申银万国：广发借壳现转机，建议关注四类主题
广发系 6 家参股公司团体无穷期停牌：我们推测缘故原由与广发证券借壳上市希望有关。广发证券与几大上市优质券商比力，与中信证券尚有肯定差距，谋划风格上看与招商最为靠近，综合气力则显着强于海通光大。我们预期广发证券2009、2010 年净利润约为48.58 亿元和56.40 亿元。前期，广发借壳事故之以是一拖再拖，重要缘故原由一则在于对广发借壳黑幕买卖业务案性子的定论，二则在于ST 梅雁与吉富公司就12.55%广发股权归属的纠纷。如今，广发黑幕买卖业务案件已经定性为董正青个人活动，而ST 梅雁股权纠纷尚未司法定论。因此我们以为广发借壳进程快于我们先前预期。
广发证券各项业务存量规模与中信对比约为70%，而券商股2010 年动态PE25X。但思量到中信证券未来股权整合的不确定性大概令市场对其未来连续的资源获取产生疑问，以及在创业板、融资融券推出的大配景下，广发为代表的市场化公司将更加具备上风。我们以为应在正常程度下给予（广发/中信）市值比以肯定溢价。广发证券的公道市值至少在1500 亿元-1600 亿元左右。
如果延误近 4 年之久的广发证券借壳S 延边路取得实质性希望，则将衍生相干股票以致金融重组股的买卖业务性机遇，我们发起关注四类主题：（1）根据广发股权代价/当前二级市场股价，敖东、公用、成大三家公司对广发上市弹性较大，在广发1500 亿元市值假设下，三家公司股价上涨空间分别为49%、50%、34%。鉴于6 家参股公司同时停牌，我们发起投资者关注相干公司复牌后，股价订价弊端带来的投资机遇；（2）根据WIND 数据，广发上市对中邮核心发展、中邮核心优选、易方达行业领先、招商先锋、易方达科汇和招商大盘蓝筹六只基金的净值贡献度将分别到达6.41%、5.86%、4.08%、3.55%、3.13%和3.01%，鉴于中邮核心发展、中邮核心优选停息申购，我们发起关注别的四只品种，即便剔除申购费用后，投资者仍将得到不菲的套利空间；（3）根据券商借壳上市的一样平常性履历，我们以为在广发上市乐成之后，一定尽快重启再融资流程。广发证券的自业务务不停在业内口碑载道，喜好另类思绪的投资者有须要对广发系重仓股适度关注。（4）广发证券借壳上市希望将对当前处于股改或重组流程中，被金融类公司借壳的相干上市公司股价产生肯定刺激。如券商借壳（国海证券）、信托借壳（北方信托、北京信托、中信信托）概念股中的ST 集琦、ST 玉源、ST 四环、安信信托、桂东电力、爱使股份、泰达股份等等。（申银万国证券研究所)
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