国泰君安：深发展净利润增长略超预期
事故：09年业绩略超预期。深发展26日公布09年业绩快报，09年实现净利润约50亿元，根本每股收益约1.6元，同比增幅高出700%，业绩略超预期（我们猜测09年净利润48.9亿元，每股收益1.57元）。
品评：
深发展09年净利润同比大幅增长重要来自于。信贷资本明显降落（08年4季度一次性大额拨备后规复常态），净利钱收入同比增长3%，以及中心业务和投资收益贡献的非利钱净收入较快增长。
09年第四序度贷款余额近乎零增长，单子余额连续降落。深发展09年末贷款余额约360亿元，与3季度末根本持平，同比增长约27%；贷款结构继续改善，4季度单子淘汰约60亿，单子占比力3季度末降落约1.6个分点至12.8%。
09年NIM降落约55bp，4季度息差略有回升。整年NIM为2.47%，同比收窄55bp，好于行业匀称降幅。得益于贷款结构的改善和资金收益率上行，4季度息差略有回升（前3季度和第3季度NIM分别为2.49%和2.44%）。
资产质量稳固，4季度低基数根本上的不良略增，关注类贷款双降：09年末不良贷款余额约24亿元，不良率0.68%，较3季度末的不良贷款23.5亿元、不良率0.65%相比略有反弹；关注类贷款占比降至0.4%，余额和比例较3季度末相比均有降落。固然4季度不良贷款余额略有增长，但由于关注类贷款同时淘汰、不良贷款基数小和公司精良的风险控制本事，我们以为公司资产质量稳固。
信贷资本规复正常水平，拨备覆盖率提升至160%。
内生增长贡献CAR略有提升，但资源金瓶颈仍亟待清除。09年末公司CAR和核心CAR分别为8.9%和5.5%，较08年分别进步0.3和0.2个百分点，表现了精良的内生增长本事。但现在的资源富足率水平离羁系最新仍有显着差距，尤其是核心资源亟待增补，若向安全定向增发能顺遂成行则将清除后顾之忧。
看好深发展的特色业务、发展潜力、产物创新水平和妥当的风险管理水平，维持增持评级。随着经济连续复苏，作为深发展特色业务的商业融资发展势头连续向好，零售业务保持较快增长；经济向好、精良的风险管控水平有利于资产质量稳固和信贷资本维持低位；若顺遂完成向安全的定向增发，则将清除资源富足率对规模扩张的制约，业务发展将更上层楼。我们猜测深发展2010年净利润64亿元，同比增长27.6%，EPS为2.05元，现在2010年动态PE、PB 分别为10.7倍、2.54倍，维持增持评级和27元的目标价。（国泰君安证券）
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