期权热点 | `8BC1`7、D1`4，1A股票期权管理 措施 和上交所期权营业 规定 解读
【第一私募论坛】www.simu001.cn】本文起源：申万金工作者：丁一、朱岚、蒋俊阳
中国`8BC1`7、D1`4，1A近日已同意上海证券交易所开展股票期权交易试点，试点产物为上证50ETF期权，正式上市交易日为2015年2月9日。
继2014年12月5日`8BC1`7、D1`4，1A、上交所和中国结算宣布关于股票期权的┞拂求看法稿后，随后1个多月的看法收罗，本周五（2015年1月9日）正式文件出炉。另依据上交所通知布告，试点初期，策略组合保证金、证券保证金以及做市商轨制中的回应报价暂不实行。
我们已于2014年12月6日对相关收罗看法稿做过解读（详见《`8BC1`7、D1`4，1A股票期权管理措施和上交所期权营业规定收罗看法稿点评》），与收罗看法稿比较，正式文件重要内容无较大修改，此中重要修正如下：
1、《证券期货经营机构介入股票期权交易试点指引》
已在《指引》中明白合适前提的期货公司，经`8BC1`7、D1`4，1A同意，其子公司可以从事股票期权做市营业。
2、《上海证券交易所、中国证券挂号结算有限义务公司股票期权试点风险控制管理措施》：
（1）持仓限额监控指标修正为：单个合约品种的权力仓持仓限额、总持仓限额、单日买进开仓限额以及小我投资者持有的权力仓对应的总成交金额限额等。
（2）第七十四条，撤消交易的情况，合约标的为交易所交易基金的，因基金管理人出现技巧故障或者重大错误等原因（申赎清单过错除外），导致该基金持有的各成分股权重与其对应指数响应成分股权重之差的相对值合计超过35%，原为15%。
3、《上海证券交易所股票期权试点交易规定》：
（1）第24条修正为：投资者应用可以经过盘算机程序实现主动下单或者快速下单等功效的交易软件的，应该在应用相关软件的5个交易日前告诉期权经营机构，并由期权经营机构向本所存案。
（2）第34条修正为：上市公司及其董事、监事、高等管理职员、持有上市公司股份5%以上的股东及其一致举动人，不得交易以该上市公司股票为合约标的的期权合约。收罗看法稿中对套期保值的宽免被删除。
（3）行权申报的时间，为期权合约行权日的9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:30，增加9:15至9:25时间段。
（4）对行权现金结算价钱的表述进行修改，增加ETF期权行权现金结算价钱=交易所交易基金前一交易日的单元净值*（1+对应指数当日涨跌幅）
4、《上海证券交易所股票期权试点做市贸易务指引》：
对特定合约品种做市资历撤消以及做市商资历撤消情况作了修正：（1）做市合约品种未到达做市尺度的刻日从3个月放宽到6个月；（2）新增，在单个合约品种做市情形年度评价排名中处于末位20%，撤消该合约品种做市资历；（3）新增，在全部合约品种做市情形年度评价排名中均处于末位20%，撤消做市商资历。
我们在此扼要枚举相关文件中的重点内容。
1.1. 《股票期权交易试点管理措施》
《措施》共30条，重要划定了股票期权交易场合和结算机构、证券公司和期货公司介入股票期权营业的资历、投资者维护、风险控制办法及相关其他划定等五方面内容。
《措施》明白了股票期权合约的界说及经营机构的营业范畴：
股票期权合约：是指由证券交易所同一制订的、划定买方有权在未来特按时间依照特订价格买进或者卖出商定股票、跟踪股票指数的交易型开放式指数基金等标的物的尺度化合约。
经营机构及营业范畴：证券公司可以从事股票期权掮客营业、自营营业、做市营业，期货公司可以从事股票期权掮客营业、与股票期权备兑开仓以及行权相关的证券现货掮客营业。
1.2. 《证券期货经营机构介入股票期权交易试点指引》
《指引》共34条，包含“证券期货经营机构从事股票期权掮客营业有关请求”，“证券期货经营机构自营、做市及资产管理营业介入股票期权的有关请求”，“证券期货经营机构强化内控管理及盘算风控指标等监管请求”三方面内容。
《指引》实用对象为证券期货经营机构，详指在中华人民共和国境内依法设立的证券公司、证券投资基金管理公司（以下简称基金管理公司）、期货公司。《指引》对三类机构自身的各项可介入营业给出了相关细则。
表1：证券期货经营机构介入股票期权交易试点指引内容提纲
实用对象
涉及内容
相关规定
证券公司
掮客营业
【掮客营业前提】【掮客营业存案资料】【组织保障】【投资者恰当性】【保证金管理】【保证金划转】
交易
