申银万国：医药股歇一歇再涨，短期跟随个股催化剂
现在板块估值高于龙头公司估值，行业龙头公司2010 年是增长加速和估值提升，有望得到逾越行业收益。①从业绩看：2010 年国内医药市场步入洗牌阶段，未来几年小企业出局、向大企业会合非常明确，龙头企业增速从20-30%提升至30-100%，远快于行业，从防御走向打击；②从估值看：2010 年医药板块将估值分化，参考国控在香港市场估值水平，一线公司给予50 倍市盈率、二线高增长公司给予30-40 倍市盈率。③从政策看：卫生部加速近期医改政策实验。医药板块 2010 年相对A 股估值溢价51%，高于汗青均值，板块会歇歇再涨：横向看环球市场，发达国家医药板块相对局面估值溢价随周期性行业股价反弹而被抹平，但印度等发展中国家医药板块以其高发展，估值仍旧大幅溢价。医药板块2010 年相对A 股估值溢价51%，高于41%汗青均值；申万医药重点公司相对A 股估值溢价77%，高于汗青均值45%，思量中国医药行业面临医改汗青性加速增长契机，板块估值溢价应该高于汗青，股价仍有不错上涨空间，但需以时间换空间，我们以为医药股会歇歇再涨，短期跟随个股催化剂，2010 年1 月重点保举云南白药、国药股份、华海药业、华兰生物、江中药业和康美药业。
年度投资战略维持原有观点，2010 年医药板块焦点组合：云南白药、国药股份、恒瑞医药、华兰生物、海正药业和华海药业。三条投资线索：① 根本药物独家品种：云南白药、令媛药业和天士力；②仿制药企业国际财产升级：恒瑞医药、海正药业和华海药业；③国控体系：国药股份、划一药业；④个股方面应捉住阶段性机遇：华兰生物、东阿阿胶、江中药业、人福科技、康美药业、哈药股份、海南海药。（申银万国证券研究所)
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