华泰联合：成商集团稳健进取 快速发展
绵阳是四川省第二大都会，也是中国西南地域紧张的科技城，是我国紧张的国防科研和电子工业生产基地。大型企业、高技能人才的斲丧本事将极大地支持地区门店的快速发展。 如今绵阳分公司下属2 家门店地处绵阳地域黄金商业地段，是绵阳地域百货谋划面积最大、品牌最齐备、条理覆盖最完备的零售商，未来有望成为绵阳地域最具人气的百货门店。绵阳兴达店如今已经成为本地最高端的百货门店之一，由于09 年促销力度加大，谋划毛利率略有下滑，但随着门店渐渐成熟和增长高扣点率商品品类的贩卖占比，兴达店的毛利率仍有较大的提升空间，预计该门店成熟后综合毛利率可到达26%左右。
临园店从09 年2 月份开始调解以来，在百货谋划上已有较大提升，如今百货贩卖占比到达70%。公司操持在春节后对其继续举行改造，目的是建立成为大众定位的百货+超市，我们预计在此次调解后该门店谋划仍有较大的改善。
综合而言，绵阳分公司的谋划状态根本符合我们预期。我们估计绵阳分公司2009-2011 年实现贩卖收入约2.3 亿/4.2 亿/5.4 亿元左右，净利润为389 万/3180 万/5100 万左右。
我们维持成商团体红利猜测稳固，预计2009-2011 年EPS 为0.62/0.81/1.67 元，继续维持“增持”投资评级。（华泰团结证券研究所
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