兴业证券：广州国光今年看出口，明年看内销
（1）2009年回首：环球金融危急对电声行业造成很大打击，订单加速向国内转移，国光因此而受益，我们预计公司2009年净利润增长25%以上。多媒体音箱业务依然是公司的告急收入泉源，占收入的比例进一步进步，2008年占收入比约66%，预计2009年占收入比到达70%。（2）2010年的亮点告急是出口：公司捉住难过的汗青机会，鼎力大举开发新客户。预计公司2010年仅多媒体音箱业务新增订单就凌驾4000万美元，此中约1000万美元订单来自于美国HARMAN。公司原有的订单根本保持稳固。为了完成本年的新增订单，公司将扩大多媒体音箱生产线产能，现在部分生产装备已在订购之中，预计下半年新增的产能可以达产。对于内销市场，2010年还处于建立阶段，爱浪大概保持原有的贩卖规模，但完成业绩允许（1500万净利润）没有题目，而爱威有望在本年下半年得到国光的产能支持，很大概凌驾600万的业绩允许。总的来看，2010年的亮点是出口业务，内销市场不会有很大惊喜，我们预计2010年公司净利润增长50%以上。
（3）2011年内销市场发作式增长：国光为爱浪配套的13万套音响产能有望在2011年达产，将有用管理爱浪的产能瓶颈题目，并进步爱浪音箱的产物格量和声学水平，再联合天下1500家专卖店和百来家旗舰店，内销市场大概会迎来发作式增长，我们预计内销市场贩卖收入有望凌驾4亿元，净利润也会凌驾4000万元。总的来看，2011年的亮点是内销市场，我们预计公司净利润增长30%左右。
（4）将来发展趋势判定：金融危急加速环球电声行业洗牌，OEM/ODM市场的会集度将会进步，而且订单会更多的流向国内，国光将因此而受益；国光在多媒体音箱范畴拥有国际一流竞争力，将来肯定会在国内推广其多媒体类产物，闲步者将成为公司的竞争对手，不外国光的多媒体产物定位高端，与闲步者的直接竞争非常有限。
（5）风险提示：原质料本钱上升以及人工本钱上升大概导致毛利率降落；由于现在公司95%以上产物是出口，人民币升值会对公司营收造成负面影响。
（6）红利猜测与估值：我们维持2009~2011年公司每股收益（思量增发3500万股）为0.40元、0.62元、0.80元，维持对公司的“剧烈保举”投资评级。（兴业证券研发中心）
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