯，走出大玻璃和宝贵樱桃木装修的办公试冬到窗明几净的会议室招待我们。
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* b$ |$ A! z* H, M' L. i: g3 a! d* i' w 每个窗户外都是看起来近在咫尺的华尔街马路对面冷峻密实的高楼。她把一个厚厚的文件夹放在桌上。估量那是她方才研讨过的我们公司的材料。酬酢之后，她用很高兴的口吻和脸色对我们说：我适才还在责备我的分析师，ATU这么好的股票，4年涨了400%，他们怎么没有早点告知卧犊我们错掉了一个多大的机遇！
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4年涨了400%？真的是厉害！别忘了，美国那时已随后了中国此刻这种高速成持久几十年了！并且，ATU是传统产业，完整没有什么高科技，他们的小行业产物连大部门中国企业家都看不上。这是怎么回事？
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. B* ~6 H7 o2 S, W4 ~+ P+ F& y 2000年前后，互联网泡沫正在全球如火如荼地膨胀。美国纽交所上市公司APW（艾佩达电子通讯装备有限公司）的董事会老板们坐不住了。原因是APW有两个板块，一块是IT板块，为摩托罗拉、IBM、思科等大型互联网相关公司供给办事器的机箱产物和办事，本应当受到互联网热的鼎力追捧。4 G9 W; F. b1 g3 @4 u9 r
' w$ C5 g/ ]( i. |$ t; o 可是APW的另一个板块倒是传统产业板块，包含液压东西、电线接头、冲压垫片、休闲车支持油缸一类听起来低迷无趣的老产业产物。由于两个板块的投资与风险偏好完整相反，股市的投资人对APW有点不知所措，所以股票表现平平。
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为了不错过赚大钱、赚快钱的机遇，董事会随后剧烈的争论和讨价还价，最后决策对公司进行计谋重组，把APW一分为二：IT板块作为APW的焦点内在持续在纽交所上市，产业板块以ATU代码别的挂牌。在资产朋分上，由APW原CEO引导的董事会把肉-公司最优质资产划分到APW，汤汤水水即产业板块连同公司欠债之类则划分给了ATU。并且，相对来说，连那时在公司里盘踞上风的人也都往了APW，相对较差的留在了ATU。
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" g) o3 {# w7 h. \ 2000年中，ATU在纽交所敲钟上市。公司的股票差未几只有两三美元一股。APW则冲高到50多美元。可是没想到，东边日出西边雨。就在2001年，ATU的股价就接近了5美元，翻了一倍多。而APW则由于互联网泡沫的幻灭，加上公司与投资人关系出了问题，竟然在一年多之后宣布破产了！真是讥讽！( T1 d2 p. ?+ J
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股价翻倍的奥秘 e0 R1 I$ ~/ q" P" z! J
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不过我那时仍是没搞清楚，我一向在公司里，虽然公司很不错，可是依据卧定那时是一个制作企业的总工程师）所了解的产物市场、车间管理、每月发货等情形，与日常平凡差不太多呀？凭什么股价就翻倍了？虽然我在美国的管理学院学过一点企业管理和财务的外相，在前面的几个公司接触过一点预算、成本分析和公司财务报表，但在参加ATU之前，对上市公司的成本运作实在并不真正了解。! p; `) K9 Y3 @4 B: o; I! l3 Y [1 b2 K
% h( l& |) t! h' ]* x 这家公司的CEO之前是APW的CFO，再之前是财务公司的参谋，玩成本运作的内行了。CEO那时就告知我了，ATU的股票价钱很低重要是由于资产欠债率太高（欠债总额和占到发卖额差未几，约有百分之七八十）。资不抵债，估量在中国确定是上不了市的。
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* @, F# P- `3 i* b" _ 他有措施：第一，上台伊始，就卖掉了旗下的一个医疗器械公司，用卖公司的钱还了银行的一部分欠债；第二，其余几个子公司品牌，都是Cash Cow(生钱的奶牛)，发生的现金流既可以还债，又可以降低银行贷款成本（美国的银行依据欠债和现金流EBITDA之比决策公司贷款成本）；第三，重组清偿务。
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- h3 Q. N8 `/ V" t3 o9 z 总之，就是大幅降低了资产欠债率，使得华尔街开始用不同的比率盘算公司的市盈率了。
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我再一次见识了成本运作的力量。CEO和几个投资者老板一套成本组合拳打下来，即化腐败为神奇。可见上市并不非得什么高新科技或专利产物。当然，扎实的企业管理发生的现金流是基本，不然成本运作也无从落地。优良的企业管理是1，好的成本运作是后面的0。- g9 [4 g$ p! u6 M; b5 ~0 e
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ATU的高速成长连续到金融危机之前的2008年。其股票最高点到达38美元，也就是8年前的15倍。虽然金融危机和自身原因放缓了公司的成长速度，但至今天，上市后的第12年，总的股价升值仍然高达1200%。
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6 A1 z; H( }) r! t' ^ 相似这种企业和成本运作的模式，我自作主意称其为集团化利基企业成长理论。鄙人一期专栏中将同读者持续切磋。
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2 S0 e# Z& v7 ~ 潇然（RaymondShaw)美籍华人，零记成本开创人，利基市场股权投资及精益企业管理理论的提出和实践者。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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发表于 2015-8-9 00:02:31