国泰君安：券商股是股指期货最大的受益者
股指期货推出正当时。市场听说股指期货已获国务院允许，受此影响，期货股根本涨停、大盘权重股大幅上涨。股指期货的技能预备早已完毕，10月尾以来，管理层的轮替亮相也为股指期货推出做好了舆论上的预备。12月18日，尚福林表现“适时推出股指期货和融资融券”，发出股指期货推出的明白信号。我们以为，股指期货此时推出已是水到渠成。 券商股是股指期货推出的最大受益者。(1)如今，告急券商均已得到IB业务资格，并控股期货公司。相比于非券商系期货公司，券商系期货公司籍强大的资源气力、网点上风和丰富的客户资源，以及与证券市场精密的接洽，在股指期货上具备天然的竞争上风，因此，股指期货将是券商的天下；(2)中信和海通等大券商既在业绩上受益，又因是沪深300排名靠前的权重股而双重获益；(3)相比于期货概念股，券商股估值有显着支持、业绩亦有超预期驱动，安全边际高的多。因而，我们判断，券商股比期货概念股更好的投资标的。券商股必将代替期货概念股成为股指期货的龙头！券商将多方受益，我们以为，间接影响大于直接影响；长期影响大于短期影响；大券商受的影响要大于小券商。详细来看，券商将从两个方面直担当益：(1)直接得到佣金收入。如今，期指市场生意业务额远远凌驾现货市场，东亚地域尤甚。韩国、香港、台湾和新加坡告急股指期货的生意业务额分别占到股票生意业务额的3.22倍、2.46倍、1.75倍和1.61倍。(2)做大投资规模，获取低风险受益，改变投资业务以致券商团体的红利模式。期货市场将成为券商自营对冲风险和博取差价的告急场合。券商可以通过套保或套利获取低风险收益、亦可通过主动性投资或方向性投资博取差价。参照境外的履历，这类投资的年化投资收益率可望到达10%-15%。(3)间接提拔现货市场佣金收入。境外数据表明股指期货的推出将提拔现货市场生意业务生动度，在日本、香港和美国推出当年的生意业务额分别增长14%、50%和22%。
长期而言，对业绩提拔作用非常显着。推出初期，我们假设在股指期货试点初期，期货生意业务额为现货生意业务的30%，期货生意业务佣金和投资收益合计将到达60-90亿元、净收入贡献度为5%-10%；而全面放开期间，期货业务收入可到达500亿元、对净收入贡献度约20%！
维持对证券行业和大券商的增持评级。创新推出预期清朗，季度和年度业绩均超预期，广发借壳放行利好大券商，行业及大券商推动因素齐聚，仍发起超配。股指期货推出将是券商股走强的最大催化剂。
增持中信、海通、广发。净资源领先、经纪气力强、创新和投资源领强的券商将最大程度的受益于股指期货。测算效果表明，海通、广发、中信以及光大对股指期货业务更为敏感。尤其值得指出的是，作为指数权重股的中信与海通（分别列沪深300第5与13位），将双重获益于股指期货的推出，是股指期货的最佳投资标的。中信和海通分别看到40元和23元。（国泰君安证券）
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