招商证券：中兵光电利润率提升还需时日
焦点军品业务收入出现显着降落：由于公司长途控制体系产物的采购高峰期已经已往，新产物的市场还在作育之中，公司焦点业务军民两用产物收入占比由77%降落到09年的37%。由于收购企业将提供新的收入泉源，以及军品业务订单将企稳。预计2010年该业务板块将会出现显着回升；化工液化气业务成为收入增长的重要缘故原由：化工液化气业务09年实现收入9.69亿元，占整年收入57%，成为公司收入增长的重要因素。但是化工液化气业务的毛利率仅3%左右，该项业务在团体收入中占比增长，使得公司团体利润率程度降落；
管理费用率和利润率降落：由于2009年收入规模大幅提拔，导致管理费率由08年13%降落到7%左右。低毛利率化工液化气业务占比进步使得公司团体业务的净利润率由08年的14%降落为09年的11%；
外延式发展仍然是2010年公司的主题：公司利用非公开增发召募的8.29亿元资金，加快了外延式发展步调。如今筹划实验4项对外投资筹划拟利用金额合计7.85亿元。有与公司焦点业务可以产生协同效应的项目，比方电子联接器和非战役军事举措装备产业，也有新进入的电子通讯和矿业范畴。2010年公司增长的亮点依然在外延式发展；
下调投资评级至“中性-B”投资评级：我们注意到低利润率业务对公司红利本领的影响。公司团体处在一个快速厘革时期，外延式扩张可以大概短期内将规模扩大，但大概付出红利本领降落的代价。推测中兵光电2010、2011、2012年EPS分别为0.38元、0.44元、0.52元。暂不给出目的价。给予“中性-B”的投资评级。（招商证券）
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