海通证券：鄂武商未来两年面临战略发展关键期
本日（2010 年2 月5 日）鄂武商发布2009 年报。2009 年公司实现业务收入79.38亿元，同比增长19.73%；实现利润总额4.28 亿元，同比增长13.99%；实现归属于上市公司股东的净利润2.39 亿元，同比增长32.35%，扣除非经常性损益的净利润1.93 亿元，同比增长1.92%。 2009 年公司全面摊薄每股收益为0.471 元（略低于我们之前0.50 元的预期，0.03元EPS 的差距重要是2009 年四序度公司又计提了2000 万左右的资产减值丧失，我们没有预计到）。2009 年公司净资产收益率为17.77%，较客岁同期的15.23%增长2.54个百分点；公司09 年归属于上市公司股东的每股净资产为2.78 元，而客岁同期为2.51元。别的，公司每股谋划性现金流在陈诉期为1.85 元，较客岁同期增长了10.76%。谋划性现金流与净利润的比值为3.92，仍然维持在较高水平上，从某个侧面不但反映了零售企业在现金流方面的上风，也肯定水平上反映了公司相对审慎的管帐政策。业绩推测和投资发起： 从公司的主业层面上，我们仍维持之前的不停看法，以为其百货和量贩两项业务均处于稳步提拔中：未来CPI 的连续回升带来的同店增速提拔以及前期所开门店的渐渐成熟将有利于公司量贩业务在2010-11 年对公司的收入及利润作出进一步贡献；对于各个百货阛阓的品牌调解以及品类引进将有利于百货业务连续的内生增长，而随着对十堰人商的收购、MALL 的开业以及在二线都会新建购物中心实行将使得百货业务的外延增长得到表现。
从公司 2009 年报的财政数据情况看，公司仍有较大的财政调治自由度。因此，我们对其红利推测做了最新的调解，预计公司2010-11 年EPS 分别为0.57 元（调低9%）和0.71 元，当前股价14.08 元对应10-11 年的PE 分别为24.7 倍和19.8 倍，估值仍处于行业内较低水平，因此我们维持其“买入”的投资评级，六个月目的价为17.07 元（对应10 年30 倍PE）。（海通证券研究所）
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