【自营资历】（证券公司以自有资金介入股票期权交易试点的，应该具备证券自营营业资历。不具备证券自营营业资历的证券公司，其自有资金只能以套期保值为目标，介入股票期权交易。）
做市营业
【做市营业前提】【做市营业申请资料】【做市规范】【掮客营业风控指标】
其他
【内部控制】【信息隔离】【风险监控】【自营营业风控指标】（保证金、股票期权、投资组合怎么样扣减净成本有具体的划定）【职员准备】
存续运营的投资者超过200 人的证券公司集合资产管理计划介入股票期权交易的，参照本指引关于基金的请求履行
期货公司
中心营业
【中心先容营业】【先容营业存案】【先容营业协定】【协助开户的合规请求】【昭示委托关系】
掮客营业
【组织保障】【投资者恰当性】【保证金管理】【保证金划转】
交易
做市
除法令律例还有划定外，期货公司不得以自有资金介入股票期权交易试点。
经`8BC1`7、D1`4，1A同意，其子公司可以从事股票期权做市营业
基金公司
交易
【基金介入】公开召募证券投资基金介入股票期权交易的，应该依照风险管理的原则，以套期保值为重要目标。经中国`8BC1`7、D1`4，1A注册的特别基金品种除外。债券基金、货币市场基金不得介入股票期权交易。股票基金、混杂基金及中国`8BC1`7、D1`4，1A承认的其他基金可以依照本指引介入股票期权交易。
风险控制
基金介入股票期权交易的，因未平仓的期权合约付出和收取的权力金总额不得超过基金资产净值的10%；未平仓的期权合约面值不得超过基金资产净值的20%
披露
【初始披露】【连续披露请求】、【交易结算】、【老基金或计划介入】
其他
【职员准备】
材料起源：申万研讨
1.3. 《上海证券交易所股票期权试点交易规定》
《股票期权试点交易规定》共计9章171条。第一章“总则”，第二章“期权合约”，第三章“上市与挂牌”，第四┞仿“交易”，第五章“行权”，第六章“风险控制”，第七章“交易监视”，第八章“其他事项”，第九章“附则”。交易规定对期权合约设计、交易规定、行权处置、风险控制等做了划定。
表2：上海证券交易所股票期权试点交易规定重要内容
涉及内容
相关规定
期权合约
标的前提
股票：
（一）属于本所颁布的融资融券标的证券；
（二）上市时间不少于6个月；
（三）比来6个月的日均波动幅度不超过基准指数日均波动幅度的3倍；
（四）比来6个月的日均持股账户数不低于4000户；
ETF：
（一）属于本所颁布的融资融券标的证券；
（二）基金成立时间不少于6个月；
（三）比来6个月的日均持有账户数不低于4000户；
到期日
到期月份第四个礼拜三
上市与挂牌
除权除息处置
对该合约标的所有未到期合约的合约单元、行权价钱进行调剂，并对除权、除息后的合约标的从头挂牌新的期权合约
交易
交易时段
每个交易日9:15至9:25、9:30至11:30、13：00至15:00。此中，9:15至9:25为开盘集合竞价时间，14:57-15:00为收盘集合竞价时间
投资者恰当性管理
董监高交易限制
上市公司及其董事、监事、高等管理职员、持有上市公司股份5%以上的股东及其一致举动人，不得交易以该上市公司股票为合约标的的期权合约
委托与申报
账户
开立衍生品合约账户及响应保证金账户
交易类型
包含买进开仓、买进平仓、卖出开仓、卖出平仓、备兑开仓以及备兑平仓等类型
委托类型与价钱
包含限价委托、市价残剩转限价委托、市价残剩撤销委托、全额即时限价委托、全额即时市价委托等类型
申报数目
限价申报的单笔申报最大数目为10张，市价申报的单笔申报最大数目为5张
最小变更单元
合约标的为股票的，申报价钱最小变更单元为0.001元人民痹痘合约标的为交易所交易基金的，申报价钱最小变更单元为0.0001元人民币
涨跌幅限制
认购期权最大涨幅=max｛合约标的前收盘价×0.5％，min [（2×合约标的前收盘价－行权价钱），合约标的前收盘价]×10％｝
认购期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10％
认沽期权最大涨幅=max｛行权价钱×0.5％，min [（2×行权价钱－合约标的前收盘价），合约标的前收盘价]×10％｝
认沽期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10％
最后交易日合约价钱不设跌幅限制
竞价与成交
平仓优先
持续竞价交易时段，以涨跌停价钱进行的申报，依照平仓优先、时间优先的原则撮合成交。
平仓优先的原则为：以涨停价钱进行的申报，买进平仓申报优先于买进开仓申报；以跌停价钱进行的申报，卖出平仓申报优先于卖出开仓申报
停复牌、熔断及其他事项
