国泰君安：宜华木业出口恢复和新项目投产提升业绩
宜华木业紧张从究竟木家具、实木地板和实木复合地板等木成品的生产和贩卖，现在已形成年产实木家具10 万套件、实木地板50 万平方米、复合地板80 万平方米的生产规模。业务构成中，木家具收入占比约90%，木地板约10%。公司产物险些全部用于出口，近几年出口占比维持在98%以上，紧张销往美国、澳洲、欧洲、中东等国家和地域，此中美国地域业务占比约70%。三季度情况。依据三季报数据，2009 年1-9 月实现业务收入14.02 亿元，比客岁同期增长1.31%；归属于母公司全部者的净利润2.14 亿元，同比增幅达26.60%。每股收益全面摊薄0.21 元，毛利率29.06%。从单季度数据看，7-9 月份实现业务收入3.96 亿元，同比增长了15.07%，环比降落了34.26%；归属母公司净利润0.61 亿元，同比增幅9.94%，环比下滑32.32%。单季度EPS 为0.06 元，毛利率29.64%。收入状态比力稳固，策划业绩的变更紧张是由于出口退税率的进步以及汇兑损益的大幅镌汰。
新增产能状态。原非公开辟行投资项目宜华木业城二期变更为五个项目，此中梅州20 万套儿童家具项目已于09 年10 月份投产，现在进入批量生产阶段，运营情况稳固；汕头年产10 万套旅店家具和年产30 万套厨房家具项目已于11 月份起试运行；别的南沙区年产10 万套办公室家具（含沙发）项目以及木业城二期生存项目年产10 万套实木欧式家具项目预计春节前可进入试运行。新增产能紧张依靠出口消化，从四序度策划状态以及现在订单状态看，公司出口业务仍较稳固，新增产能是未来业绩的紧张增长点。
风险提示。8 月份美国商务公布了对中国木制寝室家具反倾销案的终裁效果，认定宜华木业2007 年度的倾销幅度为29.98%。公司已向美国国际贸易法院提起上诉。固然该变乱不会影响公司其他年度的业绩，但鉴于近期国际贸易摩擦愈加频仍，不清除其他反倾销变乱发生的大概性。
综合思量出口复苏以及公司未来的发展性，我们推测公司09 年、10 年、11 年净利润分别为2.9 亿元、4.2 亿元、5.1 亿元，全面摊薄每股收益分别为0.29 元、0.42 元、0.51 元。增持评级，目的价11 元，对应10 年PE26 倍。（国泰君安证券)
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