国信证券：中视传媒业绩大幅超出预期
业绩大幅超出预期 中视传媒2009 年归属于上市公司股东的净利润同比增长100-120%，对应的EPS 为0.46-0.50 元，比我们原推测的0.32 元超出了44-57%，四序度单季度EPS 为0.32-0.36 元。业绩大幅超出预期大概的缘故原由包罗：（1）四序度电视广告出现复苏，而整年广告署理资本在2009 年9 月锁定为不凌驾4 亿元，我们原预计广告业务的增速为3.1%，对应整年5.6 亿元的收入，而四序度广告行业的复苏大概使得整年收入超出了我们的估计，使得广告业务的毛利率和毛利都有较大幅度的增长。（2）公司2009 年在影视制作业务上贩卖了浩繁良好作品，比方《赢者无敌》、《漂亮的事》、《秘密列车》等，但是由于结算的缘故原由，大部门的收入都体如今四序度。（3）旅游行业的复苏使得无锡、南海影视城在十一黄金周表现火爆，四序度旅游业务是2009 年最好的一个季度。2010 年业绩仍存在不确定性
只管中视传媒在2009 年的业绩大幅预增，但是2010 年的业绩仍旧存在不确定性，具体表现为：（1）只管我们以为广告行业在2010 年复苏根本确定，但是央视与中视传媒广告署理资本为一年一签，而且每每在年中才华确定，待到2010 年6-7 月份，广告复苏的迹象很大概非常显着，其署理资本就大概继承进步，公司已往三年的发展就是明证，2009年广告署理资本不凌驾4 亿元，我们预计2010 年增长25%，至5 亿元，而25%的增长将超出广告收入14.9%的增长，从而使得广告署理业务的毛利率出现降落，乃至毛利也出现降落。（2）旅游业务连续复苏根本确定，预计2009 年给公司EPS 贡献0.08元，2010 年贡献0.091 元，增长15%。（3）影视制作业务固然在2009 年出现了发作性增长，但是热播剧的出现存在肯定的颠簸性，这从中视北方影像技能公司的净利润的汗青变革就可以看出。
上调2010-11 红利推测，上调评级至“审慎保举”
我们上调中视传媒2010-11 年的红利推测，从0.29 元和0.30 元，上调至0.35 元和0.37 元，上调幅度分别为20%和23%，据此，当前股价下，对应2009-2011 年的PE 分别为37、50 和47 倍，估值压力有所开释，上调投资评级至“审慎保举”。若2010年广告署理关联生意业务金额低于5 亿元，我们仍将上调2010 年红利推测。（国信证券研究所）
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