银河证券：铜陵有色即将进入快速发展时期
1．变乱铜陵有色发布公告董事会聚会会议公告，通过了变动拟发行的可转债募投项目的决定，决定可转债召募资金将全部投入到铜冶炼工艺技能升级改造项目中来，此项目分两部门，第一部门是创建40 万吨“双闪”体系铜精矿冶炼处置惩罚体系，第二部门是对现有金昌冶炼厂改造成短流程的再生铜生产体系。
2．我们的分析与判断
（一）新创建的冶炼项目很有竞争力
闪速熔炼、闪速吹炼是举世开始辈的铜冶炼技能，铜和重要副产物的冶炼采取率都较平凡的铜冶炼工艺都有所提升，此工艺的资本将大幅降落。根据公司公告的可研体现，此项目相比金昌冶炼厂从铜精矿至阴极铜全过程的单位加工资本可降落约26.6%，硫酸单位加工资本降落40.5%，工艺技能指标都居于天下领先程度。
我们以为此项目很有竞争力，铜采取率、硫酸资本等指标都会到达金隆冶炼厂的程度，以是纵然其他冶炼厂都处于亏损时，他仍有大概保持红利。金隆冶炼厂比年来每年都实现红利，平凡年份的ROE都能到达20-30%，纵然在行业情况及其恶劣的2008 年都实现红利。公司科研推测此项目投产后新增收入170 亿元，新增利润总额9.7 亿元。投产后公司的冶炼产能将到达120 万吨，铜精矿处置惩罚本领约莫81 万吨，相比如今分别扩大了42%和37%。
（二）公司的质料自给量也将快速提升
由于国家对于新建铜冶炼项目的质料自给率有规定，以是此项目也必要公司在质料供给上有所提升。公司科研体现：自产铜精矿方面，公司对峙驻足现有矿山的深边部开辟、驻足省内有色资源的收购整合，并探求时机对国内有潜力的矿山采取参股、控股、技能救济等方式举行投资；而且在外洋举行铜资源控制，不停加强矿产资源开辟及质料保障。随着公司资源控制战略的不停实行，2012 年公司所属矿山筹划年产铜精矿凌驾11 万吨铜量。
我们以为以股份公司现有的资产要到达这个目的没有大概，但股东会给予公司极大的支持来力图完成此目的。股东已控制和将收购的资源大多属于未开辟的矿山，在产矿山少少，以是必要在新建冶炼项目投产前加快创建进度。
（三）短期硫酸代价上涨提升公司业绩
由于国内卑鄙化肥行业开工率的提升，硫酸代价近期已出现上涨，华东地域已到达约400 元/吨，这种趋势短期还大概连续，基于对将来油价维持高位以致走高的判断，我们略微提升2010 年硫酸均价的预期至300 元/吨。公司的业绩与硫酸代价较敏感，硫酸代价每涨100 元/吨，公司业绩提升0.12 元。
3．投资发起
基于硫酸代价提升，我们进步2010 年的EPS 为0.87 元，但由于后续不确定较大，之后的业绩我们暂不改变，但我们以为由于此项目及相应自给质料提升的预期，应该在估值上给予公司肯定的溢价。如今股价21.2 元，对应2010 年PE 为24X，此估值没有包罗将来资源扩张及产能扩张的预期，我们继续维持公司“保举”评级。（银河证券研究所）
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