招商证券：春节后钢铁股或将迎来一波上升行情
招商证券 张士宝 林向涛 黄星 我们以为，2010年钢铁供求缺口将进一步缩窄，整年供求将平衡或偏紧，预计钢价将在需求和本钱的推动下上涨20%，上市钢企业绩增长凌驾50%，整年钢铁股投资将牢牢围绕资源加规模、地区上风和整合三大主题转换，维持钢铁行业“保举”的投资评级，预计春节后的两周钢价将迎来连续数月的上涨，钢铁股的投资时机将再次到临。来岁钢铁供求或将偏紧
据中钢协预计，2010年粗钢产能最多约7.18亿吨，按汗青上最高2007年产能利用率盘算，2010年粗钢有效供给约6.53亿吨，2010年新增粗钢或将有1430万吨左右。
而据国内权势巨子机构统计，2009年在建修建用钢（螺纹、线材）产线30多条，按匀称每条100万吨产能盘算，2009、2010年新增修建用钢产能1800、1400万吨左右，若这些修建用钢产能都有对应新增的粗钢产能，预计2010年新增粗钢1430万吨左右；2010年粗钢有效产能供给上限为6.43亿吨：思量上述两个因素，我们以为2010年粗钢产能上限为7.32亿吨，按2009年镌汰掉队产能1691万吨，2010年镌汰809万吨算，现实粗钢产能为7.07亿吨，按汗青上最高2007年产能利用率91％盘算，则粗钢有效供给为6.43亿吨。若不思量库存增长因素，2010年钢产量将过剩0.24亿吨左右。我们预计2010年粗钢表观消耗量将在2009年5.63亿吨的根本上增长10％，到达6.19亿吨，而粗钢有效供给为6.43亿吨左右，现实过剩0.24亿吨左右。
同时，2010年出口也有望好转。2009年10月份钢材外贸出现出口增长、入口降落格局；10月份出口钢材270万吨，环比增长24万吨，出口形势继承好转；10月份入口钢材148万吨，环比降落43万吨，为本年以来的最低程度；10月份钢材出口攀升源于国外需求有所规复，以及国内钢价快速下跌使得国表里钢材价差变大。
我们预计2010年钢铁净出口量在1200-2400万吨之间，若2010年从前能完成2500万吨的掉队产能镌汰目的，则2009年7000万吨库存（比正常5000万吨高2000万吨或40％）到2010年按可贩卖天数，也属正常，且大概须要增长500-1000万吨库存。
别的，钢铁行业卑鄙需求有望连续扩大。我国修建用钢占整个钢材消耗量的50%左右，而此中房地产创建用钢又占整个修建用钢的60%以上。据我们测算，2010年房地产用钢占比为35%，其次为根本办法创建上升7个百分点，占比为20%，机器占比为18%,汽车和家电紧随厥后，占比分别为6%和2%。
紧张卑鄙行业钢铁的需求连续开释。随着中心4万亿投资经济刺激操持将在来岁上半年根本落实，预计根本办法创建用钢量将与本年持平。房地产行业已经触底重拾升势，先行指标房地产新开工面积自本年6月份起开始快速连续反弹，投资和贩卖面积也出现发作性增长；汽车产销量在汗青高位运行，汽车年产销量将创下汗青最高记录，双双突破万万辆；农用机器平静凡公用机器月度产量也已复兴到比年高位；紧张家电月度产量也凸显了这一态势。
钢价涨幅来岁或将达20%
我们预计2010年钢材均价将上涨20%。停止12月4日，螺纹钢20mm代价为3715.4元/吨，距2009年年内高点尚有25.4%的差距，离2007年以来的高点尚有53.5%的差距；我们推测2010年均价将较2009年上涨20%，预计2010年螺纹钢20mm均价为4450元/吨，高速线材均价为4414元/吨，热轧均价为4369元/吨，冷轧均价为5631元/吨，中厚板均价为4355元/吨。
钢价的颠簸与钢铁股的市场体现密切干系。两种情况，当钢价由需求推动时，随着钢价上涨，本钱处于相对低位，钢企红利空间打开，此时是投资钢铁股的最佳时机；当钢价由本钱推动上涨情况下，就要看钢企本钱转移本领，我们以为当前情况属于第一种，2009年中国大规模的经济刺激操持带来钢铁卑鄙行业快速发展，2010年天下钢铁需求规复性增长，需求进一步看涨，因而钢价中恒久上涨趋势不改。
