申银万国：关注估值偏低、年报超预期的汽车股
投资选择：维持年会陈诉观点，2010 年重结构胜于重销量，行业更多表现为结构性时机，由于09 年需求超预期及供给相对告急，导致行业团体红利大幅提拔，且由于08 年基数较低，短期可关注汽车公司年报预增且估值偏低的公司，福耀率先公告业绩预增，我们预计后期汽车公司将一连公告业绩预增环境，仅从业绩同比预增幅度看，预计上汽、长安、江淮、福耀、福田、潍柴增幅较大，轿车股中发起关注上海汽车、江淮汽车、一汽轿车；零部件关注福耀、华域；重卡关注潍柴、福田；客车关注宇通、金龙。下半年结构改善导致红利增长显着，预计整车整年利润增速在75%左右。1-11 月整车贩卖收入同比增长28.7%，利润增长68.1%，整年利润增速远高于收入增长的重要缘故原由在于：产物结构的改善、资本处于低位导致毛利率的改善（1-11 月整车毛利率到达16.76%，同比提拔1.79 个百分点）、供给告急导致费用的淘汰，预计整年整车利润增速在75%左右。季度比力，3、4 季度行业红利改善显着，6-8 月贩卖收入环比增长5.4%，利润环比增长20.3%，9-11 月贩卖收入环比增长16%，利润环比增长24.4%，下半年利润增速高于收入增速，重要缘故原由照旧需求向好及产物结构的改善。
预计轿车及给轿车配套零部件公司年报业绩值得等候，发起重点关注上汽、一轿、江淮；零部件关注福耀、华域。预计12 月轿车销量在85 万辆左右，整年销量在750 万辆左右，同比增速将到达48%，且下半年轿车产物结构改善显着，与之相对应的上市公司年报业绩值得关注，也存在超出预期的大概。基于下半年轿车贩卖好于预期，我们预计上汽主业（08、09 年均不思量双龙减值预备）同比增长约200%；思量双龙减值预备，预计09年业绩将增长960%左右，一轿主业同比增长21%，但其有团体上市预期，仍值得重点关注；预计福耀主业同比增长约360%左右，华域主业同比增长35%左右，但其2010 年业绩值得等候，且估值显着偏低，值得关注。
半挂牵引车复苏推动重卡下半年团体复苏，预计整年销量增速为17%左右，重点关注潍柴，如今估值偏低。上半年4 万亿投资拉动重卡工程车复苏，下半年随着物流好转，刺激半挂牵引车逐月复苏，从7 月开始，半挂牵引车比重提拔至40%左右，半挂牵引车的复苏导致半挂牵引车比重高的厂商业绩下半年大幅环比增长，如潍柴、福田等，由于下半年重卡需求好于预期，预计将导致潍柴等业绩超出预期，我们上调公司09 年、2010 年EPS分别至4.21 元和4.86 元，如今估值偏低。
4Q09 年客车需求复苏较快，预计整年销量同比降落5%左右，重点关注宇通、金龙。从7 月份开始，客车每月销量实现正增长，匀称增速在38%左右，固然整年行业销量仍同比降落，但预计龙头公司如宇通依附竞争上风销量能实现持平，市场份额提拔约2 个百分点，预计公司整年客车主业红利将同比增长30%左右，由于2010 年春节与往年比时间推后，预计将导致10 年1 月客车需求将有显着同比增长。（申银万国证券研究所)
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