同步停复牌
期权合约存续时代，合约标的停牌的，期权合约响应停牌。合约标的复牌的，期权合约同时复牌。
熔断机制
持续竞价交易时代，合约盘中交易价钱较比来参考价钱上涨或者下跌超过50%，且价钱涨跌相对值大于该合约最小报价单元5倍的，该合约进进3分钟的盘中集合竞价交易阶段；盘中集合竞价交易停止后，合约持续进行持续竞价交易
行权
行权申报时段
行权日的9:30至11:30、13:00至15:30
交易经手费
合约标的为股票的，交易经手费为每张3元；合约标的为交易所交易基金的，交易经手费为每张2元。
交割方法
什物交割，异常情形下可进行现金结算
材料起源：申万研讨
1.4. 《上海证券交易所股票期权试点投资者恰当性管理指引》
《上海证券交易所股票期权试点投资者恰当性管理指引》共计5章43条。第一章“总则”，第二章“投资者恰当性管理”，第三章“投资者分级管理”，第四┞仿“投资者教导”，第五章“附则”。
在投资者恰当性管理板块中，对小我投资者、通俗机构投资者和专业机构投资者的准进门槛给出基础请求，并明白投资者分级管理中三个级别不同交易权限所包括的具体权力。
表3：上海证券交易所股票期权试点投资者恰当性管理指引部门内容
投资者恰当性管理（投资者恰当性尺度、综合评估基础请求、期权投资者常识测试）
小我投资者准进门槛
1、申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含经过融资融券交易融进的证券和资金），合计不低于人民币50万元2、指定交易在证券公司6个月以上并具备融资融券营业介入资历或者金融期货交易经历；或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历
通俗机构投资者准进门槛
证券市值与资金账户可用余额（不含经过融资融券交易融进的证券和资金）不低于人民币100万元；净资产不低于人民币100万元
专业机构投资者范畴
（一）贸易银行、期权经营机构、保险机构、相信公司、基金管理公司、财务公司、及格境外机构投资者等专业机构及其分支机构；
（二）证券投资基金、社保基金、养老基金、企业年金、相信计划、资产管理计划、银行及保险理财富品，以及由第一项所列专业机构担负管理人的其他基金或者委托投资资产；
（三）监管机构及本所划定的其他专业机构投资者。
投资者分级管理
一级交易权限（小我投资者）
持有标的现货：备兑开仓、认沽期权买进开仓、平仓或者行权
二级交易权限（小我投资者）
增加所有上市期权合约进行买进开仓
三级交易权限（小我投资者、通俗机构投资者、专业机构投资者）
增加保证金卖出开仓
逐级测试
未经过前一品级测验的，不得加入后一品级的测验
材料起源：申万研讨
1.5. 《上海证券交易所股票期权试点做市贸易务指引》
《上海证券交易所股票期权试点做市贸易务指引》分5章，共28条。第一章“总则”，第二章“资历申请”，第三章“做市规定”，第四┞仿“监视管理”和第五章“附则”。此中做市规定包含做市合约申请与判断、账户应用请求、做市商的报价任务、做市商的权力、做市商的维护机制、做市商自动退出、做市商的统计与评级。
引进做市商轨制、在竞价交易轨制下引进竞争性做市商的混杂交易轨制是解决期权活动性的重要手段。该指引明白主做市商和一般做市商可从事的做市办事类型，具体划定了做市商的申请前提及做市资金起源。
表4：上海证券交易所股票期权试点做市贸易务指引（收罗看法稿）
项目
重要内容
做市办事类型
（一）向投资者供给双边连续报价；
（二）对投资者询价供给双边回应报价；
（三）本所划定或者做市协定商定的其他营业。
主做市商
供给（一）（二）（三）
一般做市商
供给（二）（三）
申请前提
经中国`8BC1`7、D1`4，1A同意可以从事股票期权做市营业；介入本所期权全真模仿交易做市营业而且做市时间到达3个月，而且经过本所试验室情况的各项做市营业测试；等（共5条）
做市规定
单个合约品种可以有多个做市商供给做市办事等（共21条）
做市资金起源
做市商应该应用自有资金开展做市营业。
材料起源：申万研讨
1.6. 《上海证券交易所、中国证券挂号结算有限义务公司股票期权试点风险控制管理措施》
《措施》共9章，94条。第一章为总则，第二章为保证金轨制，第三章为持仓限额轨制，第四┞仿为大户持仓陈述轨制，第五章为强行平仓轨制，第六章为撤消交易轨制，第七章为结算担保金轨制，第八章为风险警示轨制，第九章为附则。
表5：上海证券交易所、中国证券挂号结算有限义务公司股票期权试点风险控制管理措施内容提纲
风险控制管理轨制
