安信证券：广发系公司复牌公告点评
广发证券借壳S 延边路的生意业务结构：1、S 延边路定向回购股份，S 延边路以全部资产和负债回购吉林敖东所持有的8498 万股（占比为46.15%）股份。公司原有股本1.84 亿股，定向回购后公司的股本镌汰为9913 万股。2、部分非流通股东单向缩股作为股改对价，S 延边路原有股本1.84 亿股，此中非流通股为9093 万股，除吉林敖东外，其他的非流通股东还持有593 万股，重要是由吉林省公路呆板有限公司和吉林省公路勘探计划院持有。为取得流通权，该部分非流通股东同意按照10：7.1 的比例单向缩股，缩股后持有股份数由593 万股镌汰至422 万股。随之，公司的股本镌汰为9742 万股。3、S 延边路换股汲取归并广发证券，S 延边路换股汲取归并广发证券，换股比例为每0.83 股广发证券换1 股S 延边路的股份。广发证券原来股本20 亿股，换股后将使得公司股份增长24.1 亿股，终极借壳后的广发证券股本为25.1 亿股。2009 年，广发证券未经审计净利润为47 亿元。按照如今上市券商的均匀估值程度2009 年30 倍市盈率来算，预计广发证券的总市值为1410 亿元，重组后的股本为25.1 亿股，因此我们预计S 延边路复牌后的公道股价为56元。
S 延边路复牌尚必要颠末其股东大会，广发证券股东大会以及羁系层的审批。此中，S 延边路的股东大会于1 月25 日召开。参股广发系公司于1 月11 日即复牌。
该重组方案对于参股广发系公司来讲，有两方面的影响：1、由于广发证券原有股东在重组后公司的股权比例占比将降落至96%（24.1/25.1=96%），广发证券原股东的权益会被摊薄4%（相称于借壳本钱），按照权益法核算参股广发系公司的参股收益将降落4%；2、参股广发系公司原持有的广发证券股份只能通过产权生意业务市场转让，借壳后可以通过二级市场转让，因此其估值程度会有所进步。制止2010 年1 月8 日，大型上市券商股价对应的2009年动态市盈率约莫为30 倍，而辽宁成大、吉林敖东和中山公用对应的动态市盈率分别为26 倍、20 倍和25 倍，上市券商的市盈率相对其溢价分别为15%、50%和20%。我们以为广发借壳乐成后改溢价率会显着收窄，但由于其持有的广发证券股权仍然碰面对限售期的束缚，因此溢价率不会完全消散。 思量到参股收益的摊薄因素和估值程度的上升因素，我们预计广发系公司复牌后均匀会有10-20%左右的涨幅，此中吉林敖东的上涨空间很有大概会高出20%。（安信证券研究中央)
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