中原证券：黑色家电有望受益产业转移
中原证券研究所 胡铸强 2010年，只管白电市场销量增幅能维持在15%以上，但由于原质料代价上升，毛利率程度将比2009年降落2个点（降幅：10%左右），连合白电板块凌驾25倍PE的高估值，给予该板块“同步局势”的投资评级。随着国内大尺寸液晶面板产业徐徐强大，LCD以及LED电视产能将加速向中国转移，若未来3-5年内更先辈的电视显像技能不能贸易化，国内黑电产业有望重铸CRT期间的光辉，黑电产业将迎来一个黄金发展期，黑电上市公司将受益于此次产业转移。我们给予黑电板块“强于局势”的投资评级。2009年行业利润大幅增长已成定局。制止客岁10月，空调、冰箱、洗衣机和LCD电视分别实现3194万台、3312万台、2188万台和1941万台，增幅分别到达20%、43%、11%和84%，而白色家电前三季度的贩卖毛利率到达24%，较2008年同期上涨了3个百分点。市场贩卖数据、上市公司订单情况和毛利率情况，均验证了我们在2009年中期战略陈诉和四序度战略陈诉中的判定：政策刺激下市场需求敏捷复苏，环球性金融危急导致原质料代价暴跌、家电业毛利率大幅上升，2009年全行业净利润增幅有望凌驾50%。
政策无疑是推动家电行业内需规复高增长最告急的缘故起因。2008年12月在天下范围内开始实行的家电下乡，极大推动了农村市场家电新增斲丧，2009年前10个月家电下乡实现贩卖冰箱、洗衣机、空调和电视共计2236万台，占到前十个月上述产物内销出货量的21%。2009年8月在天下9个试点都会连续启动的家电以旧换新政策，制止12月17日，9个试点都会以旧换新实现贩卖冰箱、洗衣机、空调和电视277万台。
金融危急导致金属质料、LCD面板等告急原质料代价暴跌，而需求敏捷规复高增长导致市场代价相对坚挺，2009年家电行业毛利率创下近10年新高。
2009年，在政策刺激下家电市场需求敏捷复苏，同时环球性金融危急导致原质料代价暴跌，行业毛利率大幅上升，预计2009年全行业净利润增幅有望凌驾50%，如今A股市场估值已根本反映了行业2009年业绩高速增长的预期。
在家电下乡和出口复苏的推动下，2010年告急白电产物贩卖增速有望保持在15%以上，但由于原质料代价上涨，毛利率程度将降落2个点左右，预计2010年白电行业利润增速在10%左右。
在家电下乡和出口复苏的推动下，预计国内LCD出货量将同比增长30%以上，同时LCD生产资源将继续降落，预计黑电企业仍旧可以或许保持凌驾30%的红利增速。
随着大尺寸LCD面板产能加速向中国转移，国内液晶面板产业将徐徐强大，LCD以及LED电视产能将加速向中国转移，若未来3-5年内更先辈的电视显像技能不能贸易化，国内LCD产业将偶然机重铸CRT期间的光辉，LCD产业将迎来一个黄金发展期，LCD上市公司将极大的受益于此次产业转移。给予黑电板块“强于局势”的投资评级。、
连合家电行业2010年增长态势和当前估值，我们以为2010年家电行业投资有三条主线：
一、关注LCD产业转移带来的投资机会。2010年LCD需求增速将凌驾30%，面板供应情况也将较为宽松。更告急的是，随着国内大尺寸液晶面板项目连续投产，LCD产业有望加速向中国转移，若未来3-5年内革命性的新一代电视技能未能贸易化，国内LCD产业将迎来又一个繁荣期。国内LCD龙头企业将具备中长期投资代价，2009年红利基数较低的龙头企业2010年增速有望更高。
二、关注白电龙头巨额现金用途。由于筹谋情况极大的改善，白电龙头企业账面现金暴增，制止2009年三季度，告急龙头企业的账面现金余额均为汗青同期的一倍以上，预计2010年白电龙头企业产业整合和对外投资将有所动作，发起关注由此带来的买卖业务性投资机会。
三、关注管理改善带来的投资机会。2009年，固然家电筹谋情况转好，但部分家电企业由于整合未完成等管理题目，业绩并不理想。2010年，随着管理改善，业绩增幅有望高于行业匀称程度
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