设计内容
相关规定
保证金轨制
一般划定
【保证金情势】资金或者经上交所及中国证券挂号结算有限义务公司（以下简称“中国结算”）承认的证券。
【分级收取】【收取原则】【保证金分类】【保证金管理】【保证金调剂】
保证金尺度
【上交所开仓核查】【开仓的资金请求】【经营机构前端控制】
【个股期权开仓保证金公式】
（1）认购期权任务仓开仓保证金＝[合约前结算价+ Max（21%×标的前收盘价-认购期权虚值，10%×标的前收盘价）]×合约单元；
（2）认沽期权任务仓开仓保证金＝Min{合约前结算价+Max，行权价}×合约单元。
【ETF期权开仓保证金公式】
（1）认购期权任务仓开仓保证金＝[合约前结算价+Max（12%×标的前收盘价-认购期权虚值，7%×标的前收盘价）]×合约单元；
（2）认沽期权任务仓开仓保证金＝Min{合约前结算价+Max，行权价}×合约单元。
备兑开仓
【备兑开仓】【备兑证券管理】【备兑证券用于行权】
组合策略
【组合策略】以持仓合约构建组合策略的，依照组合策略对应的尺度收取保证金。
【构建组合策略指令】【解除组合策略指令】【制止组合策略单边平仓】【被答应的组合策略单边平仓】【组合策略的对冲与主动解除】【成分合约的可用性】
证券保证金
【证券保证金账户】【证券保证金的寄存】【额度盘算】【担保品范畴、折算率及额度管理】【证券保证金转进申报】【证券保证金转出申报】
持仓限额轨制
界说
【持仓限额轨制】期权交易履行持仓限额轨制。持仓限额包含单个合约品种的权力仓持仓限额、总持仓限额、单日买进开仓限额以及小我投资者持有的权力仓对应的总成交金额限额等。
买进金额限制
小我投资者持有的买进开仓头寸对应的总成交金额（以下简称“买进金额”），不得超过下述金额中较高者：
（一）该投资者托管在指定交易的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含经过融资融券交易融进的证券和资金）的10%；
（二）该投资者证券账户曩昔6个月日均持有沪市证券市值的20%。
总体范围限制
合约标的为股票的，单个合约品种雷同到期月份的未平仓认购期权，所对应的合约标的总数到达或者超过该股票流通总量的30%的，自次一交易日起暂停该合约品种响应到期月份认购期权的买进开仓和卖出开仓。该比例降低至28%以下的，自次一交易日起可以买进开仓和卖出开仓。
合约标的为交易所交易基金的，单个合约品种雷同到期月份的未平仓认购期权，所对应的合约标的总数到达或者超过该交易所交易基金流通总量（以上交所交易体系数据为准）的75%的，自次一交易日起暂停该合约品种响应到期月份认购期权的买进开仓和卖出开仓。该比例降低至70%以下的，自次一交易日起可以买进开仓和卖出开仓。
大户持仓陈述轨制
重要划定
【陈述请求】【陈述时间、主体】【陈述资料】
强行平仓轨制
类型
【保证金不足强行平仓】【持仓超限强行平仓】【风控强行平仓】
原则
待平仓合约的选取原则上以市场总持仓量大、活动性好为尺度，待平仓账户的选取原则上依照待平仓合约的持仓量大小次序进行。
撤消交易轨制
撤消交易的情况
合约标的为交易所交易基金的，因基金管理人出现技巧故障或者报酬错误等原因（申赎清单过错除外），导致该基金持有的各成分股权重与其对应指数响应成分股权重之差的相对值合计超过35%
合约标的为交易所交易基金的，该交易所交易基金出现申赎清单过错，导致其在当日持续竞价交易时段的交易价钱波幅与其对应指数波幅之差按时间加权均匀后的相对值超过2%
结算担保金轨制
界说
中国结算向结算介入人收取必定金额的结算担保金，用于共同担保和应对结算介入人的违约风险
重要内容
【结算担保金分类】【基本结算担保金收取】【变更结算担保金收取】【结算担保金的调剂】【结算担保金的应用】【结算担保金的补足】【追偿权】
风险警示轨制
重要内容
【风险警示办法】【实用情况】
材料起源：申万研讨
1.7. 中国证券挂号结算有限义务公司关于上海证券交易所股票期权试点结算规定
《结算规定》共分为六章，分别是总则、期权结算介入人和结算银行的管理、账户管理、期权结算及违约处置、风险控制、附则，共计九十一条。此中需重点关注：衍生品合约账户的管理及临柜开立、分级结算轨制及各介入主体的法令关系、强行平仓轨制、货银对于轨制。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 边撸边过 生命中的第一个沙发，激动嘞！
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