安信证券：铁龙物流持续的成长性值得期待
四序度单季业绩低于预期。 2009 年整年，公司实现业务收入15.67 亿元，同比增长2.9％；业务本钱为9.78 亿元，同比降落1.7％；归属于母公司的净利润为3.49 亿元，同比增长18.4％，折合每股收益0.35 元。四序度单季的业绩为0.053 元，低于市场预期。我们以为，大概是由于铁路行业的部分本钱在四序度完成整理，导致四序度本钱骤增所致。另一方面，也大概与房地财产务的结算淘汰有关。 预计集装箱发送量将进一步回升，集装箱业务将继续扩张。 2009 年整年公司完成集装箱发送量36 万TEU，同比降落7.7％，集装箱业务收入同比降落6.0％。受国内木柴需求骤减、俄罗斯出口关税上调的影响，木柴箱发送量同比降落41％。公司鼎力大肆推进干散箱、水泥灌箱以及其他箱型的运输，补充了木柴箱运量的降落。但是由于这些箱型的红利本领不及木柴箱，导致集装箱业务的毛利率下滑了4％都5％。从下半年的环境看，集装箱的发送量同比增长12.5％，较上半年环比增长14.8％，表明集装箱业务正在规复增长中。2009 年公司购置了649 只20 英尺水泥罐式集装箱和670 只20 英尺框架式罐式集装箱。在2009 年末，公司连续投入运营100 只冷藏箱。公司筹划继续投资7500 万元，用于购置250 只45 英尺铁路冷藏箱，继续发展冷藏箱业务。
沙鲅铁路的运能将到达8000 万吨，打开了铁路货运业务的瓶颈。 2009 年整年，沙鲅铁路的产能继续开释，整年完成货品发送量4991 万吨，同比增长32％，别的公司进一步开展运贸一体化物流业务，运贸物流业务的收入大幅进步。2009 年整年，铁路货运及临港业务收入同比增长66.9％。由于沙鲅线的运量已经高出其运能，制约了铁路货运业务的增长。公司筹划投资2.4 亿元，举行沙鲅铁路二期扩能改造工程。预计该工程于2010 年下半年开工，2011 年下半年竣工交付运营。届时，沙鲅铁路的综合运能可到8000 万吨。
上调红利猜测，维持“增持－A”评级。 随着外需的继续规复，以及公司购置的各箱型的连续上线，2010 年，公司的集装箱发送量有望大幅回升。在2011 年，沙鲅铁路二期扩能完成后，铁路货品发送量有望继续快速增长。思量到上述因素，上调2010 年到2012 年的红利猜测为0.41 元、0.46 元、0.6 元，公司连续的发展性值得等候，维持“增持－A”评级。（安信证券研究中央
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