兴业证券：诺普信并购扩张提速 成长动力充沛
诺普信发布多项公告，重要内容包罗：（1）公司拟投资4500万元，以增资和股份转让的情势，得到济南绿邦化工40%股权；（2）拟投资2235.32万元，对参股35%的青岛星牌作物科学股份有限公司举行增资和股权受让，将持股比例增至51%；（3）全资子公司东莞瑞德丰被认定为高新技能企业，从而将享受税收优惠，2009-2011年按15%的税率征收企业所得税。点评：
2008年上市以来，诺普信依托行业履历和资金上风，对行业内的农药制剂和植物营养肥企业举行了多次股权收购，并提供管理履历、资金技能支持或植入公司的谋划模式。参控股公司的发展强大成为诺普信市场份额和业绩增长的告急支柱。
本次对绿邦化工和青岛星牌的股权收购无论从投资金额还是投资时参控股对象的规模上，都逾越了以往，反映出诺普信依托资源上风，并购扩张战略进入了加速期。
从具体收购内容看，诺普信本次所要收购的两家公司原股东都对收购之后的公司业绩增长作出答应，若未达答应将负担相应的经济赔偿责任。这一条款将诺普信的收购风险降至最低，由此也反映出诺普信依托行业竞争上风，在股权收购中居于主导职位。
绿邦化工和青岛星牌均为农药制剂企业，分别在除草剂和生物农药范畴具有较强竞争上风，与诺普信的固有上风形成互补。我们预期，股权收购之后，以诺普信的管理履历、技能和资金支持，两家公司将与成为诺普信扩大农药制剂业务竞争上风的告急力气。
固然简单从财政数据看，绿邦化工2009年度亏损，但是其背后的告急缘故起因是该公司在新产物（特殊是除草剂制剂）研发和产物登记上的连续投入。我们预计，这些投入从2010年起将进入回报期，加上诺普信参股后在技能、管理和贩卖上的支持带来的协同效应，公司的利润水平将大幅增长。
根据本次公告反映出的（1）公司收购扩张进入加速期，所并购公司利润贡献度加大；（2）子公司得到税收优惠（预计东莞瑞德丰所得税率降至15%进步公司2010年EPS约0.02元）；以及农药行业渐渐回暖的谋划环境，我们相应上调诺普信2010、2011年EPS推测至1.13和1.59元（暂未思量增发带来的股本摊薄和长期利润增长的影响），维持公司2009年EPS为0.67元的推测稳固。
我们预期，诺普信2010-2011年的增长重要泉源于（1）行业回暖带来市场容量的扩大，同时公司的市场占据率继承提拔（现在仅为3%）；（2）08-09年会合新招营销职员渐渐成熟，收入增长陪同贩卖费用率的降落；（3）公司在新产物，特殊是水基化农药制剂和绿色乳油农药制剂范畴的开辟连续取得希望；（4）并购战略继承取得希望，所并购公司整合效应表现，利润贡献度增长；（5）别的，政策层面临环保农药生产企业的支持有望反映到税收和补贴等范畴的优惠上。
在市场内涵动力和政策支持的双重作用下，中国农药行业面临着会合度进步的汗青时机。诺普信作为中国农药制剂行业的龙头企业，依托综合竞争上风，市场占据率和红利本领连续进步。在多重增长泉源的动员下，公司未来的发展动力充沛。我们维持“保举”的投资评级。（兴业证券研发中央
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