申银万国：中集集团全面进军海洋工程设备行业
变乱:中集团体之全资子公司——Bright Day Limited（要约人）于2009 年11 月16 日向除了要约人连同关联方以外的烟台莱佛士的全体股东发出无条件志愿性现金要约收购。要约人发出的要约收购股份对价为现金1.41 美元/股。本日中集公告上述要约已于新加坡当地时间2010 年1 月18 日下战书 5 点30 分克制，总计共有78,400,575 股继承了收购要约，约占烟台莱佛士所发行股份的28.66%。别的原大股东以每股1.41 美元向中集香港出售8,434,000 股烟台莱佛士股份。中集团体通过子公司共持有136,810,425 股烟台莱佛士股份，占烟台莱佛士所发行股份的50.01%，进而成为烟台莱佛士控股股东。 中集在本次要约收购之后，中集持股50.05%，完成了对莱佛士的绝对控股。本次收购告竣之后，中集持有了莱佛士50.05%的股权，完成绝对控股。正式进军海洋工程装备制造市场。收购之后，2010 年海工业务增厚中集业绩0.06 元。在本次收购莱佛士股权之后，中集持有的股权增长到50%以上，莱佛士业绩将并表。09 年莱佛士的利润将到达2 亿人民币以上，2010 年中期莱佛士持有的海洋工程订单（100 多亿人民币）将连续开始交付，利润将更加可观，大略估计2010 年来莱佛士的业绩将到达3 亿元左右，中集持股50%，折合中集的利润贡献就是1.5 亿，增厚EPS0.06 元。
收购代价公道。本次要约收购的代价1.41 美元，相称于09 年动态PE 为11 倍，PB 是0.88 倍。中集收购莱佛士历时2 年，终于比及一个公道适中的代价。08 年3 月份中集操持收购莱佛士股权的代价为6.92 美元/股，终极以2.8 美元的代价收购了10%的股权，别的8.3%的股权是从市场购得，本次1.41 美元/股的代价低于前两次的收购代价。
海洋工程装备行业未来发展远景巨大，预计2010 年开始复苏。油价企稳在70 美元以上是大概率变乱，将刺激石油生产商加大产量。海洋油气开采特别是深水油气开采的紧张性不绝进步，以及大量老化钻井平台的更新需求，支持海洋工程装备市场在未来保持高速增长。预计行业2010 年开始复苏。海工行业也和船舶行业一样出现向低本钱制造国转移的产业趋势。莱佛士将受益于海工工程制造业的向中国转移。
投资发起：调高10 年中集的红利猜测，维持对中集团体“买入”评级。近期公司的集装箱需求订单增长速率超预期，中标沿海LNG 继承站项目，本次增持莱佛士股权，新增海工业务利润贡献，因此，我们调高了2009-2011年的业绩到0.28、0.71、1.13 元的猜测，PE 分别为42、21、13 倍。发起“买入”。（申银万国证券研究所）
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