申银万国：冠城大通现金流充沛等待拿地契机
冠城大通本日公布年报，陈诉期内，公司实现业务收入43.93 亿元，与上年同期相比，同比淘汰2%，净利润2.84 亿，同比上升63%，公司每股收益0.46 元，符合我们的预期。净利润增长幅度远远凌驾主业务务收入增长的幅度，重要缘故原由是公司贩卖布局的变革，房地产占主业务务收入的比例相对于08 年的36%上升至48%。 随着贩卖的快速回暖，公司预收款大幅增长，将来两年的60%的预计业绩根本锁定。停止陈诉期末，公司未结算的预收账款为42.39 亿，但是现实的预收账款数应凌驾55 亿。重要缘故原由是：广渠门A2 项目的如今的尚有3亿尚未收到，太阳星城C 区商业项目12 个亿的仅收到3 个亿，别的包罗太阳星城等部门按揭尚未到账，因此现实预收款应该凌驾55 亿。由此，公司将来两年60%的业绩已经根本锁定。我们以为，可售资源的丰富、较好的地区布局和富足预收款，包管了公司业绩增长简直定性，预计公司10、11、12 年的EPS 为1.41 元、1.86 元和2.34 元，如今股价对应9、7、5 倍PE；09 年动态RNAV 为11.55 元/股，P/RNAV为1.1 倍。维持增持评级。相对于行业内的其他公司，冠城近两年的业绩锁定度较高，融资一旦放开使得公司的业绩具备肯定的弹性度，现金流的充沛和肯定的资源配景也使得公司获取地盘上具备想象空间，是行业反弹的首选品种之一。（申银万国证券研究所）
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