国都证券：同仁堂集团的助推效应将逐步增强
安稳增长还是公司发展的主旋律： “稳固的内在式增长”是公司现在的发展目的。公司通过两方面的积极来实现这种增长：一是增强了对渠道的管控，严格实行“先款后货”的贩卖政策，不停提拔谋划质量；二是，建立了针对医院市场的贩卖队伍，实验在营销层面寻求更多突破。但我们以为，受到固有体制的束缚，公司在短期内实现贩卖层面大的突破的大概性还不大，安稳增长还是公司将来一段时间内发展的主旋律。团体的助推效应将徐徐增强：制止2009年底，同仁堂团体总资产已达102亿元、贩卖收入100亿元、实现利润突破8亿元。根据团体规划，到2014年团体收入将突破200亿元，贩卖终端将由现在的1000家增长到2000家。团体的快速发展将对股份公司产生积极影响：起首，团体贩卖终端数量的增长，将促进股份公司产物在终端贩卖，现在团体渠道只占公司销货量的10%，将来几年这个比例将会显着进步；其次，团体近几年在中医文化的推广和品牌宣传方面举行了大量的投入，建立了中医院等，都提拔了“同仁堂”的品牌代价，从而促进股份公司产物的贩卖。末了，团体的快速发展是离不开资源市场的扶持的，而且从股份公司管理结构规范化的角度，将来团体也还是存在肯定的资产整合的大概。因此，我们以为团体的助推效应将徐徐增强。
传统中药品牌将成为稀缺性资源。我们以为，随着住民生存程度的不停进步，消耗升级的期间已经到临。相对于已往中药企业间低条理的同质化竞争，将来，产物质量好，品牌着名度高的中药企业将更具竞争上风。而像“同仁堂”、“东阿阿胶”、“云南白药”、“片仔癀”如许的传统中药品牌将成为稀缺性资源。
维持“短期-保举、恒久-A”投资评级。我们预计公司09-11年EPS分别为0.58元，0.70元和0.79元。以1月29日收盘价24.23元盘算，动态PE分别为42倍，35倍和30倍。现在，公司的估值上风并不显着，但思量到公司独特的品牌代价，以及团体快速发展给公司带来的助推效应，我们维持公司“短期-保举、恒久-A”的投资评级。（国都证券研究所）
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