红利方面，2009年5月份钢铁红利拐点已出现，三季度红利增长显着。国内大中型钢企7月利润已高达106亿元，8月为117.56亿元，9月红利仅约56亿元；此中8月份单月红利明显高出汗青同期程度；四序度红利有所下滑，但仍比二季度要高。据统计，2009年10-11月份钢企出厂代价累计下调凌驾15%，这意味着四序度钢企利润有所下滑，但仍高于二季度；停止11月初，钢价企稳反弹，钢厂出厂代价有所上调。
我们预计2010年钢铁行业利润总额将较2009年增长50％以上。钢铁行业净利率反弹领先于毛利率。09年4月钢铁行业净利率见底，5月反弹值为0.2%；09年5月钢铁行业毛利率5.3%已经见底，停止09年8月份，钢铁行业净利率反弹至1.7%，毛利率反弹至6.5%。预计钢铁行业2010年毛利率、净利率可以大概回升至1999年以来的匀称程度，据悉，1999年至2009年8月天下工业企业及钢铁行业匀称毛利率分别为17％、12.5%，匀称净利率分别为5.1％、4.2％。
三大主线把握钢铁股投资时机
财产政策决定钢铁行业的运行方向，我们预计2010年钢铁行业将有以下主题投资时机。
其一是规模增长和资源上风，随着钢铁行业毛利率和净利率规复至正常程度，产能利用率提升，2010年钢企规模化上风得以显现，2010年规模增长较大，特殊是内生性增长明显的钢企收益较大。2010年原质料代价上涨趋势创建，拥有铁矿山或焦煤资源钢企的本钱将优于其他钢企，大概团体供给股份公司铁水也将因此受益。
其二是地区上风，地区经济成为拉动经济增长的一季。通过发展地区经济实现财产转移对于拉动经济发展的作用空间巨大，信赖在将来的一段时间里，干系的地区经济发展规划还将连续出台。上市钢企方面，福建三钢闽光受益于海西经济区创建；在西北大开发的配景下，八一钢铁也因新疆地区新增2000亿以上投资规划而受益；华南地区，柳钢受益于广西省内需求的增长和东南亚钢材需求的增长；别的，受益于广东地区大规模地铁、根本办法创建的韶钢等也值得关注。
其三是并购整合，本年三月《钢铁行业调解和振兴操持》里，对这个远景目的举行了规划，明确指出“力图到2011年，天下形成宝钢团体、鞍本团体、武钢团体等几个产能在5000万吨以上、具有较强国际竞争力的特大型钢铁企业；形成多少个产能在1000-3000万吨级的大型钢铁企业”。自钢铁行业吞并重组的大幕在2007年波涛壮阔地拉开以来，先后有多起乐成的收购案例出现，比力范例的有宝钢整合八一钢铁，重组广钢及韶钢；同时，武钢重组柳钢等钢铁企业重组并购的加速也大大进步了前十名钢铁团体的行业会集度。
二级市场方面，我们以为，低钢价、低本钱地区是买进钢铁股的最佳时点。一样平常而言，在钢铁行业低谷期，体现为红利低，钢价和本钱均处于低位，此时钢铁股估值最为自制，随着需求回升或供给淘汰使得供求缺口缩窄，则钢价领先本钱回升，行业红利空间打开，因而从低钢价低本钱向高钢价低本钱转移的时间是买进钢铁股的最佳时机，对应2009年4-5月。而高钢价、高本钱是减持钢铁股的较佳时机。随着钢价上升，钢企渐渐扩大供应量，上游本钱代价跟随上涨，钢厂上调出厂代价，此时是进一步增持钢铁股的时机；当进入高钢价和高本钱地区时，此时是减持的时机，后续钢价下跌而本钱处于高位，红利缩窄以致亏损，应渐渐卖出。
我们预计元旦前后钢价将再度反弹，钢铁股将迎来一次投资时机；2010年2月尾3月上旬，即春节后的两周消化库存后，钢价将迎来连续数月的上涨，钢铁股的投资时机将再次到临，2010年的投资时点将比往年有所提前
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