招商证券：美邦服饰收入增长改善明显
公司公布09年业绩快报，颠末四序度的积极，净利终于实现了正增长。预计10年收入将可规复到较快的增幅，费用率可逐季得到降落，陪伴公司谋划改善与股权鼓励等催化变乱可连续关注。09年收入增长略超预期，净利润实现小幅增长。09年实现业务收入、业务利润和净利润分别为52.34亿、5.84亿和6.03亿元，同比分别增长了17.03%、-29.95%和2.63%，每股收益0.60元/股。收入增幅高出我们之前12%的猜测，净利润在四序度积极进步收入，以及严控费用的积极下，终于实现小幅增长。
四序度改善显着，收入增长趋势加快。09年公司收入增幅较前期放缓，重要由于加盟商受危急影响，在谋划上比力守旧；同时两个奇迹部独立运作，履历较为短缺，管理服从未有效发挥。进入四序度，陪伴经济规复，购置和租赁的店肆一连投入业务，Meters/bonwe奇迹部磨合日趋成熟， ME&CITY奇迹部继承增强品牌创建、提升产物品格、公道调解营销战略，以及对加盟商的鼎力大肆鼓励扶持等，收入增速改善显着。四序度单季实现收入21.56亿元，同比增长了33.17%，增速远高于前三季度。通过近期零售的积极征象以及开店意向，预计10年直营门店可保持快速增长，而加盟门店增速提升较有包管。
10年的费用率将逐季得到改善。09年公司深受高费用困扰，陪伴公司对此题目的熟悉与办理，未来在门店的扩张规划上将更公道些，也将严控本钱费用作为10年的头等紧张任务之一。由于现在尚有10几家召募资金大店未开，我们预计10年一季度的费用率降落不会太大，但09年二季度单季费用率很高，预计从二季度开始费用率状态可徐徐改善。
红利猜测与投资发起： 2010年，在加盟门店拓展提速、门店服从连续提升， Me&City有望实现盈亏均衡的配景下，其收入增速可规复到较快的增长水平，同时预计费用率将会逐季降落。维持09-11年的 EPS分别为0.60、0.84和1.15元/股的猜测。现在估值为10年的30倍左右，在公司股权鼓励有望实行的关键阶段，给予30-35倍的估值较为公道。在业绩徐徐回升之后，市场对公司的信心将徐徐规复，维持“剧烈保举”的评级。（招商证券）
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