招商证券：煤价升势仍将延续
□招商证券 卢平 王培培 我们以为，随着煤炭行业利好效应渐渐兑现，预计煤炭股将来仍会有较高的涨幅，开端判定将来六个月煤炭股的收益应该在50%左右（从现在的20倍PE进步到30倍PE左右），继续维持行业“保举”的投资评级。煤价上涨推动业绩高增长
进入09年11月以来，在冬季因素的刺激下，秦皇岛煤价涨幅高出20%。近期我国普降大雪，部门地域气温创50年新低，电煤供应告急，部门地域拉闸限电，预计现货代价仍将走高。
2010年国家发改委取消了会合的煤炭订货会，并发文体现“煤价继续实验市场订价，由供需双方企业协商确定”。当局不再干预煤电会商，煤价将更加市场化，长协代价与现货代价差距将渐渐缩小。停止现在已签署的条约涨幅根本都在10%以上，此中，山西晋煤、潞安团体动力煤上涨40元/吨（10%左右），东北地域上涨50元/吨，涨幅最大的河南上涨110元/吨（+25%），预计神华及中煤也在40元左右。
同时，09年下半年以来，随着钢焦行业的复苏，焦煤代价不停连续小幅上涨。现在钢铁行业处于淡季，但是来自钢铁行业的煤炭需求仍旧茂盛。09年12月份，华东、华北地域冶金煤代价都有差别水平的上涨。从12月1日起，开滦提价60元/吨，金牛提价50元/吨，平煤提价50元/吨，西煤提价100元/吨。由于冶金煤的代价签署不像重点条约电煤那样签署一年，年内可以随市场变更而调价。我们判定随着旺季的到来以及固定资产投资所需钢铁的量进一步加大，将来国内冶金煤代价将有新一轮的上涨行情。
我们以为，行业将来的业绩增长重要来自煤价上涨的推动。09年前11个月，煤炭产量为26.3亿吨，销量为25.8亿吨，煤炭行业实现净利润1370亿元，吨煤净利53元/吨。我们假设，2010年前11个月煤炭产销量将分别为28.8亿吨和28.2亿吨，同比增长9.5%；假设煤炭代价上涨50元/吨，则2010年前11个月净利润为2070亿元，同比增长51%；吨煤净利到达73元/吨，同比增长37.9%。
根据上市公司煤价上调情况，我们重点跟踪的上市公司2010年业绩匀称增幅为47%。此中增幅较大的上市公司包罗：神火股份预计上涨119%，平煤股份上涨83%，西山煤电上涨77%，国投新集上涨63%，兖州煤业上涨55%，潞安环能上涨47%，国阳新能上涨42%。
利好渐渐开释 估值仍存较大提拔空间
09年12月炼焦煤代价已经签署，上涨50-100元左右；近期煤电会商正在举行，预计匀称涨价30-50元/吨。同时，2010年1-2月是煤炭最旺的季候（卑鄙库存较低，华东电厂库存只有约7天，一旦遇到非常气候，大概春运告急，煤荒、电荒随时大概发生），1月华东炼焦煤大概再次提价。再次，3月两会期间，小煤矿照常停产整理，供给受限，且随着钢铁旺季的到来，炼焦煤大概再次提价。别的，4月国际煤价签署（动力煤预计上涨20%至85美元/吨，炼焦煤上涨40%至185美元/吨），大概拉动国内煤价上涨；且1季报业绩较好，存在超预期大概。从汗青履历来看，每年12月-次年5月份均是投资煤炭股的黄金时期。
我们以为，在煤价预期看涨的情况下，煤炭股的PE可以看到20倍以上；而在预期煤价上涨5%-10%的配景下，煤炭股PE就可以提拔到25倍-30倍。停止1月6日，煤炭行业匀称PE水平为19.9倍，我们以为，将来煤炭股估值水平应该尚有较大的提拔空间，幅度至少在25%以上，幅度最高可达50%。
通胀预期也将助推煤炭股升势
在08年的经济危急中，多数国家为刺激经济大量投放货币，较为激进的货币政策在肯定水平上资助各国渡过了严肃的经济阑珊，同时也大大增长了通货膨胀预期。09年10月6日以来，澳大利亚两个月内加息三次，这表明亚太区以致环球经济和资源品需求已经出现实质复苏，也体现了通胀预期的增强。
我们以为，通胀预期下，资源国将货币连续强势，因此可以公道预计原油、煤炭、铁矿石等以美元计价的大宗商品代价一定将上涨。09年底，原油需求呈上升态势，市场广泛调高对油价的预期。欧佩克推测天下经济规复将刺激2010年原油需求较显着增长，天下原油需求将到达日均8493万桶，较09年增长0.83%，即每天增长70万桶。在此根本上，市场预期油价将到达100美元/桶，乃至更高；而根据汗青履历，煤炭股走势与煤炭代价及国际油价走势干系性较强
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