方正证券：紫金矿业资源优势明显
技能上风和资金气力支持公司实行资源扩张 紫金矿业（601899）公司在低品位氧化金矿、低品位铜矿、微细感化型难处理处罚金矿、复杂硫化铜金矿选冶技能方面的突破，使许多原不能开辟或没有开辟效益的呆矿资源得到乐成开辟利用，不但弥补行业技能空缺，支持了公司各矿山的开辟，同时为公司将来控制和开辟其他低品位、难处理处罚矿山提供了可靠的技能准备，已成为公司的核心竞争力。别的，公司自身拥有强大的地质勘探本领。为实现企业可一连发展，公司不绝专注于探求和发现新的后备资源。公司如今资金充裕，又逢经济危急，资源扩张的时机较好。停止2008年末公司的黄金储量达701吨，铜储量达964万吨，铅+锌528万吨，钼39万吨、镍66万吨、铁1.68亿吨、铝土矿4397万吨，而且在已往的5年里，资源的复合增长率都高于20%。
公司的发展目的是综合性矿业公司
公司如今的业务结构照旧以黄金为主，但思量到将来的发展空间及多元化平滑风险的须要，公司的定位是发展成国际化综合性矿业公司，尤其在将来三年公司的根本金属业务的发展远快于黄金业务。
根据我们的推测，预计2008-2011年公司矿产金的复合增长率约7.8%，矿产铜的复合增长率为26.7%，矿产锌的复合增长率达大概达40%以上。从各业务的毛利占比看，2009年黄金业务仍能占到70%以上，根本金属约30%，但到了2011年黄金业务的占比估计将降落到约50%左右。
公司的生产本钱上风突出
公司的黄金生产本钱处于国际领先水平，这得益于公司的技能工艺上风和领先的理念和管理水平。本钱上风紧张表如今：1、规模较大，尤其是紫金山金铜矿年开采矿石3000万吨以上；2；采矿市场化外包；3、选矿接纳堆浸，生物提取的方法，只有平常浮选法本钱的1/2-1/3；4、本钱制胜的理念贯穿项目始终。
黄金代价仍将保持强势充裕的运动性引发将来的通胀预期、量化宽松引发美元贬值预期支持黄金的高投资需求，引发黄金代价走强。根本金属代价也已处于见底回升轨道，铜仍将是根本金属的领头羊。
红利推测及评级我们推测公司2009、2010的EPS分别为0.30、0.37元，此中黄金业务分别为0.21、0.23元，根本金属EPS分别为0.09、0.14元。公司相对A股有色公司低估，给予公司“买入”的投资评级。（方正证券研究中央）
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