兴业证券：岳阳纸业建设原料林构成长期利好
岳阳纸业昨日召开股东大会通过了关于全资子公司湖南茂源林业14 万公顷工业质料林基地创建的议案》。公告称,同意茂源林业在岳阳、长沙、株洲、衡阳、湘潭、娄底、郴州共七市及洞庭湖周边地区的规划范围内创建14 万公顷工业质料林。项目总投资23.81 万元，资金泉源重要为自筹和金融机构贷款。点评：
林纸一体化战略的推进，上游控制力将进一步得到增强。当前公司自有林地101 万亩，别的，当前正重启配股项目，假如配股乐成，将收购怀化项目所含的70 万亩质料林，届时林地面积将到达171 万亩；假如再加上此次公告的14 万公顷质料林，公司林地面积将到达381 万亩，上游龙头职位将进一步得到巩固和增强，为深入贯彻实行林纸一体化战略奠定了坚固的底子。木柴由于资源稀缺性，长期将连续上涨趋势，而当前行业处于上升通道中，上游林浆代价上涨敏捷，挤压造纸环节红利空间，在此情况下，拥有丰富上游林浆资源的企业资源上风凸显，同时亦将从上游景气提拔中得到额外收益，因此像岳纸一样具有上游资源上风的企业值得看好。别的，在当前低碳经济越来越受到器重的配景下，我们以为林业资产精良的碳汇本领也将提拔企业估值程度。
将来2 年财政状态根本稳固。按照公告，14 万公顷质料林预计创建期为7 年，总投资23.81 亿元,匀称每亩投资1094 元，与汗青投资资源符合。所需资金23.8 亿元中，操持向银行贷款16.1 亿元，自筹7.7 亿元，匀称每年新增贷款2.3 亿元，假如按照当前一年期以上贷款利率5.4%盘算，每年将新增财政费用1200 万元，折合EPS 约0.01 元。别的，公司当前资产负债率68.9%，扣除11.7 亿一年内到期的非运动负债，加上新增贷款，我们测算公司将来两年资产负债率分别为67.7%和68.5%，无显着变革。
维持红利推测和评级。综上，维持09-11 年EPS0.15 元、0.33 元、0.46 元的红利推测稳固，对应PE 分别为65X、29X 和21X,维持保举评级。（兴业证券研发中心)
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