申银万国：2010年造纸行业投资策略
发起标配。纵然思量新增产能的打击，企业的吨毛利也有望保持不低于09 年二季度末的水平，造纸行业2010 年仍将保持25%以上的增长，但红利下滑的预期将对估值提升构成压力。现在重要上市公司09-10 年的PE 分别为19 和16 倍，PB 为2.2 倍，造纸行业相对市场PB 较汗青匀称水平尚存13%的折价；保举2010 年有新产能贡献及浆纸产业链延伸的公司；打击组合——太阳纸业（新增浆纸产能连续投产、互助项目渐入佳境）、华泰股份（消息纸行业整合、化工业务本钱上风）；防御组合——晨鸣纸业（低PB、浆自给率高）、博汇纸业（新增产能连续投产）；主题投资——岳阳纸业（浆价上涨多重受益、整合预期）等。（申银万国证券研究所)
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