【行业研究】电力行业：把握转型期中的投资机会
电力需讨情况:加速上行&地域性差异 在我国宏观经济强劲复苏和重工业为主的经济结构配景下,预计2010 年电力需求弹性系数将到达0.9-1.0 左右,全社会用电量将到达39806 亿千瓦时,较2009 年增长9.03%。由于经济发展的差异特点,2010 年我国各地域用电需求将出现出地域性差异。发电装机容量:阶段性趋缓&结构性调解 随着电力投资高潮的渐渐回落以及重点向电网倾斜,未来几年发电装备装机容量将进入阶段性趋缓阶段。预计2010年将新增装机容量6800 万千瓦,扣除2010 年火电关停小机组1800 万千瓦,总装机容量净增5000 万千瓦,增速为5.88%。同时,电源的结构性调解较十一五初期将出现显着变革。干净能源发电装机容量占比将加速提升;而上大压小的连续推进也将进一步优化火电机组的结构。
机组使用小时:火电回升&水电看天 机组匀称使用小时的拐点已经出现,2010年发电装备匀称使用小时将竣事长达5 年的负增长,进入上升通道。预计2010年机组匀称使用小时为4550 小时,水电机组使用小时数为3500 小时,火电机组使用小时数为4850 小时。总体来看,随着电力创建重点向电网偏斜和电源结构的渐渐优化,火电新增机组将渐渐趋缓,其使用小时回暖的趋势已经创建,而水电则仍须要“看天用饭”。
电煤代价:火电的X 因素 宏观经济连续复苏对能源需求的加大、恶劣天气的影响以及山西煤炭产能开释低于预期等因素,导致2009 年末煤炭代价的连续上扬。我们以为,这将动员来岁重点条约煤和市场煤代价的上升,火电企业上半年将直面燃料资本的压力。但对于煤价的走势不必过于灰心,山西煤炭产能的开释、政府推进改革的积极以及火电机组结构的优化,都将从肯定程度上对冲煤价上行带来的负面影响。
电价改革吹响军号、详细结果仍需观察 对于2010 年电力体制改革政策的推行结果,我们仍持观望态度。然而改革所面对的寻衅仍旧非常严肃,以输配电为代表的电力体制顽疾在短期内仍无法得到妥善管理,这些都将拦阻改革的推进和结果,精良企业的竞争上风也就无从谈起。总体来看,2010 年电改政策的推进结果仍有待观察。
投资发起 对于即将到来的2010 年,我们以为用电需求连续增长、新增装机容量的趋缓、电源结构的进一步优化、使用小时数的企稳回升以及电价机制改革的推进都将成为电力行业的利好因素。煤价的连续上行则成为火电企业的X因素,尤其是来岁上半年业绩存在较大压力,但对此不必太过灰心。思量到电力板块本年跑输大盘,且具有较显着的估值上风,我们以为只要来岁一季度煤价不出现恶性增长,电力行业仍具有较好的投资潜力。我们给予2010 年电力行业“中性”的评级。上市公司中,我们首推具有低碳经济概念且不受变动资本限定的水电企业,如水电龙头长江电力（600900 ）、自有电网的桂东电力（600310 ）、文山电力（600995 ）等;火电方面,我们看好煤炭自给本领较强、装机分布公道、高效机组占比力高的华能国际（600011 ）,合资组建航运公司、具有世博会概念的申能股份（600642 ）,拥有环保业务、差异化发展的九龙电力（600292 ）,以及具有资产注入、延边经济特区概念的吉电股份（000875 ）等。(湘财证券)
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